日本的损失不是任何人的收益 - 彭博社

日本首相宫泽喜一和日本银行行长宫野康志可能认为他们正在增强一个自1975年以来首次面临重大衰退的日本的信心。但宫泽于3月31日公布的370亿美元经济刺激计划，以及宫野在次日宣布的三分之四点的贴现率下调，引发了一阵阵嘘声。在东京证券交易所，价格几乎下跌了6%（图表）。“这个经济方案就像一块湿抹布，”詹森·C·詹姆斯，詹姆斯·卡佩尔太平洋有限公司的市场策略师，愤怒地说道。

这种评估有令人担忧的含义——不仅仅是对日本而言。除非宫泽和宫野尽快提出更具攻击性的经济策略，否则股市几乎肯定会进一步下滑。伦敦外资与殖民管理有限公司的副主席埃里克·埃尔斯托布表示，额外下跌20%可能会促使大型银行收回它们在全球范围内发放的数千亿贷款。这些银行在国内外有多达1500亿美元的不良资产。如此规模的减记将抹去它们大部分的股本。

但即使所有损失没有被计入，银行在某一类资本上也面临短缺。它们被允许将其庞大企业股份持有中的部分未实现收益计入资本。但自1989年以来，市场超过50%的下跌已经抹去了大部分这些利润。因此，4500亿美元的樱花银行及其他几家银行现在未能达到明年生效的国际公认的8%资本与资产比率。

更糟糕的是，日本的模棱两可立场可能使东京在全球经济中显得格格不入。美联储和布什政府试图将美国拉出衰退，而德国则在统一上大举花费，可能会对任何暗示它们应该帮助提升日本需求的迹象感到不满。然而，实际上，这正是正在发生的事情。尽管这可能引发新的贸易紧张局势，但日本似乎正在试图通过出口走出衰退，就像它以前所做的那样。

随着经济在过去一年中降温，日本的进口下降了15%。但该国现在每月的贸易顺差达到100亿美元，因为制造商希望通过向外国消费者销售产品来缓解库存压力，并保持在1980年代宽松货币政策下建立的数百家工厂的生产。“公司正在努力将他们的产品推向海外，”日本长期信用银行的经济学家上田信之说。但这一举措正值日本的贸易伙伴敦促东京购买更多他们的商品之际。欧洲商业领袖正在寻求更大程度地进入包括制药和电信在内的12个市场。

日本以前曾应对过经济挑战。在1987财年的两个月内，首相中曾根康弘提出了444亿美元的额外支出，以帮助日本摆脱因日元升值而导致的经济低迷。宫泽的当前计划显然没有那么大胆。它旨在增加对公用事业等领域的支出。但在大多数情况下，它只是提前了已经安排在4月1日开始的财年的支出。因此，商业领袖和立法者现在敦促宫泽宣布第二个计划，强调公共工程支出，金额也达到370亿美元。萨洛蒙兄弟亚洲有限公司的经济学家罗伯特·A·费尔德曼估计，这可能将经济增长从停滞状态提升至今年的2.4%。许多人预计在几个月内会有这样的计划，至少是为了帮助宫泽的丑闻缠身的自由民主党在7月的上议院选举中不失去席位。

改变主意？日本可以增加支出。经济合作与发展组织的数据显示，日本的预算盈余达到了国内生产总值的2%。华盛顿和波恩的赤字则在3%到4%或更多。随着股价下跌和17年来首次房地产价格下跌压缩家庭资产负债表，经济学家表示，日本银行也可以采取更多措施来重新点燃经济增长。日本的贴现率仍远高于1987年设定的历史低点2.5%，当时经济远没有今天这么疲软。失业率仅为2%，中央银行行长宫野认为未来没有进一步降息的迹象。但许多交易员认为他会改变主意。

对于许多经济学家来说，目前的经济放缓将是宫泽推出更广泛结构性变革的良机。允许进口大米和重新划分昂贵的城市农田将使土地价格下降，并在以前的稻田上建造急需的房屋和公寓。降低80%的最高个人所得税率也将有所帮助。但这些补救措施可能还得等一等。目前，宫泽的首要任务将是让他的国家走出逆境——如果不是为了日本的利益，那也是为了挣扎中的世界经济。