即使是热门初创公司也感受到寒意 - 彭博社

迈克尔·D·戈德堡是一个六个月大女孩的骄傲父亲——也是一家三年历史公司的骄傲父亲。他为女儿感到自豪。但当谈到位于南旧金山的Access Biotechnology Inc.公司最近获得200万美元风险投资时，戈德堡显得有些害羞。原因是：在如今很难获得风险资金的情况下，戈德堡仅用三个月就筹集到了这笔资金。“我感觉就像我妻子在其他女性问她分娩经历时，她说‘五个半小时’，”他说。

确实，如今能够如此轻松通过风险投资筛选的公司非常罕见。根据Needham（马萨诸塞州）咨询公司Venture Economics Inc.的报告，去年美国风险投资公司发放了19亿美元，这比1989年下降了令人震惊的43.4%。未来看起来更糟。今年到目前为止，风险投资公司仅从新投资者那里吸引了8.7亿美元——而去年为18亿美元。内部人士将这一下滑主要归因于上世纪80年代初涌现出的许多不靠谱的风险投资公司，这些公司几乎向任何说着技术术语的人投钱。虽然这些公司中只有少数倒闭，但它们多年来产生了令人失望的回报。现在，加州门洛帕克的梅菲尔德基金的普通合伙人吉布·迈尔斯表示：“他们已经用尽了资金——而且不会再获得资金。”

更敏锐的眼光。简而言之，一场传统的洗牌可能正在开始。随着较弱的公司被淘汰，风险投资行业应该会变得更强。事实上，尽管面临下滑，像迈尔斯这样的乐观主义者坚持认为，优秀公司仍然有大量资金可用：例如，今年梅菲尔德基金将超过三倍于1990年投入新公司的700万美元。而那些认为风险资本作为技术增长孵化器的角色并没有受到威胁的人则指出无线计算机网络和跟踪环境污染的“绿色”软件等热门新领域。他们还注意到，今年在风险投资支持的首次公开募股中筹集的创纪录金额（图表）。

然而，自由挥霍的日子已经结束——至少目前是这样。财政紧缩迫使即使是最强大的风险投资公司也改变了运营方式，促使他们对交易进行更严格的审查。近年来，他们在生物技术和软件等关键行业中雇佣了更多专家——然后要求更独特的想法、更有知识的企业家，以及在打开钱包之前对潜在市场进行更彻底的评估。这些变化可能意味着新公司通过审核的机会会减少。但如果一家企业通过审核，风险投资家们则急于为其提供资金——正如Access Biotechnology的故事所示。

支出缩减还有其他几个症状。例如，许多风险投资公司正在围绕现有投资组合进行自我保护。在过去，总部位于波士顿的MVP Ventures会寻求其他公司帮助筹集资金，因为其当前的公司群体在成长并需要更多融资。但合伙人Jonathan J. Fleming表示，在今天的资本紧缩下，大部分融资现在必须在内部进行——这使得新创业公司的资金变得稀缺。

随着风险投资公司停止试图满足所有人的需求，许多公司也开始仅服务于特定成长阶段的公司。一些公司，如Mayfield，避免参与后期融资轮次，因为随着公司雇佣员工并准备全面生产，资本需求会上升。其他公司，如波士顿的TA Associates，试图避免风险较高的早期融资轮次。在那里，每一美元都能购买更大份额的蛋糕，但初创公司陷入无望的风险也很高。

更大的压力。到目前为止，从百分比的角度来看，资金拨付的下降几乎在早期和后期阶段之间平均分配——这表明对这两种理念没有明显的偏好。但由于后期增长阶段通常需要的资金是早期轮次的三倍以上，因此成熟公司的财务压力更大。活跃的首次公开募股市场减轻了一些压力。一些生物技术公司放弃了可能筹集500万美元的风险融资，而选择了公共市场，在那里它们一夜之间筹集了3000万美元，生物风险视野的编辑辛西娅·罗宾斯-罗斯指出。

然而，几乎没有专家认为首次公开募股市场会保持火热。这意味着后期融资可能会更加困难。越来越多的成长型公司转向大型企业，这些企业不仅可能提供大笔现金以换取市场营销和分销权，甚至可能改变风险投资家的想法。位于新泽西州帕拉默斯的生物技术公司Neurogenetic Corp.在去年五月寻求筹集750万美元时发现了企业合作伙伴的重要性。尽管该公司独特的基因拼接技术承诺能够将药物精确送达大脑所需的位置，但在与礼来公司签署研发协议之前，该公司发现风险投资家对此持谨慎态度。突然间，像ABS Ventures和New Enterprise Associates这样的重量级投资者也开始参与，Neurogenetic最终筹集了930万美元。

像礼来这样的公司长期以来一直向热门年轻公司注入资金。现在，随着研究成本的高昂使得大型公司更难在内部完成所有工作，这一趋势正在增长，而风险投资的下降使得小公司更容易接受这些有时限制性的联盟。最近，初创公司开始寻求大型亚洲公司，这些公司通常比美国同行更容易合作。“他们有资金，他们很耐心。他们非常好相处。而且资本成本更低，”梅菲尔德基金的迈尔斯说，他帮助小型美国公司与东芝公司和住友金属矿业公司建立联系。

缩小范围。对于风险投资家来说，适应新的、更精简的环境只是战斗的一部分。他们还必须继续寻找既热门的新领域，又要识别那些在几年内可能跻身25家增长最快企业（表格）行列的公司。在过去一年中，热门领域的广泛类别变化不大：软件、生物技术、通信。但比类别更重要的是它们内部的区别。

例如，在软件方面，数据库程序已经过时。新的宠儿是来自马萨诸塞州列克星敦的ConSolve Inc.的SitePlanner等产品，它帮助危险废物场的管理者可视化污染模式并预测清理成本。如今，风险投资家也不再青睐开发昂贵新药的生物技术公司。他们更倾向于支持那些研究如何更精确地将药物送到所需地点的公司——提高药物的有效性并避免副作用。而在通信领域，忘掉手机吧。现在是微细胞：口袋大小的手机或通过无线局域网连接计算机的系统。

在这些类别中，软件拥有最广泛的吸引力。不仅仅是因为计算机无处不在。考虑到今天的经济低迷，风险投资公司发现，通常只需不到500万美元就能将一家公司从种子阶段发展到产品阶段，而硬件公司则需要数千万美元，加州埃默里维尔的Hummer-Winblad风险投资公司的Ann L. Winblad表示。确实，如果项目足够热门，仍然有资金支持更昂贵的风险投资。但这样的资金越来越难以找到。