东京能否阻止日经指数暴跌？ - 彭博社

日本的金融大亨们正处于一种沮丧的状态。紧缩的货币使得曾经活跃的东京股市看起来像个墓地。更糟糕的是，日本经济正在缓慢下滑。

听起来像是今天的东京，对吧？再想想。这是1965年的日本，当时正值该国上一次重大股市危机，东京市场在触底之前暴跌了39%。这一次，日经股票平均指数从1989年底的38,915.87的峰值下跌了47%。因此，政治家和监管者担心，如果市场跌破心理阈值20,000，银行、房地产价值和其他经济领域将遭受重创，他们正在考虑各种措施来维持股票的稳定。“当你跌到20,000以下时，就没有支撑了，”一位东京基金经理忧虑地说。“人们可能会开始恐慌性抛售，因为他们认为没有底部。”

效果甚微。为了避免这种恐慌，执政的自由民主党（LDP）和四大主要证券公司正在呼吁对东京的证券规则进行重大改变。他们希望公司支付更高的股息，并考虑允许股票回购和降低资本利得税（表格）。然而，官僚和金融家们担心，这个救助方案的影响可能和27年前他们尝试的方案一样微薄。

当时，即使是经纪人对股票的大量购买也无法阻止日经指数的下跌。需要大幅降低利率，加上实际经济复苏的前景，才能结束这场血腥的抛售。日本的金融界相信，今天也需要类似的行动。交易员表示，只有大幅降低日本银行4.5%的贴现率，才能吸引大量资金重新进入市场。“这个市场在等待的就是日本银行说这个经济需要帮助，”Jardine Fleming Securities Ltd.的分析师罗伯特·齐林斯基说。

问题是，强有力的帮助可能还没有在视野中。事实上，日本银行行长宫野康志因担心通货膨胀而采取谨慎态度。尽管美林证券估计日本经济今年仅增长2%，但宫野坚持认为增长将达到3.5%。这意味着他不太可能在三月份将贴现率削减超过0.5个百分点。

由于宫野拒绝大幅放松政策，自民党正专注于微观措施以减轻日本的金融压力。但即便这些提案也未能满足需求。以该党计划提高股息为例。它建议公司将股息支付提高到利润的50%，而目前为33%。

谨慎的步骤。尽管如此，这不会提供太多的心理支持。齐连斯基指出，这样的增加将使平均收益率从0.7%提高到1%——几乎不足以吸引谨慎的投资者。金融专家对东京证券交易所和日本证券交易商协会提出的类似计划持冷淡态度，该计划建议在四月后发行的股票上适度提高股息。“单靠这一点不足以复兴市场，”交易所的研究与规划主管赤津透承认。

与此同时，自民党降低资本利得税的提案在最重要的地方——财政部，遭到了冷淡的反应。尽管个人仅需对资本利得支付1%的税，但财政部因资金紧张而不愿放弃任何收入——因为税收随着日本经济的放缓而减缓。

由于资金仍然紧张，财政部同样不愿推动投资信托，即当地的共同基金，向股票投入更多资金。“财政部鼓励机构购买更多股票是荒谬的。它们并不是安全的投资，”东京一家信用评级机构的所有者三国明夫说。

即使这些补救措施有效，大多数仍需获得日本国会的批准。但围绕自民党的新一系列丑闻使立法机构接近僵局。因此，立法者在考虑下一个财政年度预算的进度上远远落后，该财政年度将于4月1日开始。似乎没有时间来处理市场支持立法。

这对华尔街来说可能是个不受欢迎的消息，因为随着日经指数开始长期下滑，日本投资者从美国股票中撤回了29亿美元。而日本银行在监管机构允许的情况下，可以将其庞大股票投资组合中的未实现利润视为资本，日经指数的暴跌将令他们更加沮丧。

深度侵蚀。帮助保持银行资本达到国际公认标准的大部分收益将在平均水平降至约18,000时开始消失。由于银行业在国内外已经面临约800亿美元的不良贷款，交易员担心这种侵蚀可能会使一些机构在1993年新国际银行资本充足率标准生效时资本不足。“金融系统的恶化，”穆迪投资服务公司的分析师角谷胜表示，“正成为一个关键问题。”

一些人担心，任何资本短缺将迫使银行抛售股票以筹集现金，从而对市场施加更大压力。但大多数银行可能已经使自己免受除最严重的日经冲击之外的影响。

例如，自东京市场达到峰值以来，日本贷款机构已从美国银行撤回了约340亿美元。他们还出售了价值数十亿美元的其他资产，并发行了次级债务。一些银行可能会开始向日本保险公司出售高收益优先股。“股市与资本标准的关系并没有许多人想象的那么严重，”沙利文兄弟亚洲有限公司的戴维·阿特金森表示。

也许不是。但大多数交易者相信，即使是通胀鹰派的美野也不想在日经指数大幅低于20,000时测试这个命题。“我们会很快得到降息，”华尔堡投资信托管理公司的董事总经理斯蒂芬·B·科恩说。事实上，一些外国投资者押注于降息是不可避免的，已经在日经指数下跌时买入东京的股票。“每次他们把股票打折时，”日本基金公司的投资组合经理伊丽莎白·J·艾伦说，“我们都会买一些。”

尽管东京市场笼罩着所有的阴霾和绝望，“我们还没有达到恐慌阶段，”艾伦坚持说。就像1965年的交易者一样，她和许多其他市场参与者都寄希望于快速注入更便宜的资金，以给日本股票提供他们迫切需要的推动。