三位专家，三种策略，两次政变 - 彭博社

如果天气预报员这么厉害，我们中的少数人就不会被大雨困住。去年年底，《商业周刊》询问了三位专家，他们如何为1992年投资一个假设的投资组合，每个股票投入10,000美元。一个与标准普尔500股票指数相匹配，该指数从12月17日到今年6月9日上涨了7%，而其他两位专家则远远超过了标准普尔。

这三位专家通过完全不同的投资理念获得了他们的结果。明星表现者弗雷德·L·阿斯特曼，他在洛杉矶管理第一威尔希尔证券管理公司，构建了一个在上半年惊人上涨44%的投资组合，里面装满了市盈率很少超过10的小公司。罗伯特·E·托雷，位于马里兰州贝塞斯达的投资公司总裁，对其他投资者无法快速出售的受损股票感到兴奋，并产生了16%的平均价格增长。卡梅因·J·格里戈利，前第一波士顿公司的股票分析负责人，根据商业周期来安排他的投资，这种方法帮助他的投资组合上涨了7%。

更好的日子在前方。在下半年，他们将继续各自的道路。阿斯特曼并没有因为过去三个月小型股的下跌而感到气馁，他认为随着复苏的加速，他最喜欢的股票会表现得更好。“我们期待下半年有一个好的表现，原因只有一个，”他说。“纳斯达克在二月中旬达到了顶峰。”现在，阿斯特曼认为他的利基公司股票比年末时更值得购买。阿斯特曼最惊人的选择，国际营养品公司，自去年12月中旬以来大约上涨了三倍，从2 3/4涨到8，他预计这种表现将继续。他认为1992年的销售额将超过3亿美元，较1991年的1.95亿美元有所增长，因为国际营养品的健康食品在其15个外国市场上进一步拓展。尽管股票价格上涨，“我们仍在购买它，”阿斯特曼说。

阿斯特曼仍然对CalFed充满热情，该公司的股票在上半年飙升了146%。尽管其在储蓄和贷款协会的投资不稳定，但CalFed在南加州的核心银行业务在1991年是盈利的。“他们每股账面价值为22美元，而股票价格为4美元，”他说。阿斯特曼认为CalFed的隐性资产使其成为潜在的收购目标。他还将继续购买他第三大表现者Pancho’s Mexican Buffet的股票，该公司的股票自年末以来上涨了63%，但仍仅以1992年预期收益的11倍交易。“大多数餐厅股票的倍数要高得多，”阿斯特曼说，他认为Pancho’s在西南部的自助餐厅将继续吸引顾客。

他在下半年的首选新股是Ocean Bio-Chem，这是一家制造船用蜡和抛光剂的公司，尽管新奢侈税的影响，该公司在第一季度的销售额仍增长了29%。阿斯特曼表示，新的船只和休闲车辆清洁产品将在1992年使收益增长100%。该股票的交易价格为1.5。他对专利开发商REFAC Technology Development也持乐观态度，因为“它稳固如磐石，现金比股票市值还多。”REFAC的股票以3.25的价格出售，市盈率为1992年预期收益的六倍。他喜欢的另一种清洁公司是RTI Inc.，该公司利用钴辐射消灭食品和医疗产品中的沙门氏菌和旋毛虫。“这是一家独特的公司，其股票曾高达15，现在交易价格低于1，”阿斯特曼说。在他看来，这使得RTI成为一个便宜货。

托雷也是一个寻宝者——但他对转机的看法需要几年，而不是几个月。“对周期性股票的追捧对我一点也没有吸引力，”他说。他在1991年底组建的投资组合产生了良好的结果，部分得益于一些备受诟病的公司，如Times Mirror（上涨34%）、废物处理公司Laidlaw（上涨37%）和美国运通（上涨30%）。

你可能会期待作为长期投资者的托雷会坚持他在十二月挑选的公司。但他在名单上有一批新的墙花。他认为通用电影院（General Cinema）是一家“管理出色的公司”，尽管第二季度亏损且分析师关注度不高，但它控制着尼曼·马库斯（Neiman-Marcus）62%的股份，并且去年收购了哈考特·布雷斯·乔瓦诺维奇（Harcourt Brace Jovanovich）。通用电影院的交易价格为24 1/8——托雷称之为“非常好的业务的公平到低价”。

托雷与同行们最明显的分歧在于医疗保健行业。尽管人寿保险公司（Humana）是他年终投资组合中唯一下滑的股票——下跌了17%——但他说“这是我会买入而不是卖出的地方。”托雷认为制药公司和医疗保健供应商正处于一个隐藏长期潜力的阴影之下。例如，他在Upjohn的持仓很大，该公司的股票接近52周低点，价格为33。“没有一个分析师喜欢它，但我认为它是一家非常可信的公司，”他说。

在下半年，托雷相信银行和金融服务公司将继续获得市场份额，主要是因为它们在去年被低估了。他会将花旗集团（Citicorp）、摩根大通（Chase Manhattan）和化学银行（Chemical Bank）加入到他在该行业的购买名单中，连同所罗门（Salomon）和美国运通（American Express）。但他强调，他会持有这些股票5到10年。“我不玩趋势，”托雷说——仿佛我们没有注意到。

盈利时刻。格里戈利（Grigoli）更为传统，他的年终股票选择与市场平均水平持平。在复苏中，他在菲尔普斯·道奇（Phelps Dodge）上获得了丰厚的回报，该公司的股票今年迄今上涨了51%。他说“尽管上涨，但仍然便宜”，市盈率仅为13。格里戈利还会继续持有摩托罗拉（Motorola）和英特尔（Intel），自一月以来，这两只股票分别上涨了35%和14%。“我认为这些股票的投资周期还没有完成，”他说。他补充道，这些股票的价格分别为80和50，“还没有达到顶峰。”

格里戈利不会在他的投资组合中进行大量的调换，尽管他说他会用阿尔科替换强生，因为“复苏将对传统成长股构成问题。”他还认为废物管理现在是一个不错的买入机会：在36 3/8，市盈率为28，“它的价格大幅下跌，正以过去十年中最便宜的估值之一出售，”他说。

但格里戈利指出，整体股市在总统选举后的年份通常表现不佳。他还表示，债券投资者对通货膨胀的担忧正在对长期利率施加上行压力，这可能在夏季结束前引发股市3%到12%的修正。“所以我会考虑获利了结，”他说。而遵循这些专业人士建议的投资者无疑已经有一袋利润可以兑现。