到处都是市政债券，但买家要小心 - 彭博社

对投资免税市政债券的投资者来说，有好消息也有坏消息。好消息是，随着许多州引入或提高个人所得税，市政债券正变得更加吸引人，成为一个更具吸引力的税收避风港。坏消息是，随着州和城市的财政压力加大，它们的信用质量恶化，市政债券的风险也在增加。

这意味着投资者需要做更多的功课。幸运的是，有许多发行可供选择。财政紧张的城市和州正在急于进入市场，以解决长期被延误的基础设施需求。而且，由于利率现在如此之低，它们正在进行再融资以节省借款成本。1991年，新发行的债券达到了1650亿美元，比1990年增长了32%。

诱人。需求也非常旺盛。由于供应充足压低了市政债券的价格，国债价格因供应不足而上涨。这导致甚至养老金基金和其他免税投资者也从应税债券转向10年到15年的免税债券。“到2月初，这些市政债券的总回报将比国债高出1%到2%。”美林证券的市政策略师大卫·J·马迪根指出。

预计这些投资者将在2月初重新转向应税债券。然而，个人的需求预计将增加。“我们看到1992年需求非常强劲，许多人在短期工具中持有过多资金，而这些工具的收益正在崩溃。”史密斯·巴尼、哈里斯·尤潘公司的市政研究主任乔治·D·弗里德兰德表示。他还看到，随着债券被赎回，整体市政市场缩小，需求将增加，他预计到1995年市场将缩小25%。

在这个低利率环境中，市政债券仍然提供诱人的收益。顶级质量的10年期一般义务债券收益率约为5.8%，对于处于最高税率档次的投资者来说，相当于8.41%的应税投资收益率。在类似的20年期债券上，收益率为6.55%，相当于9.49%的应税收益率。购买州内债券的投资者通常也可以避免州和地方税。纽约市的居民如果处于最高税率档次并且联合申报，需要11.57%的应税收益率才能与纽约市债券的7%收益率相匹配。投资者不应让他们的健康怀疑被更高收益的诱惑所压倒。“在经济和就业没有明显上升趋势之前，您将看到城市和州面临额外的财政压力，”格林威治合伙公司的市政研究主任霍华德·D·西泽说。在1991年，标准普尔降级的债券数量是升级的五倍。最近的一项行动是将150亿美元的加州一般义务债券的评级从AAA降至AA。1991年的违约情况也很严重。迈阿密的债券投资者协会表示，超过45亿美元的市政债券违约，较1990年的18亿美元有所上升。这个数字包括技术性违约和由第三方担保的违约，以及实际的未支付款项。大多数分析师预计1992年不会出现如此巨额的违约金额。

普通香草。研究哪些债券提供最佳风险回报是至关重要的。“最佳表现应该在10到15年期的范围内，”马迪根说。这是因为长期市政债券的定价接近于它们与国债的平均关系，而短期债券的价格则比以往任何时候都便宜。

许多人喜欢有保险的债券，这些债券由AAA评级的保险公司支持，承诺在发行人违约时及时支付利息和本金。基本用途的收入债券，例如公用事业或水务债券，被视为安全。弗里德兰德喜欢AA评级的洛杉矶水电局债券，收益率为6.8%，到期于2031年。

对于那些想要多样化的人来说，还有市政债券基金。根据晨星公司（Morningstar Inc.）的说法，该公司跟踪的373个普通市政债券基金的总回报率在11月底之前为9.52%，平均收益率为6.27%。

你无法否认市政债券的税收吸引力。但随着收入下降和支出上升，政府面临的压力比以往任何时候都大。进行研究的投资者可能会发现便宜货。那些不跟踪自己投资的投资者可能会面临一些令人不快的惊喜。