封闭式基金：大门关了吗？ - 彭博社

随着股票上涨至历史新高，利率下降至死亡谷，股票和债券封闭式基金的表现如此出色也就不足为奇了。与直接向公众出售股份的共同基金不同，封闭式基金在交易所交易，并受到对成长股的广泛热情和对收益的渴望的推动。晨星公司跟踪的股票封闭式基金在'91年实现了40%的总回报，而它们的投资组合与标准普尔500指数的30.4%的涨幅相匹配。债券基金的股份上涨了22.5%，其投资组合上涨了18%，而雷曼兄弟政府/公司指数的涨幅为16.1%。

但1991年的繁荣对1992年来说预示着麻烦。看一下《商业周刊》的年度封闭式基金记分板，可以明显看出封闭式基金绝非便宜货。在记分板上60只大型封闭式债券基金中，有38只在年末时的净资产值之上，而在50只大型股票基金中，有21只在其净资产值之上或持平。

再见，债券。溢价的普遍存在对想要搭上封闭式基金快车的投资者来说是个坏消息。一些封闭式基金观察者建议，除非以大幅折扣购买这些基金，否则不应购买。特别是对于那些被猛烈推销的债券封闭式基金，这种观点更为明显。除了一个小型高收益债券基金USF&G Pacholder外，“我现在想不出任何我会推荐购买的债券基金，”晨星封闭式基金的编辑凯瑟琳·吉利斯说。

记分板清楚地表明了为什么债券基金在最近几个月如此受欢迎。7%或更高的收益率已成为常态，有些甚至自夸双位数收益。但这样的数字应持怀疑态度，因为它们往往源于对垃圾债券的投资，而垃圾债券在去年表现良好，或者是危险的杠杆使用。表现最佳的是一只垃圾基金，收益率接近12%，高收益优势信托II基金，其投资组合实现了47.5%的涨幅，总回报为72.8%。

如果利率持续下降，投资杠杆基金将会有回报，但如果利率意外上升，这些基金将会受到重创。使用杠杆的基金主要是市政债券基金，因为这一策略在这里是最有利可图的。但吉利斯更喜欢非杠杆的德雷福斯战略市政基金——但前提是其溢价有大幅下降，目前一直在6%的范围内。吉利斯指出，其股价波动不大。

即使是那些不依赖杠杆的基金，如果利率上升，也可能陷入困境。由于利率下降和及时进入垃圾债券，美国资本债券基金在1991年获得了31.6%的可观收益。然而，该基金的五年记录因1987年和1989年利率上升时年回报率不足4%而被拉低至仅7%（表）。

兑现。 在股票封闭式基金中，最大的赢家抓住了生物技术热潮和最热门的海外股市。在记分板基金中，拉丁美洲投资基金是最大的赢家，总回报率为172.6%，紧随其后的是汉布雷赫特与奎斯特医疗投资基金，收益为143.6%，其投资组合上涨了94%。毫不奇怪，该基金的溢价范围处于高位，今年曾高达15%。这样的基金在未来一年将很难再现这样的表现，一些封闭式基金投资者正在兑现收益。“随着市场创下新高，我在获利方面变得更加积极，”佛罗里达州的投资顾问托马斯·J·赫兹费尔德说道，他专注于封闭式基金。

如果你打算投资封闭式基金，基金专家建议，忽视高收益，避免1991年的赢家和交易价格高于净资产价值2%或更多的债券基金。一只让《深度折扣文摘》通讯编辑史蒂夫·萨缪尔斯感兴趣的债券基金是全球收益基金，该基金在年末时的交易价格几乎低于净资产价值10%的折扣。该基金在1991年表现不佳，主要是因为它被迫省略了第四季度的分红。但这主要是由于与货币相关的损失，而不是选股失误。此外，如果其折扣保持较高，该基金计划转为开放式基金。如果那样的话，股东将以净资产价值转换他们的股票。

萨缪尔斯也喜欢市政基金。“我们认为这将是下一个机会领域”——一旦它们的价格与净资产价值相符。溢价就像闪烁的红色交通灯——忽视它的风险自负。