从未实现的利润反弹 - 彭博社

经济在第三季度可能以年增长率2.4%增长，但期待已久的企业利润复苏却无影无踪。

尽管预测称收益将在1991年下半年开始反弹，但第三季度的利润与去年同期相比下降了22%。这一降幅几乎与第二季度收益大幅下降23%相当。根据标准普尔的Compustat服务，商业周刊的900家公司销售额与去年同期持平。在1990年前九个月，收益下降了17%，而销售额微增2%。

这个第三季度标志着一个令人沮丧的两周年纪念：企业利润的下滑始于1989年第三季度，早于经济衰退正式开始的一年。乏力的消费者需求和来自国内外生产商的激烈竞争在经济下滑开始之前就已经对企业利润造成了影响。尽管今年第三季度国民生产总值在增长，但公司仍然面临利润率的挤压。净利润率在本季度萎缩至3.4%，低于一年前的4.4%，而1991年前九个月的净利润率为3.8%，低于4.7%。

无论经济是否再次滑入衰退，利润率的压力可能会持续。“在企业利润方面，缓慢增长与衰退之间没有太大区别，”位于宾夕法尼亚州韦斯特切斯特的经济咨询公司Regional Financial Associates的董事总经理马克·赞迪说。“公司仍然感受到痛苦。”沉默的购物者。今年早些时候，许多经济学家预计到1991年第四季度企业收益将反弹。但现在大多数预测都认为利润将在明年加速增长。这是因为许多公司正在利用疲软的经济重组其运营并清理资产负债表。根据扎克斯投资研究的数据，如果没有这些减记，第三季度的利润下降了10.7%。摩根士丹利公司的高级经济学家斯蒂芬·S·罗奇表示：“削减成本造成了很多痛苦，但这为复苏时更高的利润率奠定了基础。”

这些更高的运营效率可能是推动明年企业利润改善的唯一因素，因为消费者需求不太可能增加太多活力。由于高水平的债务和对失业的恐惧继续笼罩家庭，Roach和许多其他经济学家并不期望消费者在经济恢复正常时会进行消费狂欢。

在这种背景下，企业盈利的复苏可能会显得微弱。Zandi预计，从1991年第四季度到1992年第四季度，利润将同比增长18%。Zandi表示，这将是自第二次世界大战以来企业盈利最弱的反弹。在战后时期，他表示，经济衰退结束后一年内，利润的平均增长为43%。

同样，Kidder Peabody & Co.的副总裁Susan Lakatos预计，标准普尔500指数公司的利润将在1992年增长17%。如果企业继续裁员并在第四季度进行减记，她认为宽松的货币政策对今年的前景不会有太大改善。“服务经济正处于重大重组之中，”Lakatos说。“这减少了降息的刺激效果。我们从美联储那里获得的收益越来越少。”

在第三季度进行大规模减记的公司中，AT&T的18亿美元亏损是所有公司的最大亏损。AT&T为其与计算机制造商NCR的近期合并和重组其电话设备业务承担了40亿美元的费用。如果没有这些特殊费用，AT&T在该季度将盈利8.48亿美元。西屋电气报告了14.8亿美元的亏损，仅次于AT&T，因其为处置金融服务部门的资产预留了17亿美元，并承担了1.6亿美元的费用以裁减员工。通用汽车的亏损为10.6亿美元，位居第三，尽管通用汽车和福特的新车型推出，但期待已久的汽车销售反弹并未实现。

在本季度中，盈利最多的公司是烟草和食品巨头菲利普·莫里斯，利润为11.3亿美元；埃克森美孚，利润为11.1亿美元；通用电气，利润为10.4亿美元。

慢速车辆。一个混合的休闲集团公司是记录盈利增长最快的行业，本季度增长了682%。该集团受益于摄影巨头宝丽来的业绩改善。其第三季度净收入为5.82亿美元，其中包括与伊士曼柯达达成的诉讼和解的9.25亿美元税前收益。其他在第三季度显示出大幅增长的行业包括涉及天然气和石油传输的公用事业，增长了616%；卡车运输和航运，增长了162%；以及商业机器和服务，增长了69%。

报告最大下降的行业是汽车和卡车组，亏损达17.3亿美元。所有三大汽车制造商在第三季度仍处于亏损状态，因为消费者信心疲软导致汽车和轻型卡车的销售下降了12.5%。然而，汽车高管们仍然对被压抑的消费者需求将很快导致销售增长抱有希望。“我们认为市场即将转变，”克莱斯勒公司的董事长李·艾柯卡说。电信设备和服务是第二大亏损行业，亏损15亿美元，主要由于AT&T的重组费用。同样，电气产品组因西屋公司的亏损而亏损13亿美元。在第三季度中，广播、钢铁以及西部和西南银行等其他行业也遭遇了严重的亏损，受到不良房地产贷款的影响。

即使当经济开始复苏——正如许多分析师所认为的那样，预计在明年秋季的总统选举之前——对企业盈利的影响仍将受到限制。公司仍然需要时间来消化1980年代的过剩。金融服务公司不会迅速消化其不良房地产贷款，服务行业也不会在一夜之间将其开支与收入对齐。因此，当企业盈利的反弹终于在明年某个时候到来时，您可能听到的不是欢呼雀跃，而是全国各地董事会传来的轻微松了一口气的叹息。