在石油区扎根 - 彭博社

称能源股票为“滞后者”简直是轻描淡写。在过去15个月中，标准普尔500指数上涨了24%，而标准普尔能源综合指数却下跌了7.5%。当然，石油和天然气股票看起来便宜得令人惊讶，但投资者甚至行业分析师都把它们当作垃圾。分析师马克·P·吉尔曼（Mark P. Gilman）在County NatWest Securities USA被问及他的推荐时给出了简单的答案：“没有。零。什么都没有。”

这正是让逆势投资者耳朵竖起来的回应——那些以超低价格购买不受欢迎股票并等待反弹的人。由于大多数石油股票支付丰厚的股息，耐心等待并不困难。尽管收益丰厚，“如今能源股票几乎没有朋友，”资金经理爱德华·C·罗雷（Edward C. Rorer）说。他的公司Rorer资产管理已经大量投资于阿科（Arco）、德克萨斯石油（Texaco）和尤尼科（Unocal）等股票——而且他还在寻找更多机会。

跌落与失落。很容易看出华尔街为何对能源如此失望。油价在每桶19美元左右，几乎没有人预计今年的平均油价会接近1991年的21.50美元。尽管OPEC成员国并没有向市场倾销，但一些人担心科威特的回归，可能还有伊拉克，会导致供过于求。天然气价格处于10年来的最低水平。炼油和营销，通常在原油价格下跌时会填补空缺，现在也在下滑。而石化行业则因产能过剩和全球经济疲软而受到影响。

“60年来第一次，能源引擎中的任何一个气缸都没有运转，”C.J. Lawrence Inc.的分析师弗雷德里克·P·劳费尔（Frederick P. Leuffer）说。他预计主要国际和国内石油公司的运营收益将在1992年第一季度比去年同期下降50%。他预计全年收益将持平。

大多数分析师预计，行业和股票将在今年触底，直到1993年才会出现回升。因此，现在购买股票的投资者需要耐心。Oppenheimer & Co.的分析师保罗·B·廷指出，石油股票在经济衰退期间通常表现不佳，但在复苏期间表现优异。

随着美国经济在今年开始再次扩张，主要的国内石油公司如阿科（Arco）应该会首先感受到影响。阿科运营着美国最大的两个油田，阿拉斯加的普拉多湾（Prudhoe Bay）和库帕鲁克河（Kuparuk River）油田。因此，罗雷（Rorer）认为它是“将成为改善油价最大受益者的公司。”确实，随着这些油田的生产开始下降，阿科需要进行新的发现或在其他地方购买储备。但该公司还有另一个优势：它是加利福尼亚州最大和最盈利的炼油和营销公司之一，那里汽车是王者。

逆势投资者在其他国内石油公司中也发现了机会。他们喜欢西方石油（Occidental Petroleum）、菲利普斯石油（Phillips Petroleum）和尤尼科（Unocal）。这三家公司在过去两年中积极削减债务。这应该在价格回升时将更多收入带到底线。阳光公司（Sun Co.）因削减成本和提高效率而受到赞誉。作为一家主要的炼油和营销公司，阳光公司在汽油和航空燃料需求回升中处于最佳位置。它在1992年可能每股赚取1.80美元，而去年的每股亏损为1.45美元。

外国人。在国际石油公司中也潜藏着机会。皇家荷兰石油公司（Royal Dutch Petroleum Co.）是布兰迪温资产管理公司（Brandywine Asset Management）总裁W·安东尼·希奇勒（W. Anthony Hitschler）的最爱，该公司在其14亿美元的投资组合中有12%投资于能源股票。这家欧洲巨头正在利用行业低迷来增加资本支出。希奇勒认为，这家公司是1991年少数几家增加股息的公司之一，具备在1992年再次做到这一点的能力。

希茨勒并不是唯一一个关注外国石油巨头的人。奥本海默的廷推荐法国的埃尔夫·阿基坦，其股票像皇家荷兰的股票一样，在纽约证券交易所以美国存托凭证的形式交易。埃尔夫预计在未来五年内生产将增加35%——这得益于北海和非洲的主要石油生产资产。该公司还是在独立国家联合体中拥有生产分享合同的唯一大型石油公司：一个在俄罗斯，另一个在哈萨克斯坦。

在疲软的天然气行业中，甚至还有一些蓬勃发展的公司。例如，安然公司已经扩展到独立电力生产，并通过积极的营销来提升天然气销售。休斯顿霍华德、韦尔、拉布伊斯、弗里德里希公司分析师M.卡罗尔·科尔表示：“在低迷的环境中，能够赚钱的公司并不多。”

那些投资于困境中的能源股票的人需要勇气。但他们可以从华尔街的人群中汲取勇气。当石油分析师连一只推荐的股票都找不到时，充满活力的反转就不会太远。