铂金：固体收益是否值得不确定性？ - 彭博社

抵押贷款债务工具（CMOs）具有很强的吸引力：高于平均水平的收益率，并且在许多情况下，政府机构对利息和本金支付提供担保。但尽管信用风险很小，市场风险可能相当大。利率的波动可能会将最终的偿还推迟超过十年，或大大缩短到期时间。如果你以高于面值的价格购买并在到期前出售，你可能会面临损失。

CMOs 是当一家投资公司购买一组住宅抵押贷款时创建的。以这组贷款作为抵押，分析师创建许多不同的 CMO 证券，称为分层（法语为“切片”），每个分层对基础抵押贷款的预期利息和本金流有独特的索赔权。每个分层的收益率和到期时间不同，基于其结构和历史的抵押贷款偿还模式。

最不稳定的 CMOs 是最常出售给个人的那种。这种“伴随”或“支持”CMOs 作为更稳定的 CMOs（称为计划摊销类（PACs））的减震器，后者主要出售给机构。如果利率下降，更多的抵押贷款被再融资，提前还款激增。PACs 获得固定金额，任何可能缩短到期的超额支付都转给伴随 CMOs。但如果利率上升，再融资和房屋转售低于预期，PACs 首先获得支付。伴随者获得他们的票息支付，但可能无法获得本金部分。这将延长 CMO 的生命周期。

收益率的诱惑令人心动。例如，五年和七年的伴随 CMOs 的收益率比五年和七年的国债高出约 2%。有人说这使得风险是值得的。“只要投资者意识到到期时间可能与最初呈现的截然不同，伴随 CMOs 就没有问题，”Advest 固定收益部门负责人 Gerald Guild 说。“如果有人不在乎到期时间，这是一种获得更高收益的方式。”

跷跷板。要了解利率波动可能带来的影响，可以考虑1991年12月1日发行的一只五年期伴随CMO，收益率为8.51%。如果利率保持稳定，投资者将在1997年收到最后的本金支付。但如果利率上升两个百分点，他们需要再等13年，直到2010年。如果利率下降两个百分点，他们将在1994年获得偿还。

如果CMO听起来很诱人，请询问您的经纪人如果利率大幅波动会发生什么。有关CMO和其他抵押证券的免费指南，请写信给公共证券协会的出版部，地址：40 Broad St., New York, N.Y. 10004。