一个注定要发生的衰退 - 彭博社

几个月来，投资者更多是出于默认而非选择地涌向股票。货币市场基金和存款证提供了几十年来最少的回报。债券价格受到飙升的预算赤字和通货膨胀恐惧的打击。没有人对房地产感到热情。

突然间，投资者似乎对股票失去了胃口。道琼斯工业平均指数在4月6日收于3275点，随后遭遇了一波抛售，导致该指数在4月7日下跌62点，4月8日再跌32点，总计下跌2.9%。

让投资者感到心烦的是东京。日本已经病态的股市明显恶化。确实，在过去两年中，世界两大股市各自发展——美国市场创下新高。但在4月7日，日经指数下跌3.5%，继续遭受重创，在过去两周内下跌了3000点，或15%。“日本对美国市场的影响是心理上的，“市场分析师拉兹洛·比林尼（Laszlo Birinyi）说。“它侵蚀着投资者的信心。“在股市中，心理就是现实——而可能的现实是在接下来的几个月中市场将持续紧张。

更多的困境。来自日本的消息将让投资者感到不安：在好转之前，情况会变得更糟。日本经济正进入衰退，其银行面临巨额贷款损失，房地产价格正在暴跌。“现在还不是恐慌，“詹森·C·詹姆斯（Jason C. James），詹姆斯·卡佩尔太平洋有限公司的市场策略师说。“但开始有这种感觉了。”

艰难的时刻也在冲击曾经无所不能的日本保险公司。“有传言称日本保险公司正在出售美国股票和债券以弥补国内的损失，”野口清雄，野村研究所海外证券研究的总经理说。“但事实是，他们并没有拥有太多美国股票。”他说，任何为了修复国内账本而进行的出售都应该是在3月31日之前完成的——这是日本财政年度的结束。日本人拥有大量的美国政府证券，但在股票遭受冲击时，该市场相对平静。

美国市场的修正时机已经成熟，而无需外部的推动。事实上，尽管道琼斯指数全年表现稳健，但其他市场指标却在恶化。道琼斯的强劲来自于其周期性股票，投资者购买这些股票是为了从经济复苏中获利。标准普尔500指数在1月15日达到了1992年的高点420.8，此后下跌了6.3%。标准普尔的表现较弱，因为它更偏向于成长型股票，而许多投资者出售这些股票以购买周期性股票。即使是罗素2000指数——小型股的衡量标准，市场的亮点——现在也仅比年初高出一点。在2月中旬，它曾上涨近12%。

错误的步骤。“这个市场迫切需要降低利率、增强盈利，或者两者兼而有之，”Kemper Financial Services Inc.的首席投资官斯蒂芬·B·廷伯斯说。但市场是否会在短期内获得这两者中的任何一个仍然值得怀疑。长期利率一直令人失望。现在它们比年末水平高出大约半个百分点。许多投资者抬高了股票价格，期待正好相反的情况。

第一季度的利润，虽然开始陆续公布，但可能也不尽如人意。扎克斯投资研究的本杰明·扎克斯表示，分析师对第一季度盈利预测的最近修订都是向下的。“六周前，我们认为盈利会增长8%，”扎克斯说。“现在看来，它们可能会持平。”

尽管存在问题，但抛售的可能性是一次修正，可能会将股市拉低至3000点。但这并不是熊市的开始。“如果道琼斯保持在3000点，我们可能会在这个夏天反弹至新高，”投资顾问J·迈克尔·平森说。而摩根士丹利公司的新兴成长股票研究负责人库尔特·费尔曼认为，小型股的“屠杀”即将结束。他表示，市场必须纠正“过去18个月的过度行为”，包括对首次公开募股的过热市场。

历史表明，牛市在经济繁荣时才会达到顶峰。这意味着尽管出现了修正，这个牛市还有很长的路要走。因此，尽管当前的担忧——包括来自日本的担忧——可能让一些人对持有股票感到紧张，但对于长期投资者来说，股票仍然是唯一的选择。