也许是时候在你的投资组合中加入期货了 - 彭博社

投资者长期以来一直相信多元化的福音，通过将资本谨慎地分配到股票、债券、期权、贵金属和房地产中来防范市场冲击。但除了少数冒险者，期货几乎总是被排除在外。

然而，有迹象表明，投资者在风险较大的期货市场上正在逐渐失去一些羞怯。专业管理的商品投资组合和公共基金，涉及金融和农业期货合约，现在已成为投资领域中增长最快的部门之一。根据管理期货协会（Managed Futures Assn.）的数据，这些期货投资组合目前管理着约250亿美元的资金。这与公众投入股票基金的3380亿美元相比相去甚远。但这一金额自1989年以来仍增加了健康的100亿美元。

商品交易顾问通常管理私人投资组合和公共基金，他们表示，投资者渴望在期货中寻找新的机会，尤其是在利率下降的情况下。更重要的是，通过选择一个将投资分散在多种不同类型期货合约上的管理账户，投资者可以降低在被视为极其危险的市场中遭受重大损失的几率。

糟糕的一年。具有讽刺意味的是，期货的日益普及恰逢期货投资组合经理表现出明显不佳的结果。根据纽约的一份跟踪行业的通讯《管理账户报告》，161个国内交易的期货基金在今年前10个月的平均损失为7.6%。这与1987年的辉煌年份相去甚远，那时期货基金的回报率达到了40%。

尽管一些期货经理研究基本面，如通货膨胀和政治发展，但大多数被称为“趋势追随者”。他们使用复杂的计算机程序，跟踪各种期货合约的技术发展，如价格波动和交易量。当他们认为已经识别出一个持续的趋势时，他们会相应地买入和卖出。

然而，今年充满了惊喜和突然的价格波动。正当交易员们将他们的系统设置为在海湾战争期间跟随强势美元和上涨的油价时，地面战争突然结束。然后，当他们对八月苏联政变做出反应时，米哈伊尔·戈尔巴乔夫已经回到莫斯科。

展望1992年，基金经理们预计将面临更多艰难时期。除非发生重大天气冲击，否则农业价格不太可能有太大波动。金融期货中正在形成的趋势——股票指数、货币和债务工具——也不足以为基金提供主要的盈利机会。例如，大多数预测者预计美国利率将继续下降。从理论上讲，这可能会推动外币相对于美元的升值，但期货基金顾问不确定这一趋势会持续多久。

泳池派对。即使在困难时期，通常也会有一些经理表现出色。例如，Sjo Inc.为其客户创造了平均67%的回报（见表）。这家总部位于芝加哥的商品交易顾问在外国金融工具上进行了大量投资，特别是澳大利亚政府证券。

在期货市场寻找机会时，个人必须首先在私人池和基金之间进行选择。池是面向富裕投资者的有限合伙企业。顾问通常希望最低投资额在25,000美元到150,000美元之间，并将池的成员限制在35名投资者。相比之下，公共基金的初始投资额低至2,000美元。这些基金通常由主要的经纪公司赞助，如迪恩·维特·雷诺兹公司或美林证券公司，尽管这些公司通常会聘请外部交易顾问。

然而，公共基金通常比池子更复杂。由于与期货市场相关的风险，证券交易委员会要求披露的程度异常，包括交易顾问管理的所有公共基金的完整历史。与股票共同基金不同，商品基金的招募说明书可能长达300页。

成本是投资者应仔细审查的另一个特征。公共基金，尤其是，可能很昂贵。前期销售费用或负担，平均可达个人初始投资的4%。除此之外，交易顾问希望收取相当于基金投资约1%的管理费。几乎所有顾问还希望获得1%到3%不等的成功交易激励费。提前退出基金的投资者通常会被收取退出费。基金顾问表示，期货市场所需的积极交易导致了高额费用。尽管如此，一旦所有费用被计算在内，它们通常接近投资者资金的20%。

风险是个人在评估期货时应使用的另一个标准。尽管市场本身固有波动性，一些基金和池子试图限制风险。一些交易顾问将大部分资金投资于国库券，以防止回报的大幅波动。去年，LaSalle Street Futures Fund获得了19.7%的收益，在总回报和风险规避方面均排名前10。LaSalle大约将其420万美元投资组合的80%投资于国债。

尽管其受欢迎程度上升，但与股票和债券的回报相比，管理期货仍然显得相当不吸引人。但如果交易顾问能够实现1987年那种卓越的表现，更多的投资者必将在1992年跳入期货市场。