为什么长期利率抵抗经济重力的影响 - 彭博社

国家的经济政策制定者感到沮丧，至少可以这么说。联邦储备委员会已将短期利率压低到二十年来的最低水平，经济似乎处于昏迷状态，而通货膨胀正在减退。然而，长期利率直接影响住房等关键领域，却保持相对较高，并且随着通货膨胀的放缓而在实际水平上上升。

对顽固高长期收益率的最常见解释是心理因素：对通货膨胀敏感的证券投资者越来越担心国会和政府会采取过度刺激措施，以确保明年选举的胜利。但尽管他承认市场心理很重要，银行信托公司的经济学家艾伦·C·勒纳认为，长期利率的高企不仅仅是投资者的恐惧所致。“联邦赤字的爆炸性增长与私人储蓄的疲软结合在一起，”他说，“意味着政府借款正在挤出私人借款人。”当然，大多数经济学家质疑“挤出效应”理论——特别是自1980年代中期以来，联邦赤字占国民生产总值的比例已经下降。但勒纳认为，评估赤字对资本市场潜在影响的最佳方法是将赤字直接与个人储蓄联系起来，而不是与国民生产总值。

“自1980年代中期以来，这种储蓄一直处于历史低位，”他说，“是可用于融资公共和私人借款的主要私人国内资金来源。”（企业的储蓄最近也有所放缓，但规模较小，更受商业周期的影响。）

过去二十年，勒纳指出，联邦赤字占个人储蓄的比例“持续上升，从1970年的5%上升到今年预计的162%。”他指出，这一趋势对资本市场的影响在1980年代中期是微弱的，因为美国能够吸引大量来自国外的储蓄。但现在，海外的发展已经阻止了外国资本流入美国，勒纳认为“挤出效应又回来了，且势头强劲。”

如果勒纳是对的，政府政策制定者面临着一项艰巨的任务：他们不仅必须找到刺激经济的方法，同时平息通货膨胀的担忧，还必须采取行动来增强家庭储蓄并逐步减少赤字。在他们做到这一点之前，勒纳警告说，“长期利率可能会保持相对较高。”