比德尔塔预期更为艰难的大西洋横渡 - 彭博社

这都是出于好意。但在11月1日，当达美航空公司总裁W. Whitley Hawkins剪断了新欧洲航线的开幕彩带时，这个象征意义恰如其分。就在霍金斯剪下包裹在空客喷气机上的巨大红色彩带时，风在纽约的约翰·F·肯尼迪国际机场的跑道上呼啸而过。当一个超大的蝴蝶结倒在聚集的官员们身上时，他们惊讶的表情说明了一切：扩展海外难道就没有什么容易的事吗？

华尔街并不这么认为。虽然没有人怀疑这家总部位于亚特兰大的航空公司的全球潜力，但其扩张的成本却比任何人想象的都要高。为了购买泛美航空的欧洲航线及其东北航线，达美在8月同意资助泛美航空的持续亏损，并为一个重新组织的泛美航空提供资金，以专注于拉丁美洲。由于该航空公司每天消耗250万美元的现金，达美已经不得不注入比预期多出1.05亿美元的资金。

冬季的寒冷。这让分析师们感到不安。11月5日，Shearson Lehman Brothers Inc.的Helane Becker将对达美股票的买入推荐下调为持有，导致该股票从10月16日的70跌至61。标准普尔公司和穆迪投资者服务公司都下调了该航空公司的债务评级。

华尔街是否又出现了短视的情况？是，也不是。考虑到竞争对手联合航空公司和美国航空公司也在全力扩展海外，达美在泛美航线可用时几乎没有选择，只能咬牙切齿地接受。泛美航空的欧洲系统——缺乏稳定的国内客流且效率低下——早已亏损。但正如达美董事长罗纳德·W·艾伦在8月所说：“给达美一个机会，好吗？”

但是这将花费多少？首先考虑到达美航空在冬季最寒冷的时候启动其新的欧洲航线，而在经济强劲时期，交通总是会减缓到涓涓细流。此外，随着收入停滞，达美航空还承担了巨大的新成本，例如培训7000名泛美航空员工。即使是达美航空的财务高级副总裁托马斯·J·罗克（Thomas J. Roeck Jr.）也承认，欧洲航线要到明年夏天才能产生利润。

然而，尽管欧洲最终会好转，达美航空对泛美航空的持续暴露更令人担忧。由于与卡尔·伊坎（Carl Icahn）的跨世界航空公司（Trans World Airlines Inc.）展开了对泛美航空的竞标战，达美航空承担了比其想要的更多的义务。这已经造成了伤害。

这里有一个例子。作为原始协议的一部分，达美航空同意在某些条件下为泛美航空的损失提供高达1亿美元的资金，截止日期为12月3日，届时该航空公司预计将从第11章破产中恢复。然而，由于泛美航空消耗现金的速度非常快，达美航空迫使泛美航空的债权人在10月22日接受新的协议。达美航空同意在12月3日之前为泛美航空提供1.4亿美元的现金。假设这笔现金全部使用，5000万美元将成为泛美航空在第11章破产后欠达美航空的债务。额外的4000万美元将在12月3日偿还。无论如何，达美航空仍将与泛美航空保持紧密联系。为了为新公司提供资金，达美航空同意以5000万美元购买泛美航空45%的股权，并提供1亿美元的信用额度。它还将持有泛美航空的2.05亿美元的票据，作为重新谈判协议的一部分，利率将从10%提高到15%。达美航空对泛美航空的总暴露约为10亿美元，其中7.26亿美元为现金。

艰巨的任务。泛美航空的债权人们已经抱怨新的协议使得该航空公司的年度成本增加了3300万美元，并要求达美航空考虑减少通过利息和费用提取的金额。债权人将拥有新泛美航空55%的股权，他们表示支付给达美航空的款项正在影响泛美航空的前景。

然而，最终，新泛美航空必须蓬勃发展，达美航空才能显得聪明。这是一个艰巨的任务。由于面临来自美国航空的激烈竞争，美国航空在1989年收购了东部航空公司的拉丁美洲系统，泛美航空在该地区的客运量在其动荡期间急剧下降。新泛美航空总裁拉塞尔·L·雷（Russell L. Ray Jr.）表示，经过改版的广告活动和从达美航班转机的乘客将大幅提升明年的客运量。但预测显示——承认明年将损失8760万美元——假设泛美航空在这些航线上将比经济状况更好的时候做更多的生意。

几乎没有迹象表明繁荣就在眼前。购买这些欧洲航线对达美航空来说是正确的举措。但其雄心的代价确实证明是相当高昂的。