这个难题缺少的只是一个重要的部分：就业 - 彭博社

过去一年经济一直在 sputtering，因为一个关键的活塞不断失灵。那就是就业增长，没有它，复苏无法在自身的推动下继续前进。最新数据显示，住房、出口，尤其是消费者支出在第一季度表现强劲。现在，有一些迹象表明劳动力市场准备好启动了。

当商务部在4月28日公布第一季度国内生产总值时，实际GDP将显示出需求强劲增长和库存大幅减少的健康组合。这种组合对第二季度的产出增长是个好兆头。但除非公司开始增加工资单，否则收入增长不足将阻止经济在上半年取得的收益延续到下半年。

一些初步迹象看起来不错。在4月的第一周，新失业救济申请减少了18,000，降至年率415,000，此前一周减少了23,000。这两周的下降是过去一年中最大的，使申请数量降至自10月以来的最低水平。

四周平均申请数量，波动性较小，因此是更可靠的指标，也在下降（图表）。这一下降趋势可能是政府在5月8日公布4月就业增长时，工资单增加的早期信号。

小公司有大计划

每周新申请超过400,000仍然表明经济疲软，但最近的下降可能会持续。根据邓白氏公司对5000家公司的年度就业调查，公司对1992年的招聘意图显著改善，受到他们对经济日益乐观的鼓舞。

尽管拥有超过25,000名员工的公司计划裁员，但雇佣少于100名员工的小型企业将大大弥补这些损失，D&B表示，总共将新增190万个就业岗位。

这些计划与全国独立企业联合会所测量的小型企业日益乐观的情绪一致。NFIB的小型企业未来乐观指数在第一季度上升，达到了过去一年的最高水平。该增幅使指数回到了经济衰退前的水平。

当然，这些只是预期。去年这个时候，在战后狂欢的氛围中，公司告诉D&B他们计划在1991年增加850,000名员工。但复苏未能实现，实际就业人数反而下降。不过这次，经济的基本支撑要强得多，更能产生持久上升所需的就业增长。

住房开工持续攀升

住房复苏仍然是一个强劲的支柱。在三月份，它就像美国邮政服务一样：没有雪、雨或更高利率的阴霾能阻止建筑商的复苏。该月北半球的晚冬风暴导致人们预测住宅建筑将下降。然而，住房开工率却跳升了6.4%，年率达到137万（图表）。这是连续第四次增长，使开工率达到了两年来的最高水平。

三月份的增长也有些令人惊讶，因为到月中时抵押贷款利率已微微超过9%。不过，这可能对建筑商有利，因为一些买家可能因担心进一步的利率上升而签署了建筑合同。

住房反弹——现在已经持续了14个月——在4月份可能会稍作喘息。然而，多户住宅的开工在3月份激增，成为当月增长的全部来源。这一跳升可能是偶然现象，因为公寓行业正面临现有单位的过剩。

单户住宅的开工在3月份下降了2.7%，可能会在4月份填补多单元建筑预期中的一些空缺。根据HSH Associates的数据，4月17日那周的抵押贷款利率降至全国平均8.79%，更便宜的抵押贷款将使更多消费者能够负担得起购房。

展望未来，建筑商普遍持乐观态度，尽管4月份对他们未来预期的调查显示出一丝谨慎。全国住宅建筑商协会报告称，预计未来六个月销售良好的建筑商比例上个月降至40%，低于3月份的42%。但这仍然相对较高，买家流量仅比3月份的繁忙水平略有下降。

当然，建筑商并不是唯一从住房复苏中受益的群体。从地毯到微波炉再到五金的家居相关商品制造商也在收获利益。实际上，家具和建筑材料商店的销售年增长率为26.4%，是推动第一季度零售销售增长的动力。只要住房行业保持活跃，家居相关商品的零售商和制造商也将忙碌不已。

住房反弹面临的风险仍然是就业和利率的前景。D&B对今年更快就业增长的预测应能为住房需求提供支持。但债券市场的紧张情绪使得30年期国债收益率再次超过8%，可能会减缓一些住房建设的势头。

债券交易者最大的担忧之一仍然是美国政府巨额的借款需求，这将与复苏的融资需求同时出现在市场上。财政部表示，3月份预算赤字为494亿美元，高于去年3月份的412亿美元。这使得财政年度上半年的赤字达到1969亿美元，比去年上半年增加了29%。截至3月底，支出在加速增长——可能是由于某些选举年刺激措施——而收入则以蜗牛般的速度增长（图表）。

好消息是，1992财年的赤字现在似乎可能会低于大多数分析师预期的3750亿到4000亿美元的可怕水平。实际上，它可能会低于3500亿美元——尽管这仍然远高于1991年的2687亿美元。

这部分是由于解决信托公司在救助储蓄行业上的支出放缓——并不是因为问题消失了，而是因为RTC选择以更慢的速度处理这些麻烦。截至1992财年上半年，RTC的支出远远落后于去年的进度，预计将远低于800亿美元。尽管这可能只是暂时的好处，但可能会在这个夏天减轻对信贷市场的压力——以及对长期利率的压力——当时预计财政部的借款将大幅增加。

欧洲和日本抑制出口

另一个赤字——商品贸易赤字——对复苏更具支持性。2月份出口增长了6.8%，达到378亿美元，是一年多以来最大的月度增幅。而进口下降了0.4%，降至412亿美元。因此，2月份的贸易差距缩小至34亿美元，为九年来最小。

二月份的表现意味着，外贸对上个季度的实际GDP增长是一个积极因素，进一步推动了最终需求，除了住房和消费支出之外。贸易赤字的三个月平均值显示了近期改善的趋势（图表）。

然而，贸易赤字不会以二月份的速度继续改善。二月份飞机出口激增44%，占出口增长的很大一部分。此外，欧洲和日本的疲软经济将抑制美国货物的增长。

尽管如此，拉丁美洲的发展中国家和亚洲的新兴工业化国家正在填补一些出口的空缺。由于出口现在占美国工业生产的约20%，当欧洲和日本最终摆脱困境时，工厂产出和就业将受益匪浅。

与此同时，更快的就业增长对美国来说是至关重要的，以便重新承担其作为世界增长引擎的传统角色。美国的复苏将提升其他国家——并在此过程中维持出口增长，从而提供更多的动力来保持经济的活力。