振作起来就业市场真的在闪烁绿色 - 彭博社

这个商业周期产生了一些令人沮丧、常常令人困惑的曲折。但在这一切中，工资数据一直是经济真实路径的最佳指引。来自劳动市场的最新消息是，真正的复苏终于正在展开，但复苏的速度缓慢，远远落后于正常的战后反弹速度。

来自劳动部的新数据显示，工资正在增长，但增长幅度不足以降低失业率。尽管服务行业的就业增长，许多服务生产者的成本削减仍在抑制增幅。在经历了去年的中断复苏后，制造商仍然对重新雇佣工人持谨慎态度。

但请振作起来。几乎所有来自劳动市场的信号都在闪烁绿色。新的失业救济申请呈下降趋势。工厂的工作时间如此之长，以至于未来几个月的新招聘似乎是有保障的。邓白氏公司和人力资源公司（Manpower Inc.）的调查显示，公司计划在第三季度增加工资支出——根据邓白氏的调查，增幅相当可观。

尽管就业市场在这个夏天不会火热，但就业增长应该足以使消费者收入——和支出——持续上升。这意味着进一步的产出增长，因为企业正在补充库存。这也意味着公司将拥有必要的现金流来执行其资本支出计划，而去年的失败复苏使这些计划被搁置。

美国工资的春季激增

关于五月份就业的最新消息并不算好，但肯定是好的。上个月非农工资增加了68,000个工作岗位，政府将四月份的增幅修正为182,000——比最初报告的多出56,000。工资现在已经连续四个月增长（图表）。这在两年多以来是第一次发生。

这些数据还纳入了劳工部的年度基准修订。这些数字与几个月前公布的政府初步结果一致。它们显示，从1990年6月到1992年1月，失业人数比旧数据所指示的多出529,000人。这使得总失业人数达到了220万，仅次于1973-75年经济衰退期间的230万失业人数和1981-82年经济下滑期间的280万失业人数，这两次是战后最严重的经济衰退。

然而，确实出现了两个新观点。首先，所有的下调修订都发生在服务生产行业。劳工部表示，在过去两年中，它普遍高估了服务行业产出和就业的增长。其含义是，服务公司之间的成本削减和重组对就业的影响远比最初认为的要大。

此外，修订显示，工资总额在1992年1月达到了最低点，而不是在1991年4月。这是一个有力的论据，表明经济自1990年7月衰退开始以来一直处于长期低迷状态，并且这次经济下滑可能会被记录为战后时期最长的一次。

降低失业率需要时间

但这已经是历史了。在接下来的几个月里，公司将继续增加员工人数。然而，降低失业率需要时间。就业增长——特别是在服务行业——将继续滞后于正常的复苏速度。自1月以来，非农行业每月平均增加近90,000个就业岗位。这远低于通常的早期复苏速度，即每月250,000到300,000个岗位。

这种缓慢的步伐是导致五月失业率从7.2%上升到7.5%（八年来的最高点）的一个关键因素。随着经济复苏的开始，失业率通常会继续上升，因为工人重新进入劳动力市场的速度快于工作岗位的增加。到五月为止，劳动力在八年内以最快的五个月增速增长。

制造业准备吸纳一些求职者。尽管五月的工厂就业继续下滑，减少了10,000个工作岗位，但工作周的长度增加了12分钟，达到了41.3小时（图表）。这是自1966年以来每周工作小时的最高数字，增加是广泛的，影响了大多数行业。各种服务生产行业的工作周也有所上升。

此外，工厂加班时间从3.8小时增加到4小时。在36年的数据历史中，加班时间仅有两次超过这一水平。

工厂工作时间的大幅增加意味着工业生产在五月再次实现了健康增长，未来还将有进一步的增加。相对于销售，工厂库存异常低，因此库存水平必须在这个夏天得到重建。

此外，增加的工作时间表明工厂工资单准备再次扩张。制造商通常在复苏初期延长工作周，同时评估经济回升的持续性。但随着工作时间在订单增加和库存紧张的情况下已经被推至极限，工厂将不得不开始再次招聘。

当然，消费者和经济复苏的重大收益在于，强劲的就业市场正在创造收入。这是去年经济复苏未能起步的缺失因素。结合五月非农就业的增长和每小时工资上涨0.3%，达到10.56美元，较长的工作周表明该月个人收入的稳固增长。

消费者对信用购买持谨慎态度

消费者需要健康的收入增长，因为他们不会像过去的复苏那样使用那么多信用进行购买。即使经济回暖，消费者仍然对承担更多的债务保持警惕。4月份，分期债务大幅下降了38亿美元，3月份也几乎下降了10亿美元。4月份的下降是近12年来最大的一次。

信用余额已经连续1年半稳步下降，债务余额回落到1990年初的水平（图表）。汽车融资在消费者中尤其不受欢迎。4月份汽车贷款下降了20亿美元，这是16个月内的第15次下降。

汽车信用的下降部分是由于消费者更长时间地保留他们的汽车或选择租赁而不是购买新车。随着经济回暖，这种趋势不太可能逆转。这意味着汽车贷款将继续下降。

但即使是信用卡也在失去人气。4月份循环信用增加了617万美元，但增幅微乎其微。而3月份则下降了714万美元。信用卡使用下降的一部分被房屋净值贷款所取代。4月份房屋净值贷款增加了474万美元。但即使是房屋净值贷款也在失去吸引力。在过去一年中，它们增长了10.1%，不到前12个月21.8%增长率的一半。

如果住房反弹继续推动价格上涨，房屋净值融资可能会再次增加。但即便如此，消费者不太可能像1980年代那样累积高额债务。这种对“刷卡”的厌恶意味着家庭资产负债表将继续改善，但较少的借贷将抑制消费，尤其是在大宗商品上的消费。

尽管如此，工作和收入的增长应该足以让商店和工厂保持忙碌。如果是这样的话，公司本身将推动复苏，因为它们增加对新工厂和设备的支出。商务部最新的资本支出计划调查显示，非农企业预计今年的支出将在调整通货膨胀后增加6%。1991年的支出下降了1%。

不过，预计的增长并不均匀。工厂计划削减支出2.4%，而商业服务——包括零售、批发、金融和通信——预计将强劲增长8.9%（图表）。这可能反映了行业努力降低劳动力成本和提高生产力的努力。

到目前为止，复苏正在沿着相当传统的轨迹进行：消费者引领潮流，企业准备贡献。劳动力市场显然指向这种模式，但它们也表明，复苏将是非传统的温和。