如果首席执行官薪酬让你感到恶心，别看股票期权 - 彭博社

致菲尔·多纳休的备忘录：

亲爱的菲尔：你已经讨论了从严爱到变装青少年的每一个话题。为什么不谈谈高管股票期权呢？公司们正在发放数以万计的股票期权——甚至你，菲尔，以及你的对手萨莉·杰西·拉斐尔也在这条发财路上。你怎么看？

这是真的。像许多国家顶级首席执行官一样，菲尔·多纳休的薪酬中也包括了最丰厚的高管福利：股票期权。多媒体公司，作为脱口秀的发行商，已经给多纳休发放了超过100万的期权——仅在1991年就有150,000个——这显示出2050万美元的纸面收益。

这足以让多纳休举办一场他因而闻名的疯狂观众参与的自由讨论会。菲尔肯定不会缺少高管嘉宾来预定这样的节目：今年，在关于高管薪酬的争议风暴中，许多国家最大的公司正在向他们的首席执行官发放创纪录的股票期权。

巨额赠予。一些数字令人震惊。到目前为止，位于顶端的是美国外科公司董事长莱昂·C·赫希，他在1991年获得了275万股的期权——这个整套的价值已经接近1.2亿美元。AT&T、Equimark、美国美林、派拉蒙、菲利普·莫里斯和西屋公司也加入了这一潮流，每家公司向他们的首席执行官发放了30万股或更多。

股票期权并不是什么新鲜事。自1950年代以来，公司一直在给他们的高级管理人员提供以固定价格购买股票的期权。高管们可以在最多10年后行使这些期权，而届时股票的交易价格可能远高于期权水平。它们的设计旨在为管理者提供长期良好表现的强大激励。然而，除了少数例外，赠予的数量都很小。

今天不同的是这些奖励的规模和使用。例如，菲利普·莫里斯公司去年没有给退休的董事长哈米什·麦克斯韦一个金色打火机，而是给了他50万股的期权——这份告别礼物的价值已经达到1040万美元。“即使是蒂芙尼的最佳产品也不值麦克斯韦可能获得的那一小部分，”薪酬批评家格雷夫·S·克里斯托尔说。

麦克斯韦并不孤单。美林证券去年给董事长威廉·A·施赖尔提供了30万股的期权授予，尽管他明年就要退休。施赖尔的奖励显示出1010万美元的纸面收益，主要是由于经纪公司股票的上涨。“作为首席执行官，他正在做出具有长期影响的战略决策，”美林的首席财务官赫伯特·M·阿利森·小说。“给他长期的期权授予是完全合适的。”

一些股东倡导者认为巨额的期权授予“令人愤慨”，因为即使股票仅仅与无风险国债的回报相匹配，也能释放出数百万的奖励。“有了这些巨额的授予，首席执行官很可能可以把脚放在车把上，轻松地获得非凡的财富，”美国股东协会主席雷·V·惠特沃斯抱怨道。

这种突然的慷慨背后是什么？几位薪酬顾问认为这是1980年代杠杆收购狂潮的后遗症。在大多数杠杆收购中，10%到15%的公司流通股票期权被留给管理团队。而在大多数上市公司中，这一比例不到3%。KPMG Peat Marwick的顾问彼得·T·金戈斯表示，一些较大的期权奖励可能是为了与参与杠杆收购的管理者所获得的奖励相匹配。

防御性。在许多情况下，巨额奖励是给予那些业绩良好的首席执行官——包括菲利普·莫里斯和美林证券，发言人通过引用他们公司最近的表现来为这些奖励辩护。这对于美国外科公司也是如此，这家位于康涅狄格州诺沃克的医疗产品公司。该公司的市场价值从1988年的4亿美元跃升至去年的58亿美元。赫希表示，他的表现证明了他获得的275万股期权的合理性——这是第二大期权。最大的一笔，400万股，1990年授予了H. J. Heinz Co.的安东尼·F·J·奥赖利。

尽管如此，赫希还是采取了防御态度，甚至在《美国新闻与世界报道》上写了一篇专栏。“如果我没有达到标准，我就得不到奖金，我的股票期权也不会增值，”赫希写道，他拒绝与《商业周刊》讨论这个问题。他没有提到的是，在过去三年中，他已经获得了160万股的期权——现在价值2.25亿美元。每当外科公司的股票价格上涨1美元，赫希就能获得590万美元的收益，这要归功于四年的期权。

有时，首席执行官会减少现金薪酬，却获得远超单年薪资削减的可观期权奖励。在西屋电气公司，首席执行官保罗·E·莱戈去年的薪水和奖金减少了150万美元。但公司也决定授予他以每股22.28美元的价格购买70万股的期权。由于该公司的股票现在交易价格低于19美元，这个期权毫无价值。然而，如果莱戈能够将西屋的股票推高，他将获得数百万的收益。

在其他情况下，公司提高赌注部分是为了跟上竞争对手的步伐。美国电话电报公司董事长罗伯特·E·艾伦去年获得了312,526股的期权，而一年前仅为44,898股。奖励的最大部分是一项一次性授予的250,000个期权，AT&T的一位发言人表示，这部分是为了保持艾伦的薪酬方案具有竞争力。然而，在艾伦的案例中，大多数期权的价格高于市场价。

许多顾问一致认为，这轮巨额授予很可能会进一步推高不断攀升的高管薪酬，因为小公司会效仿企业巨头的做法。这正是引发关于多纳休的激烈辩论的材料。