转弯，一次一寸 - 彭博社

从根本上说，企业美国的前景正在好转。但即使在股市飙升、利润令人鼓舞以及消费者信心显著回升的情况下，您也不会发现高管们过于兴奋。许多人在海湾战争后的狂欢中犯了这个错误，结果看到国家陷入更深的衰退。这一次，摩根士丹利公司的高级经济学家斯蒂芬·S·罗奇表示，“我们正在保持谨慎。”

但有很多迹象表明，经济正在准备缓慢地走出低迷。第一季度的零售销售比去年第四季度增长了12%。国内生产总值在第一季度以2%的年率增长，而1991年最后一个季度为0.4%。而在《商业周刊》的评分榜上，近900家公司在第一季度的利润（不包括非常项目）比一年前高出7%。这一切都加起来意味着“1992年经济温和复苏，但盈利没有戏剧性的扩张，”佩恩韦伯公司的投资策略师托马斯·多尔弗林格说。

银行业复苏。这种温和的复苏并不限于少数几个行业。在第一季度，报告盈利增长的行业是报告亏损行业的三倍。显著的赢家包括汽车、电话和金融服务行业，以及东部银行。最大的输家包括燃料、零售和化学行业。

尽管整体上银行业仅比1991年第一季度增长了8%，但该行业却出现了一些巨大的逆转。许多全国大型银行的利润飙升，尤其是花旗集团、银行信托和不断收购的Banc One。它们受益于短期利率的降低和问题资产的减少。尽管西部和西南部的银行因加利福尼亚州的经济低迷和日益严重的房地产问题而保持疲软，但南部和东南部的同行却录得了48%的增长。

其他行业的收益大幅反弹，包括家电/家居用品和森林产品。这两个行业都受益于复苏的建筑业。森林产品还受益于一位分析师所称的“斑点猫头鹰效应”——由于环境限制供应而导致的价格上涨。出版和广播行业也得到了期待已久的广告收入增长的帮助。

三大汽车制造商可以感谢他们的非汽车业务和严格的成本削减措施，为在连续几个季度亏损后带来急需的利润。通用汽车公司在经历了近80亿美元的六个季度亏损后，报告了1.793亿美元的收益。同样，福特汽车公司也实现了3.379亿美元的利润，这是自1990年第三季度以来的首次盈利。克莱斯勒公司是这群中的唯一亏损者，部分原因是其吉普大切诺基的启动成本。不过，排除会计费用后，其第一季度的2.31亿美元亏损比1991年第一季度好110亿美元。

对于许多燃料公司来说，海湾战争是一个福音，因为飙升的油价使利润飙升。但现在是偿还的时候了：如果将石油集团57%的收益下降从企业记分板中剔除，第一季度的利润增长将是19%，而不是7%。埃克森公司赚了13亿美元，低于去年的22亿美元。分析师将此归咎于全球对汽油和石油产品的需求疲软。德克萨斯公司下降了52%，西方石油公司下降了76%，而美孚公司则痛苦地下降了82%。

如果炼油商认为销售汽油很困难，他们应该想象一下试图打开消费者钱包以购买时尚、玩具和其他非必需品的情景。零售商的利润比去年下降了53%，许多百货商店和专业连锁店陷入了亏损。在这组中，15个最大亏损者中有四个来自这一组，包括联邦百货公司和R.H.梅西公司，这表明消费者信心的上升尚未转化为更大的消费支出。

讨价还价。这为像Kmart Corp.和沃尔玛公司这样的折扣商打开了大门，它们分别赚取了4.79亿美元和6.02亿美元。“从现在开始，推动因素将是价格，而不是时尚和声望，”纽约顾问艾伦·米尔斯坦说，他预计在未来几个月，昂贵百货商店连锁的利润将进一步下降。

低价格对航空公司来说效果并不好。许多航空公司试图用便宜的机票吸引旅客，但最新的价格战重创了利润——甚至没有吸引到很多乘客。达美航空公司损失最大，达到了1.516亿美元，这在一定程度上是由于它去年吸收泛美航空公司的跨大西洋航线所产生的成本。然而，一些分析师预计，航空公司将在接下来的三个季度中起飞，主要是由于顶级玩家之间的进一步整合和需求的恢复。由于与整合相关的成本，第二季度的转机可能会停滞，“但随着幸存者获得更大份额，长期来看将会有更大的回报，”高盛公司的副总裁格伦·恩格尔说。

经济的波动对美国最盈利公司的排名产生了相当大的影响。美孚、道化学和雪佛龙从第一季度的最盈利名单中消失，取而代之的是Kmart、波音和礼来公司。IBM终于也有了一些好消息。在1991年从前25名盈利者名单中跌出后，IBM重新回到了前15名，净收益为5.95亿美元，比去年第一季度增长了7%。关键因素：强有力的成本削减和制造及开发的整合。

即便如此，少数人预计在持续的需求疲软和价格下跌的压力下，今年剩余时间计算机行业会有重大增长。事实上，分析师预测，IBM、康柏计算机和数字设备等行业领导者将继续失去市场份额给戴尔计算机等克隆制造商。这家直接邮寄计算机的低成本生产商在第一季度实现了79%的利润。

如果经济开始真正复苏，这些注重成本的制造商应该会继续蓬勃发展。宾夕法尼亚州韦斯特切斯特的经济预测公司Regional Financial Associates Inc.的董事总经理保罗·盖特曼说：“1991年是每个人都想忘记的一年。随着公司变得更加精简和高效，1992年将会加速。”听起来不错，但不要指望董事会里会有任何欢庆。这一次，庆祝活动不会在复苏得到确认、签署和交付之前开始。