将疲弱的复苏归咎于疲弱的投资 - 彭博社

当前的商业周期无疑是独特的。国内生产总值现在已经连续四个季度实现正增长，这表明经济在去年第二季度初走出了衰退。然而，大多数经济学家认为，复苏实际上直到1992年第一季度才真正开始。

统计数据讲述了这个故事：经济通常在复苏的第一年像火箭一样腾飞，平均增长率为5%到6%。然而，1991年最后三个季度的年增长率平均不到1%。

为什么会出现这种近乎昏迷的表现？尽管大多数观察者将其归咎于消费疲软，但麦格劳-希尔公司子公司mms International的经济学家迈克尔·R·英格伦认为，“疲弱的投资，而不是消费，才是主要原因。”

英格伦指出，消费者在经济在去年初触底后，仍然继续花费其收入的大部分用于商品和服务，这表明尽管债务负担沉重、信贷紧张以及对未来的担忧，他们仍然愿意消费。他表示，与以往大多数周期的不同之处在于，收入增长未能加速——他将这一现象归因于“固定投资的异常疲软。”

根据英格伦的计算，过去周期性上升的前四个季度，企业的实际固定投资平均增长5%。然而，在过去的三个季度，这一支出下降了1.4%，预计在本季度的结果出来时，仍将显示出0.8%的四季度下降（图表）。

英格伦表示：“如果投资在过去一年中实现正常的5%增长，国内生产总值的增长速度将几乎是现在数字的两倍——如果考虑到更高的投资和收入对消费和库存积累的间接影响。”

根据经济学家如DRI/McGraw-Hill的Englund和Michael Montgomery的说法，好消息是实际商业投资终于似乎开始加速。尽管上个季度的支出以不令人印象深刻的1.7%的年率增长，但政府最新的资本支出调查显示，企业计划全年增长6%。而且，非国防资本货物订单在四月份比去年同期增长了健康的10.4%。

DRI认为更高的投资将在未来几个季度显著推动经济增长，正在敦促其客户加入资本支出的大潮。Montgomery指出，资本成本现在低于日本，美国商品在全球市场上具有很强的竞争力。“由于运营率已经相对较高，”他警告说，“推迟资本项目的公司可能会在即将到来的全球经济扩张中处于不利地位。”