基金经理能否持续获得这样的收益？ - 彭博社

到12月31日，香槟瓶塞将在全国各地的共同基金经理办公室中弹出。为什么不呢？美国赢得了波斯湾战争，共产主义已经死去，最重要的是，典型的股票基金今年将比市场超出2.5%。根据晨星公司的数据，平均股票基金上涨了22.45%，而标准普尔500指数的涨幅为19.92%。通常，共同基金整体表现不及股票市场约2%。

基金经理今年的优异表现应该有助于他们证明自己的存在。尽管有很多证据表明，指数投资——购买一篮子股票以复制标准普尔500等广泛市场指标——在长期内是有回报的，但1991年应该是一个积极管理投资组合或让别人为你管理的年份。1990年则正好相反，平均股票基金下跌了7.35%，而标准普尔500指数下跌了3.10%。

一些经理将1991年的结果视为选股优于指数投资的证明。威廉·M·B·伯杰说，他的伯杰100基金截至12月13日的回报率为74.04%：“与指数基金经理不同，我们不必购买平庸的股票。我们只拥有市场前10%的成功公司。”

令人瞩目。事实上，基金经理今年超越指数的主要原因并没有那么简单。可以用一句话来概括：小盘股。在1990年，许多基金经理将他们的投资组合加大对这些股票的配置，以期待一场从未到来的小盘股反弹。在1991年，真正相信小盘股的人，尤其是生物技术类的小盘股，终于看到了他们的梦想成真。这是因为广泛关注的指数，如标准普尔500和道琼斯工业平均指数，偏向于大市值股票。尽管蓝筹股道琼斯指数今年上涨了10.7%，但纳斯达克综合指数的场外股票飙升了44.7%。晨星共同基金的出版商唐·菲利普斯说：“这是一个风险得到回报的年份。生物技术、小公司和激进的增长策略表现极为出色。”

尽管股市在11月15日突然下跌120点使生物科技股受到了一些影响，但这一市场领域的基金在今年交出了令人瞩目的回报。奥本海默的全球生物科技基金在1991年表现最佳，总回报率为104.57%。（所有数据反映截至12月13日的结果。）去年的顶尖基金，富达精选生物科技，今年表现也非常出色，总回报率为81.60%。

富达精选生物科技及其姐妹基金富达精选医疗保健在1991年上涨了66.53%，打破了传统观念，即一个火热的基金在一年后可能会变得冷淡。无负担基金投资者的编辑谢尔顿·雅各布斯表示：“一个行业能在顶端保持如此长时间是令人惊讶的。”树真的能长到天空吗？不，但富达投资公司波士顿的高级副总裁迈克尔·海因斯表示，像医疗保健这样的快速增长领域有可能连续几年保持市场领导地位。至少，这就是富达的投资者所希望的，因为该公司行业基金中有47%的资产投资于精选生物科技和精选医疗保健。

但基金经理并不需要专门投资于生物科技才能从小盘股的反弹中受益。蒙哥马利小盘股的81.37%涨幅，奥伯维斯新兴增长的72.75%增长，以及20世纪超越投资者的70.65%回报帮助这些基金在1991年名列前茅。

今年的灰姑娘故事之一是美国遗产基金，该基金在1991年实现了86.11%的增长，仅次于奥本海默的全球生物科技基金。在1990年，该基金位于五年表现最差的前列。负责美国遗产基金扭转局面的经理海科·蒂梅在1990年初接管了该基金。这位48岁的前德意志银行资本公司的美国股票策略师表示，他通常对投资采取长期观点，但在1991年他将这一理念搁置。“这是一个快速移动的选股者获利的年份，”蒂梅说。他并不是在开玩笑——美国遗产基金在一年内改变了整个投资组合三次。蒂梅目前的两个最爱是MTC电子技术公司和富达医疗公司。

部队集结。如果令人眼花缭乱的回报还不足以让共同基金经理们庆祝，那么他们吸引的巨额资本流入肯定是一个理由。由于银行存款证和国库券的利率徘徊在15年来的低点，投资者纷纷涌向共同基金寻求更高的回报。根据投资公司协会的数据，在1991年的前10个月，股票基金的销售超过了赎回30.2亿美元。这个数字已经超过了1990年全年257亿美元的净销售额，并接近1987年创下的319亿美元的纪录。截至10月31日，今年的股票基金总销售额已经创下纪录。包括再投资的股息，749亿美元的新资金流入股票基金，超过了1987年721亿美元的年度纪录。投资者还在固定收益基金中寻求更高的回报。随着美联储积极降息，国库券和货币市场基金的回报下降，投资者进一步向收益曲线的两到五年期固定收益证券移动。在富达，斯巴达有限到期政府基金年初的资产为1.62亿美元，到11月底累计达到28亿美元。该基金的平均到期时间为5.26年，在过去30天的收益率为7.88%，而根据IBC/Donoghue的货币基金报告，截止12月10日的七天内，税收货币基金的平均七天收益率为4.73%。

尽管货币市场共同基金目前的收益率低于熟悉的储蓄账户水平的5%，但行业资产的绝大部分仍然在这些基金中。在美国共同基金管理的1.3万亿美元中，5464亿美元投资于货币市场基金。但这些基金的增长速度并没有以前那么快，投资公司协会公共信息主任贝蒂·哈特表示。到10月底，投资者在同一共同基金系列中将71亿美元的货币市场基金兑换为股票和债券基金。

新资金。1991年前10个月，债券和收益基金的销售超过赎回62.8亿美元。这是1990年水平的两倍多，但远低于1986年创下的1183亿美元的纪录。包括再投资的股息，截止到10月31日，共有1094亿美元的新资金流入债券和收益基金。相比之下，1986年创纪录的一年新资金流入达1581亿美元。

那些从低回报的银行定期存款转向高收益和可转换债券的投资者并没有失望。在1990年经历了一波违约后，投资者在1991年重新获得了对垃圾债券市场的信心。一个原因是：股市上涨，使得有垃圾债务的公司更容易发行股票并减少债务，从而使其高收益债券风险降低。股票的反弹也提升了与股市相关的可转换债券的价格。无论从哪个标准来看，像Dean Witter高收益证券这样的基金，年回报率达到67.08%，都令人瞩目，但与1990年垃圾债券处于低谷时相比，其表现更为突出。其他表现优异的固定收益基金包括Liberty高收益债券，回报率为57.98%，AMEV Advantage高收益，回报率为56.46%，以及National Bond Fund，回报率为51%。

热门三重奏。在截至11月30日的五年中，投资于零息债券的三只基金名列固定收益基金的明星榜单。Benham Target Maturities 2005的年均回报率为13.72%，其次是Benham Target Maturities 2000，回报率为13.31%，以及Benham Target Maturities 1995，回报率为12.41%。由于零息债券以折扣价出售，并在到期时全额偿还，因此对利率变化非常敏感。自1989年以来，利率下降推动了零息基金的回报，但如果利率再次上升，它们可能会大幅下跌。新泽西州萨米特的Lipper Analytical Services总裁迈克尔·利珀表示：“如果你投资于零息基金，最好是长期投资。”

当生物技术、小型股和高收益共同基金的投资者满意地回顾1991年时，那些将资金投入贵金属和自然资源基金的投资者则在舔舐伤口。该年度表现最差的基金是富达精选能源服务，下降了24.96%。紧随其后的是战略黄金/矿产，下降了24.92%，以及大都会人寿-州街全球能源，下降了17.84%。尽管华尔街没有承诺最后的将是第一，Jacobs来自《无负担基金投资者》表示：“投资者应该关注底部的基金以及顶部的基金。”Jacobs并不期待贵金属股票的反弹，但他认为，例如，石油问题的价格已经下降到如此低的水平，以至于准备反弹。也许富达精选能源服务的经理和其他在1991年错过机会的人应该买一箱香槟，以防万一。