长药店：关注这个长线投资机会 - 彭博社

与大多数投资经理一样，埃德·瓦尔查克对股市在多大程度上成为经济的俘虏感到沮丧。他感叹，大多数股票的下跌仅仅是因为投资者对经济活动的长期疲软感到非常担忧。但这并没有让瓦尔查克放弃在疲软市场中寻找“不可抗拒的价值”。

瓦尔查克表示：“在软周期股或非工业公司中，存在大量的良好买入机会，这些公司对经济波动的敏感程度与制造业相当。”瓦尔查克是瑞士银行Vontobel在美国的首席投资官，该行管理的资产总额约为160亿美元。他表示，瓦尔查克正在远离汽车等硬核周期股，因为经济复苏可能不足以推动它们的复苏。

在这位专业人士的软周期股买入名单中，长药店（Longs Drug Stores）名列前茅，这是一家主要的药店连锁，自7月以来其股票一直在稳步下跌，当时其股价为每股44美元。现在跌至34美元，长药店的市盈率为11.5，距离其10年低点10.9并不远，瓦尔查克指出。

他认为该股票至少值48美元，因此他在股价持续下跌时不断增加持仓。瓦尔查克辩称：“每一天的下跌都是股票的一个买入机会。”他对长药店的信心主要基于其在经济衰退面前的强大基本面。

回购？虽然截至1992年1月30日的财年收益预计仅能与1991财年的每股2.94美元持平（相比1990财年的3.01美元），但瓦尔查克预计1993年的净收益将反弹至3.40美元。尽管收入在上升，但由于经济衰退导致的竞争性定价——主要是在加利福尼亚州，长药店的266家门店中有226家位于该州——已削减了利润率。安装扫描系统以跟踪库存、定价和采购的新成本也侵蚀了收益。约21%的销售来自处方药；其余来自医疗保健、化妆品以及摄影产品和服务。

沃尔查克指出，该公司在过去15年中销售、收益和股息均实现了稳健增长——股本回报率在14%到18%之间。此外，朗氏的资产负债表强劲，债务仅占总资本化的5%。现金流使朗氏能够自我融资扩张。

沃尔查克还看到了一项股票回购，这将引发股价的急剧上涨。他押注于在股票大幅下跌的情况下，管理层将像往年一样回购股票。董事长兼首席执行官罗伯特·朗和朗氏家族控制着30%；公司的员工持股计划（ESOP）持有17%。