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美国国税局最近决定放弃对液体收益选择票据的挑战，消除了对这种混合投资工具的任何威胁。LYONs现在比以往任何时候都更受欢迎——但它们对投资者来说是个好交易吗？

LYONs由美林证券于1985年发明，代表了零息债券和可转换债券之间的交叉。像零息债券一样，LYONs以深度折扣出售，面值为1000美元，并在到期时一次性支付利息——通常是在15或20年后。目前的到期收益率平均为7.47%。

但像可转换债券一样，LYONs可以兑换为发行公司股票的固定金额。因此，投资者可以从股价上涨中获利。如果股票下跌，您仍然可以通过持有债券并在到期时收回本金和利息来赚钱。您还可以在每五年左右的“卖出”日期以预设价值兑现LYON——在到期日前给您一个退出的机会。但公司可以用股票或票据而不是现金来支付卖出。

很容易看出，为什么沃尔特·迪士尼、喜来登、万豪等公司发行LYONs。它们可以支付比普通债券更低的利率，以换取转换特性。而且它们每年都可以抵扣利息，尽管在到期之前实际上并没有支付任何利息。

不太可能的事件。LYONs对投资者是否有意义则不太明确。LYONs“易于出售但非常难以评估，”美国个人投资者协会的研究主任约翰·马基斯说。

尽管转换特性是一个重要的卖点，但投资者可能永远无法使用它，金融通讯《价值线可转换债券》的编辑艾伦·莱昂斯说。LYONs以高于普通股价格的初始溢价出售。它们的价值每年因累积利息而增加。但股票数量保持不变。因此，基础股票必须上涨得比债券的利率高得多，才能使转换变得有利可图。莱昂斯引用了Sonat，一家在1990年发行了5.75亿美元LYONs的石油和天然气公司。每个LYON的售价为343美元——比债券的转换价值299美元高出15%（在发行日交易的5.77股）。五年后，债券的价值将为487美元（五年的利息为7.25%）。但您仍然可以兑换为相同的5.77股。因此，股票必须上涨超过63%才能实现有利可图的转换。

另一个陷阱：如果利率下降，公司可以召回它们的LYONs。去年，美林证券通过召回价值618美元、收益率为8%、将于2006年到期的LYONs，让投资者陷入困境。该经纪商能够以更低的利率借款，证明LYONs可能会咬住喂养它们的手。帕姆·布莱克