新数字，相同的悲伤故事 - 彭博社

在12月3日，白宫首席经济学家迈克尔·J·博斯金承认，最近几个月“经济变得相当 sluggish。”翻译：复苏在去年夏天遭遇了瓶颈，未来几个季度的新风险要么是停滞，要么是重新衰退。

显然，如果经济曾经处于复苏状态，现在已经不再如此。原因是：沙漠风暴后的反弹未能产生足够的就业和收入增长来维持消费者需求。现在，去年春天开始逐渐形成的复苏过程正在瓦解。库存不再那么紧张，工厂订单和生产的上升已经平稳。

商务部对第三季度经济增长的修订数字突显了当前季度的问题。上个季度实际国内生产总值年增长率仅为1.7%，而不是最初报告的2.5%。尽管库存增长的贡献远比最初想象的要大，但增长仍然较低。然而，最终销售下降了0.9%，而不是上升0.7%。消费者支出和商业投资被大幅下调。

商务部的最新报告还包括了其对历史的另一项重写。从现在开始，政府将使用国内生产总值而不是国民生产总值来衡量经济增长。GDP捕捉美国境内的增长，而GNP包括美国在国外的运营。这两种衡量方式几乎是相同的。

此外，政府还包括了其年度基准修订，并将价格指数的基年从1982年更改为1987年。在这次改造之后，衰退看起来更深了一些。尽管复苏更加明显，但仍然显得不够令人印象深刻（图表）。

底特律再次陷入困境

第三季度的GDP数据显示，生产超出了需求，而本季度的消费开局疲软，削减产出的压力正在增加。已经，疲软的汽车销售迫使美国汽车制造商将第一季度的生产计划削减到与1991年第一季度经济衰退水平相当的速度。这无疑会对下个季度的经济增长造成重大拖累。

但不仅仅是汽车制造商面临压力。耐用商品的工厂订单在十月份增长了3%，但在九月份下降了4.2%，在八月份下降了4.1%。而且订单在第四季度的开局远低于第三季度的平均水平。

根据全国采购管理协会的数据，十一月份的情况看起来也不太乐观。NAPM的工业活动指数上个月降至50.1%，这是连续第二次下降（图表）。由于50%的读数是制造业扩张与收缩的分界线，该指数表明工厂部门已经停止增长。

NAPM表示，生产疲软和新订单连续第三次放缓，暗示近期的增长乏力。一些成员指出，由于产出和订单低于预期，库存增加。而且一些人表示，最近宣布的价格上涨要么被撤回，要么被推迟，表明需求减弱。

政府的同步指标指数最好地反映了复苏的挣扎。这个综合指标包括工业生产、就业、收入和商业销售，在十月份下降了0.2%，自七月份达到峰值以来一直在下滑（图表，第24页16）。该指数现在已经失去了从三月到七月所取得增幅的三分之一，并显示经济活动在第四季度开始时低于第三季度的水平。

此外，领先指标的指数表明，短期内没有改善的迹象。这个前瞻性指标在十月份仅上升了0.1%，在九月份下降了0.1%，并且与七月份相比没有更高。

复苏的问题可能迫使联邦储备再次采取行动。美联储最新的地区商业状况调查报告称“十月和十一月初经济复苏的势头减弱。”该报告引发了人们的猜测，即美联储将在12月17日的政策会议上投票进一步降息。

消费者缓慢陷入困境

经济的未来取决于消费者，因为他们的支出支持了三分之二的产出。问题在于，消费者似乎计划在这个冬天冬眠。他们有很多理由：新工作机会稀少，收入增长疲软，债务变得越来越难以偿还，以及十多年来最低的信心水平。

主要问题是收入增长疲软。个人收入在十月份上升了0.2%，但包括农场补贴和汽车工人的奖金在内的特殊支付推高了收入。排除所有不寻常因素后，个人收入下降了0.1%。

十月份工资和薪金下降，利息收入也下降。在这个停滞的经济中，收入增长最快的部分是政府转移支付。与去年相比，这一部分增长了近10%。而且这种收入可能在十二月份进一步增加，因为符合条件的失业救济金领取者将再次开始收到失业支票。

尽管如此，今天的收入增长仍然太温和，无法支持未来几个月的新增支出。在扣除税收和通货膨胀后，十月份的实际可支配收入仅上升了0.1%。而这是在第三季度没有增长之后。政府修订之前，实际收入显示出年率2%的增长。

因此，消费者实际支出在十月份下降了0.4%并不足为奇。此外，九月份的数据被下调，仅显示出0.4%的增长，而不是之前报告的0.6%的上升。这意味着支出在第四季度开始时约比第三季度的速度低1%。

根据十一月份的汽车销售情况，消费者支出并没有摆脱十月份的低迷。美国制造的汽车在十一月底略有回升，但月度总量仍停留在约600万的十月份水平。

在招聘疲软、薪资增长微薄和信心低迷的情况下，消费者似乎进入的新一轮缩减的逆转将不会容易。此外，家庭背负着大量的过去借款需要偿还，储蓄也很少。消费者在十月份仅将可支配收入的4.4%存了起来。

此外，越来越多的家庭无法偿还现有债务。根据抵押贷款银行家协会的数据，第三季度未偿还90天或更长时间的抵押贷款比例从第二季度的0.78%跃升至0.85%。这些拖欠通常是止赎的前兆。

利率下降对建筑影响不大

尽管利率下降，抵押贷款问题仍在上升。而且，较低的借款成本并没有吸引到像过去经济复苏时那样多的买家。在十月份，新建单户住宅以513,000的年化速度销售，比九月份增长了2.2%（图表）。而九月份的销售速度被上调至502,000，从最初报告的灾难性446,000上调。这一变化表明，住房并不像一个月前认为的那样处于困境。

但销售并没有显示出与过去相同的势头。例如，上一次30年期固定抵押贷款利率降到9%以下是在1977年，当时新房的销售年率达到了80万套。

建筑商保持了未售房屋的供应紧张，因此住房开工仍在上升。但在购房显示出更多力量之前，建筑行业对经济的支持不会太大。建筑业正在复苏，但还有很长的路要走。10月份建筑支出上升了1%，达到4115亿美元的年率。但支出比一年前的水平低5.3%，而一年前的水平比前一年低2%。

与经济的其他部分不同，建筑行业自夏季以来有所改善。自7月以来，实际支出以10.6%的年率增长。然而，正是消费者筑起了阻碍复苏的砖墙。经济无法向前发展，直到消费者准备好——并且能够——拆掉这堵墙。