华尔街是否处于“悲剧边缘”？ - 彭博社

盗取市场：巨型经纪公司在证券交易委员会的帮助下，如何从投资者手中盗取股票市场

作者：马丁·梅耶

基础书籍 -- 208页 -- $23

在1953年，当马丁·梅耶出版他关于华尔街的第一本书时，华尔街还是一个相对安静的地方。纽约证券交易所每天交易约140万股，证券公司是合伙企业，佣金是固定的，而一个大买家只是买了几百股。机构投资者并不存在，因为养老金基金不买股票。道琼斯工业平均指数低于300点，仍然低于1929年崩盘前达到的水平。

现在，经过近40年和20多本书籍的积累——包括关于银行、广告和房地产的作品——梅耶给我们带来了《盗取市场》。在考虑了四十年的创新——从大宗交易和股票指数套利到全球证券交易商的出现——梅耶似乎找不到什么值得喜欢的东西。

抨击华尔街是一种悠久的传统。但一本好的抨击书必须具有说服力和新颖性，而《盗取市场》两者都不是。梅耶的抱怨，比如短期交易过多和价格波动过大，并不新鲜。他的大多数补救措施，比如对免税养老金基金从短期交易中获得的利润征税，也并不新颖。梅耶的写作往往很密集，他使用的引用，有时并没有支持他的论点，反而让人感到困惑。

梅耶认为，大型机构投资者和经纪公司在畏缩的政府监管者的默许下，改变了市场，使个人投资者失去权利，并扭曲了证券定价。因此，他说，市场不再履行其帮助“现实非金融经济中的决策者确定国家储蓄应投资于何处”的主要功能。

这是一根薄弱的芦苇，无法支撑一本书。确实，投资者对上市公司的估值影响着企业决策。但在1792年成立纽约证券交易所的24位经纪人并不是为了向决策者提供如何分配新国家稀缺资本的建议。他们的组织目的是提供流动性——确保那些进行投资的人能够出售他们的投资——并通过这样做来获利。如果没有这样的流动性，拥有资本的人将不愿意投资，或者会要求更高的回报，从而提高资本成本。

诚然，梅耶尔声称市场已被“偷走”这一观点很有吸引力。但他未能证明我们的钱包是如何变轻的。例如，他指出，机构投资者现在通过电子网络私下交易股票，而不是在证券交易所交易。梅耶尔暗示这对个人有害，但他从未解释过原因。

梅耶尔所说的监管结构未能跟上市场增长的步伐确实是事实。但这并不完全是监管者的错；公共政策已经转向放松管制。此外，梅耶尔忽视了华尔街自身施加的公正。德雷克斯尔·伯纳姆·兰伯特最终崩溃，是因为华尔街的其他公司拒绝与其交易。自从该公司在美国财政拍卖中被揭露出虚假出价后，所罗门兄弟也遭受了严重打击。尽管梅耶尔将大型经纪公司视为一个单一的卡特尔，但它们是强有力的竞争对手，并且毫不犹豫地利用彼此的失误。

如果市场已经“走到了悲剧的边缘”，正如梅耶所写，投资者似乎并不知道或不在乎。他们正在享受市场的丰收。例如，在1991年，道琼斯工业平均指数上涨了24.5%；平均股票共同基金上涨了33.1%。1980年代的回报，正是梅耶所烦恼的许多事情形成的时期，也不能算作悲剧。在那个十年中，直接或通过共同基金拥有股票的个人数量增加了70%，达到了5100万。还有更多的人通过养老金计划间接拥有股票。

事实上，似乎大多数人早已明白梅耶现在所写的：个人在与华尔街的巨头竞争时几乎没有机会。但大多数人找到了自己的解决方案：将你的钱委托给其中一个机构投资者，让那些拥有培训、经验和资源的人来竞争。

这可能不是梅耶对市场应该如何运作的想法。但恢复1953年的市场也行不通。无论喜欢与否，大型机构和经纪公司都在执行一个关键的经济功能。去年，公司在华尔街出售了价值480亿美元的股本，筹集现金以偿还债务并应对1990年代的挑战。他们不太可能以旧方式做到这一点，向小投资者每次出售一百股。确实，华尔街有改革的空间。但总体而言，系统仍然有效。