做好准备，季度收益并不差 - 彭博社

如果你感到恶作剧并想引起恐慌，只需站在华尔街的中央大喊：“惊喜！”在过去的两年里，这个词通常前面会有令人畏惧的短语“负收益”——这是指利润不达标的华尔街术语。根据实际利润低于预期的程度，股票可能会陷入下跌。

现在，这里有一个真正的惊喜：迄今为止报告的第一季度利润明显乐观。它们并不是特别出色——在许多情况下，它们仍低于去年的第一季度回报。然而，与预期相比，结果在银行、化工、森林产品、出版、铁路和电信等多个行业都表现良好。

当所有第一季度的利润统计出来时，高盛公司的投资政策委员会联合主席史蒂文·G·艾因霍恩表示，它们应该显示标准普尔500指数公司利润增长5%。这听起来可能不算多，但他说这为利润加速增长奠定了基础，预计全年平均增长约15%。对于在过去18个月中因利率下降和对更高企业利润的希望——直到现在仅仅是希望——而上涨40%的股市来说，这是个好消息。现在利率已经停止下降，如果市场要保持其涨幅，甚至进一步上涨，盈利开始上升是至关重要的。

巨大的积极盈利惊喜对宣布好消息的公司的股票可能会非常看涨。看看富国银行：在4月21日，这家加州银行巨头公布了每股2.09美元的第一季度收益，而1991年第一季度为2.86美元。但关注该银行的分析师的共识预测仅为每股1.22美元。

便宜的墨水。在接下来的两天里，投资者对银行的消息做出了反应，买入了所有可见的股票，使股价上涨超过20%，达到79 3/4。由于利率降低和贷款损失费用，来自摩根大通、化学银行、国家银行，甚至是受困的花旗集团的利润报告都好于预期，尽管不那么戏剧化。

那些交出超出预期利润的公司，主要是通过削减成本来增加底线收入。“关于精简和高效的讨论开始见效了，”普天寿证券公司定量研究主任梅丽莎·R·布朗说。最好如此：经济太疲软，无法提供太多的顶线增长。而大型跨国公司也不得不挣扎，面临欧洲和日本的经济放缓以及普遍上涨的美元，这侵蚀了海外利润。

削减成本甚至帮助了市场几乎放弃的公司。IBM在收入仅增长3%的情况下，勉强实现了超出预期的7%的盈利增长。其他利润大幅改善的公司包括希尔顿酒店、霍尼韦尔和潘汉德尔东部公司。报纸出版商奈特-里德公司通过降低利息成本和便宜的新闻纸和墨水，节省了足够的费用，将1000万美元的收入增长转化为910万美元的利润增长。“这真是非凡，”基德·皮博迪公司的投资策略师斯特凡·D·艾布拉姆斯说。“这些公司的经营杠杆程度将让很多人感到惊讶。”

谦卑的派。尽管如此，市场并没有变得温暖和模糊。那些带来错误惊喜的公司仍然得不到宽恕。存储技术公司在4月21日的每股收益为30，未能达到分析师预期的48，股价下跌了10 7/8，或19.3%。然后，首席执行官瑞尔·波帕通过披露公司在其新磁盘驱动器——名为冰山——的进度落后，危及了全年的预期。

好消息或坏消息，春季财报季应该给华尔街分析师上了一课，教他们谦逊。就在第一季度财报季开始的几天前，预测编制公司Zacks Investment Research的本杰明·扎克斯担心华尔街将面临另一场惨败：几乎所有分析师的修正都是向下的。但截至目前，约63%的报告第一季度利润的公司已经达到了或超过了预期。扎克斯表示，他预计的第一季度报告中大约一半已经公布，足以宣告积极的惊喜将继续出现。

这正是一个相对于收益而言看起来价格昂贵的市场所需要的。很少有人认为第一季度的利润足够强劲，能够使股票大幅上涨——大部分好消息已经被考虑在内。事实上，在整个第一季度，投资者从非周期性股票如百时美施贵宝、吉列和菲利普·莫里斯转向经济敏感型股票，如美国铝业公司、康明斯发动机和波特拉奇，以期待经济复苏。但至少那些投资于周期性股票的人现在有理由坚持下去。哈伯资本管理公司的劳伦斯·J·马克斯表示：“在第一季度，我们为良好的收益播下了种子。”现在，华尔街将等待看看那片花园如何成长。