小心掉落的公牛 - 彭博社

如果典型的华尔街人士要说出一个圣诞愿望，那可能就是这个简单的请求：“请，不要再有11月15日！”那一天，道琼斯工业平均指数痛苦地下跌了120点，随后经历了三周令人不安的交易，市场在几小时内常常剧烈波动。投资者似乎不确定经济是否已经严重疲软，以至于会再次让市场大幅下跌。好吧，华尔街的图表观察技术人员也有一个简单的圣诞愿望——一个安全头盔。

技术人员再次发出警报。一些最受关注的技术大师，包括专业的行情分析师和艾略特波理论市场信函，正在发布即将发生股市灾难的严峻预测——他们以与今年夏天阴郁声明相伴随的同样热情发出这些预测（BW——8月5日）。诚然，他们承认11月15日的回调远没有他们几个月前预测的末日那么严重。但他们坚持认为，审判日是不可避免的——尽管在选举年“魔法和镜子”的情况下可能会推迟几个月，股票市场周期通讯的编辑彼得·埃利亚德说。“我们非常看空，”埃利亚德说。

出其不意。与那些关注利率和企业收益等基本面的人不同，技术人员关注图表、波动和公式，这些东西追踪价格和交易量的趋势。而这些数字让他们几乎没有理由相信11月15日的下跌只是一天的事情，类似于1989年10月13日市场的歇斯底里，当时道琼斯下跌了190点但迅速恢复。他们也没有被超低利率所安抚，这使得股市成为唯一潜在的可观回报来源。

确实，技术人员认为，大量小投资者正被低货币市场利率吸引进入市场——尽管这些利率微乎其微，但一旦市场的报应到来，它们将显得颇具吸引力。他们认为，股票投资者的处境与几年前的房地产投资者几乎相同——应该在为时已晚之前兑现。“这并不被普遍认为，但我们现在处于熊市，”Elliot Wave Theorist的研究主任Dave Allman断言。

一些更广泛关注的技术指标衡量了专业投资者和小投资者的情绪（表格）。最近，这种情绪大多是看涨的——在一些技术专家看来，过于看涨。Professional Tape Reader的编辑Stan Weinstein跟踪的指标之一是他同行通讯编辑的情绪——目前看涨的比例为47%，他认为这个比例过高。相比之下，他指出，在1990年9月市场反弹前，仅有28%的市场信件作者持看涨态度。韦因斯坦还对11月15日修正前的反弹缺乏广度表示担忧。尽管道琼斯指数和标准普尔500指数创下新高，但只有少数股票达到了历史新高。韦因斯坦观察到：“跟随首领上山的印第安人越来越少。”

‘有趣的一天。’然而，即使在最悲观的技术人员预测中，也有一线阳光。他们认为，市场并不面临即将到来的卡斯特式大屠杀，投资者将在为时已晚之前有充足的机会兑现。以12月2日的40点激增为例。“非常有趣的一天，”独立交易员和技术人员Richard A. Diamond说。日经股票指数下跌了3%，这威胁到在纽约引发连锁反应。果然，市场急剧下跌，跌至2864的令人不安的低点——在第一个小时内下降了30点。但随后，市场开始反弹——“以非常看涨的方式，”Diamond满意地指出——当抄底者涌入时，暴跌变成了一场小胜利。

从技术角度来看，12月2日的反弹是重要的——表明市场已经达到了韦恩斯坦所描述的“短期底部”。而戴蒙认为，市场在1992年的头几个月可能会上涨到3200。但他预计市场随后会崩溃——下跌多达600点。

这会发生吗？技术分析师过去曾出错——或者至少是过早。但如果经济新闻继续恶化，除了最坚定的多头之外，所有人都将开始意识到那些小小的图表波动可能确实是个不祥之兆。