掉期：一个需要更多阳光的市场 - 彭博社

在金融世界中，掉期本质上是两个当事方之间支付义务的交换，比如浮动利率利息与固定利率利息。在1980年代，这种奇特的融资工具及相关的“衍生品”作为美国企业管理其金融风险的一种方式逐渐崭露头角。在极短的时间内，未偿还的掉期价值已增长至5万亿美元——这是金融市场真正的成功故事之一。

由于掉期相互关联，一个主要用户的违约可能引发广泛的金融崩溃。当德雷克斯尔·伯纳姆·兰伯特公司和新英格兰银行公司倒闭时，许多监管机构和掉期交易商只有在这些机构的衍生品投资组合在没有巨大损失的情况下被清算后才松了一口气。现在，奥林匹亚与约克开发有限公司的破产申请显示，这家大型房地产开发商有大约10亿美元的未偿还掉期。

掉期交易商可预测地淡化任何问题，并抵制监管机构对其做法的干预。他们认为，过度的监管只会将业务驱赶到监管较少的海外市场，或者更糟糕的是，扼杀这个最具创新性的市场之一。

这个论点是有道理的。然而，掉期市场确实需要更多的阳光和更多的监管。在去年三月，财务会计标准委员会批准的一项法令下，银行和经纪公司将首次被要求在其资产负债表上记录所有衍生品交易的风险敞口，自1993年起生效。

如果掉期交易商不想要额外的监管，他们必须改善其交易的信用质量。一些公司，如美林证券和高盛，正在将其掉期业务剥离成新的单位，以便信用评级机构能够独立评估这些掉期业务。其他公司应该效仿他们的做法。随着掉期行业的成熟，交易商应该探索建立一个清算所，像股票交易所一样，支持其成员的交易。该行业的持续增长可能取决于其参与者是否接受与其新获得的影响力相伴随的责任。