利用电信中的复杂局势 - 彭博社

对于大多数股东和债权人来说，Telesphere Communications Inc. 的破产是一场灾难。去年，当地电话公司减缓了对那些反对高收费的来电者的催款，这些高收费通常来自于常常令人不安的900号码热线。这使得这家价值3亿美元的公司陷入破产，留下超过1亿美元的未支付索赔和股东们手中毫无价值的股票。

但前Telesphere首席执行官和主要股东罗纳德·J·哈恩并不抱怨。他在去年十月以1700万美元从破产法庭收购了Telesphere最有价值的资产，并迅速将其转化为另一家电信公司的控股权。这家公司是International Telecharge Inc.，一家替代运营服务（AOS）公司，向酒店和公用电话销售长途服务，通常以巨额加价出售。现在，仅仅六个月后，ITI表示它也可能寻求破产保护。但哈恩也不会随这艘船沉没：通过一系列复杂的交易，他已经从位于达拉斯的ITI收回了2200万美元。

哈恩只是自1984年贝尔系统解体以来，在美国电信行业轻度监管的边缘进行交易的众多企业家之一。但加州橙县的前电信销售承包商杰克·莱克表示：“这是通信行业发生的最大事件。”莱克正在对一家由哈恩控制的公司提起合同纠纷诉讼。

哈恩拒绝接受《商业周刊》的采访，他在宾夕法尼亚州雷丁市开始了自己的事业，1970年以5000美元的借款启动了一个为大学毕业生提供工作数据的数据库。但他的重大机会出现在美国电话电报公司（American Telephone & Telegraph Co.）结束对公用电话和酒店、医院等电话“聚合商”运营服务的垄断之后。1987年，哈恩以1000万美元收购了位于亚特兰大的National Telephone Services Inc.的控股权，这是一家早期的AOS参与者。在贝尔解体后几乎没有监管，这些公司有时会对长途电话收取几倍于AT&T基准费率的费用。

快速反弹。1990年10月，拥有国家公司85%股份的哈恩，成功从芝加哥的Telesphere获得了一笔丰厚的收购交易——尽管证券交易委员会的文件显示，这家私人公司在出售之前从未盈利。Telesphere以2100万美元现金、1400万美元的票据和330万股Telesphere股票收购了国家公司，该公司声称年销售额为1.53亿美元。

不到三个月后的1991年1月，Telesphere因资金紧张而向哈恩寻求帮助。他同意投资700万美元，取消Telesphere欠他的1200万美元票据，并帮助Telesphere扩展其银行信贷。作为交换，他获得了近1000万股Telesphere股票，使他的股份提高到37%。他还担任了总裁和首席执行官。次年8月，债权人推动进行强制破产，而在9月，Telesphere开始自愿重组。

哈恩并没有被边缘化太久。1991年10月，他制定了一项复杂的交易，以1700万美元从破产法院购买Telesphere的大部分资产。然后，他转向国际电信公司，该公司在AOS业务中扩张过度。它在信用协议上处于技术违约状态，特别愿意接受哈恩的帮助，哈恩还从Telesphere的破产财产中获得了2200万美元的逾期票据和应收账款。哈恩立即将Telesphere的交换网络出售给威廉姆斯公司的一个部门，并以1200万美元的价格将Telesphere的AOS业务和逾期票据出售给国际电信公司。随后，哈恩向公开上市的ITI贷款，以便收购他，并再贷款1400万美元用于支付Telesphere欠其代理的佣金。他还个人向安全太平洋银行支付了500万美元，作为ITI欠的应收账款融资。

肥胖的特权。作为回报，哈恩获得了ITI董事会的控制权，并成为首席执行官。同时，他被承诺从前Telesphere业务中获得10%的收入特许权使用费，直到债务偿还为止。ITI还同意在获得新的应收账款融资时支付一笔巨额的预付特许权使用费。这笔融资在12月到位，哈恩很快获得了2200万美元的预付特许权使用费和贷款偿还，使他能够收回他用于控制ITI的大部分现金。同时，ITI同意将每月的特许权使用费提高到最低50万美元。

考虑到ITI前景黯淡，这个时机很好。该公司仍未发布截至去年12月31日的审计结果，但估计在1.8亿美元的收入中，损失了4000万美元，未计入特殊项目。4月15日，ITI宣布最终结果将推迟，直到审计师弄清楚如何正确核算从哈恩那里购买Telesphere资产的交易。该公司在几项信贷协议上违约，包括一项将在4月底到期的协议。它表示，如果无法再融资，可能会寻求破产保护。审计师坚持要求ITI董事会任命一个特别委员会，以确定与哈恩的交易是否存在不规范行为。

与此同时，AOS业务本身也受到攻击。联邦通信委员会已开始对AOS运营商进行监管，要求他们在通话开始时自我识别两次，以便消费者有机会挂断电话，而不是承担高额费用。另一项FCC规则禁止在1997年前对其他运营商的访问进行电子“封锁”。国会对限制AOS费率的支持也在不断增加。

这对Haan来说是终点吗？不太可能。随着降息压力的加大，ITI正在尽快削减成本。但如果公司被清算，Haan仍然可能获利。作为主要债权人，他可能会从破产中获得他最初出售给Telesphere，后来又转手给ITI的同一AOS业务的一部分。如果他能做到这一点，Haan就是个非常精明的操作者。