金虫脑袋里有石头吗？ - 彭博社

可怜的金虫。和平不断出现。通货膨胀低迷。而黄金的价格为每盎司359美元，比年初的394美元下跌了近10%，并且陷入了狭窄的交易区间。确实，分析师表示下行空间现在有限，1992年的供应紧缩可能会使贵金属的价格稍微上涨。但底线很明确：黄金失去了大部分传统的光泽。

其他贵金属的表现也很糟糕。铂金因供应充足和汽车行业的深度衰退而受到重创，铂金在催化转换器中使用。年初时铂金的价格比黄金高出16美元，即410美元，现在的交易价格低于黄金，跌幅超过15%。银价也大幅下跌，从4.20美元降至约3.80美元。

通货膨胀一直是金虫们的口号。他们认为，虽然通货膨胀侵蚀纸质资产的价值，但黄金保持其价值。但如今几乎没有通货膨胀的经济让金虫们感到不安。经济预测者表示，未来几年通货膨胀将温和。洛杉矶贵金属咨询公司Kaplan & Co.的布鲁斯·L·卡普兰说，黄金的问题在于它只是静静地放在保险箱里：“你可以根据历史或美丽看到价值，但事实是它不支付利息或红利。”

“膝反射。”那么黄金作为动荡时期避风港的声誉呢？从黄金价格来看，过去一年中中东的战争和苏联的政治动荡似乎并没有影响。“市场显示出对军事和政治事件的反应是短暂的，只是一种膝反射反应，”美林证券的高级期货策略师威廉·B·奥尼尔说。

或许对购买黄金作为对抗政治和金融动荡的对冲工具来说，最具破坏性的是黄金已被更为精准的对冲工具所取代。“黄金在对冲中是一种笨拙的工具，”PaineWebber Inc.的金属经济学家弗雷德里克·德姆勒指出。“在过去十年中，随着芝加哥市场的复杂性和流动性增长，我们已经看到向更专注的工具的根本转变。”投资者现在通过货币和固定收益证券的期货和期权进行对冲。例如，投资者可以选择卖出德国马克的期货，而不是购买黄金来对冲苏联进一步动荡的风险。任何动荡都可能导致马克暴跌。

储备减少。尽管如此，黄金仍然有些微的希望。对苏联黄金储备的下调估计可能意味着市场上可抛售的供应减少。生产减少也可能防止价格暴跌。卡普兰说：“如果黄金跌破350美元，一些矿山可能会关闭，因为生产黄金将不再有利可图。”

铂金的前景则不太乐观。约40%的需求来自汽车行业。但由于经济前景黯淡，消费者并不购买汽车。铂金的历史交易价格通常高于黄金，但“铂金的价格将在未来几年内低于黄金，”贵金属顾问CPM Group的杰弗里·M·克里斯蒂安表示。

银的需求表现稍微好一些。来自珠宝、电子和摄影行业的需求增加将推动价格上涨，但预计不会有大幅波动。

大多数分析师已经将银和铂金视为工业商品。尽管黄金爱好者的抗议，黄金似乎也注定要面临同样的命运。