今年的最佳去处是你去年没有去过的地方 - 彭博社

投资者在上半年向股票共同基金投入了创纪录的资金。不幸的是，回报却很少。

标准普尔500指数上涨不到半个百分点，而股票基金的平均涨幅仅为其一半。尽管回报平平，但共同基金的领导者之间发生了戏剧性的变化。事实上，上半年表现良好的共同基金策略，基本上就是不投资于1991年的大赢家。去年的热门基金，健康和生物技术基金，遭到了重创。今年的赢家，在复苏的曙光下，结果是专注于受挫的汽车、储蓄和贷款以及地区银行股票的基金。

细节。比如，看看截至6月5日的领先股票基金：富达精选汽车基金。“我认为没有人会在去年九月选择富达精选汽车基金作为大赢家，”《无负担基金投资者》通讯的编辑谢尔顿·雅各布斯说。然而，该基金在前五个月的回报率达到了35.82%，这是其投资于汽车制造商及其供应商策略的回报。资产从220万美元激增至1.22亿美元。与此同时，富达专注于生物技术和医疗保健股票的行业基金则从1991年的领导者名单中跌落至1992年的落后者名单。

市场上最显著的变化是从去年的高增长基金转向更为平凡的“价值”基金，这些基金强调具有强大基本面的被低估股票。像3900万美元的哈特兰价值基金，专注于被忽视的小型股，帮助将聚焦于医疗保健和技术公司的18亿美元的20世纪超投资者基金从《商业周刊》的领先基金名单中挤了出去。“更平凡的公司正在获得更多关注，因为那是盈利增长出现的地方，”哈特兰顾问公司总裁威廉·J·纳斯戈维茨说。哈特兰基金上涨了17.75%，位居第11位，投资于包括杂货连锁店和工业紧固件制造公司在内的多种行业。

并不是所有的市场领导者都被推翻。在行业组中，金融服务基金继续领跑。尽管如此，他们的12.37%的回报远低于1991年前五个月的35.5%的增长，当时这些低迷的股票还有更多的上涨空间。

但大多数行业组的排名发生了显著变化。收入基金，在年末时是第八好的股票基金组，凭借4.24%的回报上升到第二位。投资于自然资源的基金，在第一季度下降了2.20%，在前五个月结束时成为第三表现最佳的行业组，总回报为4.21%。医疗保健基金，1991年的顶尖表现者，今年迄今为止下滑了12.79%。科技基金，1991年的明星表现者，也下降了1.34%，而针对贵金属的基金下滑了4.32%。

拉丁诗歌。国际上，投资于日本的基金也遭受了重大打击，因为东京股市暴跌，日本经济陷入衰退。但总体而言，外国股票基金的表现优于多元化的美国股票基金，增长了3.25%，而多元化的美国基金下滑了0.30%。欧洲基金在上半年的大部分时间里上涨，增长了7.08%。专注于拉丁美洲的基金表现尤其出色。G. T.全球拉丁美洲增长基金，年初至今表现第五好的基金，来自墨西哥和智利的投资带来了21.18%的总回报。这只1.52亿美元的基金在成立仅两个月后就关闭了对新投资者的开放，直到1993年将保持关闭状态。

在固定收益领域，垃圾债券基金保持了他们在1991年的领先地位。尽管没有达到1991年的火热速度，但他们的表现远超股票，累计回报达11.01%。Dean Witter高收益证券基金连续第二年夺得领先，回报为20.74%。垃圾基金可能不会有进一步的价格上涨，但“收益率如此，即使你只是获得收益，也不是一个坏交易，”雅各布斯指出。

然而，专注于高收益证券的债券基金表现火热，但大部分固定收益基金却表现平平。免税市政债券基金的回报率为2.43%，而应税固定收益基金的回报率仅为微薄的1.28%。政府债券基金的表现更差，今年迄今的回报率仅为0.92%。晨星共同基金指南的编辑约翰·雷肯塔勒表示：“你的质量越低，今年的表现越好，这正是当经济前景改善时利率上升时人们所预期的。”

报应。BW名单上表现最好的基金大多来自知名的共同基金公司，但总有一些不太熟悉的名字出现。今年，250万美元的谢尔曼·迪恩基金以24.30%的总回报率获得第四名。投资组合经理J·沃尔特·谢尔曼的家族拥有该基金三分之一的股份，他只投资于被低估和未被认可的股票——目前只有13只。谢尔曼预计在接下来的三到六个月内通货膨胀和利率将会上升，因此该基金28%的资产投资于菲律宾的本盖特公司，这是一家与黄金和铜相关的公司。

尽管微小而波动的谢尔曼·迪恩基金享受着阳光，但197亿美元的富达麦哲伦基金已从第一季度的最佳表现位置滑落。其1.99%的回报率在最大的基金中排名第七，在晨星公司追踪的1231只股票共同基金中排名第452。81亿美元的温莎基金专注于长期增长和低市盈率，在巨型基金中获得第一名，并在整体中排名第60。没有任何大型基金接近一年前的回报，但前八名的表现超过了标准普尔500指数。追踪标准普尔500指数的先锋指数500基金的回报率与该指数微弱的0.37%相匹配。

过去五个月共同基金的行动，或缺乏行动，生动地说明了这样一个真理：“跟随最新、最伟大的投资并不总是能带来最好的结果，”旧金山投资顾问公司Brouwer & Janachowski的总裁Kurt Brouwer说。Brouwer对当今不确定市场中赢家的定义是：“谁能坚持住他们的钱。”