经济正在增强：顺其自然 - 彭博社

政府是否该按下恐慌按钮，给经济注入财政刺激？

还不行。美国再次陷入衰退的可能性很低：利率下降、通货膨胀降低以及出口上升应该会保持复苏的势头。更重要的是，美国正在进行期待已久的转变，从以消费者为导向的经济转向以投资和出口驱动的经济。这一变化对美国的竞争力至关重要，如果恐慌的政治家通过刺激消费来重新启动经济，这一变化可能会被中断。

毫无疑问，接下来的六个月可能会不太舒服。回想起去年夏天的乐观，大多数预测者现在认为，直到明年春天，经济增长充其量也只是缓慢。失业率目前为6.8%，可能要到1992年很久之后才会下降。因此，考虑到明年11月的选举，布什总统和其他在任者感到紧张是可以理解的。

春季解冻。尽管如此，目前几乎没有证据表明经济实际上正在收缩。工业生产和就业保持平稳——但并没有下降。而且，银行似乎正在缓慢恢复。“经济并没有表现出任何累积的解构迹象，”摩根士丹利公司的高级经济学家斯蒂芬·S·罗奇说。

事实上，美联储降低短期利率的行动终于开始显现效果。货币供应量再次增长，这表明借款人正在更容易地获得资金。除了联邦借款外，国内非金融债务在九月份以5.6%的年增长率上升，这是自1990年6月以来的最大增幅。而十月份的住房开工率跃升了7.3%，达到了近一年来的最高水平。美联储可能已经做得足够，以保持复苏的势头。通常，降低利率需要六个月或更长时间才能推动经济。换句话说，美联储在11月6日最后一次降息的全面刺激效果，直到春季才会显现。“货币政策已经做得足够，以促进扩张，”CRT政府证券有限公司的首席经济学家米奇·莱维说。

长期利率也应该下降，因为通货膨胀持续减弱。随着核心通货膨胀率现在降到4%以下，30年期国债的利率可能会从当前的7.9%降到6%。如此低的利率肯定会开始填满资本设备等长期投资的订单簿。

贸易方面也有好消息。出口比去年增长了10%。随着全球经济扩张和需求增加，1992年它们应该会继续上升。结合较低的利率，这预示着美国消费者和企业的信心将增强。

在短期内，这些都不太可能缓解华盛顿的压力，要求采取措施来重新推动经济增长。但是，试图通过减税或其他联邦项目来刺激消费需求将是一个严重错误：这可能会重新点燃已经被痛苦挤压出经济的通货膨胀。即使是部分价格稳定的胜利也不应如此轻易放弃。

扭曲的认知。鼓励消费肯定会加速复苏。但这可能会抑制美国经济的竞争力。正如许多经济学家和高管所倡导的，美国正通过强调投资而非消费，变得越来越像日本和德国。在过去四年中，商业投资（不包括商业房地产）在经济中所占的比例稳步上升。主要得益于对计算机的支出，投资现在占国内生产总值的11.5%。这是几十年来的最大份额。

但是，如果华盛顿鼓励以消费者为主导的复苏，所有这些收益都可能被抵消。商业投资和出口将与住房、汽车和消费品进口争夺信贷。美国可能再次陷入80年代的噩梦：大量向国外借款以融资巨额贸易赤字。

好奇的是，这可能是华盛顿的瘫痪有利于良好经济政策的一次。美国为低通胀和较低的利率付出了代价。现在，是时候坐下来看看收益回归了。