恢复的阴影？把责任归咎于解雇通知 - 彭博社

失踪复苏的案例变得更加模糊。最新的数据提供的线索很少，无法指向经济增长。工厂订单在下降，建筑行业处于不稳定状态，公司继续裁员的数量超过招聘的数量。

甚至政府对经济的自身解读也无法为复苏的去向提供太多借口：与当前状况相关的同步指标在九月份持平，而领先指标自七月份以来没有上升。

最近一系列坏消息加深了复苏缺乏活力的谜团（第36页26）。但华盛顿的政策制定者正在对此进行调查。联邦储备委员会在11月6日采取了积极行动，将银行借款的贴现率下调了半个百分点，降至4.5%。中央银行还将联邦基金利率降低至4.75%，就在几天前，该利率刚刚下调了四分之一个百分点，降至5%。这是18年来的最低水平。

美联储将“货币和信贷总量的缓慢扩张”作为其行动的理由，这一举动是预期之中的。但时机有些令人惊讶，因为这一行动发生在财政部的季度再融资中，而投资者对此反应冷淡，并且紧接着全国各地的州和地方选举。

银行对此举响应，将自己的基准贷款利率从8%下调至7.5%。较低的借款成本将有助于1992年的经济，但目前大多数消费者最关心的是稳定的薪水。

失业人数正在增加

就业增长几乎不存在。上个月非农就业人数减少了1,000个职位。调查的行业中不到一半在十月雇佣了工人，而九月仅有50.8%的行业增加了职位。

自四月就业触底以来，仅创造了282,000个新职位——远低于过去战后复苏前六个月平均增加的864,000个职位。而且，今天几乎所有的工人都是在医疗保健领域被雇佣的。排除这些工人，自四月以来，职位仅增加了67,000个（图表）。

与此同时，失业人数继续增加。十月失业率上升至6.8%，而九月为6.7%。失业率的变化往往滞后于商业周期的波动，但在过去复苏的这个时点，失业率已经处于稳定的下降趋势。

对于那些在街上寻找工作的人来说，前景并不乐观。会议委员会报告称，其求职广告指数在九月持平，仍处于八月的低水平。尽管复苏在春季开始，但公司在增加职位方面非常谨慎。商品

生产商面临困境

在商品生产领域的招聘尤其疲软。这是一个危险的发展，因为自春季以来，工厂活动和住房建设的反弹占据了整体经济增长的很大一部分。如果这些支撑崩溃，第四季度将特别黯淡。

十月制造业职位减少了32,000个，九月则损失了31,000个。生产工业机械、电子产品和运输设备的工厂裁员严重。工厂工作周缩短了六分钟，降至40.9小时。上个月的短工作周和职位损失表明，十月工业产出可能下降。

来自全国采购管理协会的消息也不乐观。采购经理人指数在十月份降至53.5%，低于55%（图表）。该指数仍高于50%——这表明制造业正在扩张。但势头正在减弱。

这是因为需求依然疲软。九月份工厂商品的新订单下降了1.7%，八月份下降了2%。未完成订单在九月份减少了0.6%。尽管九月份工厂库存小幅增加了0.4%，但公司似乎并不急于重建库存水平。这意味着本季度的装配线不会更加繁忙，工厂工作将依然难以找到。

本季度建筑工作可能也会减少。在过去10个月中，建筑工资单在8个月中下降，包括十月份减少了29,000个职位。住房市场的反弹并不足以抵消非住宅建筑的急剧下滑。

在九月份，总建筑支出的1.1%的增长主要得益于住宅建筑的2.9%的增长。然而，非住宅项目的支出在九月份下降了2%，这是连续第五次下降。此外，麦格劳-希尔公司的F.W.道奇部门表示，九月份新建筑合同下降了5%。非住宅建筑合同降至八年来的最低水平。随着绘图板上的项目减少，建筑行业的裁员将更加确定。

服务公司招聘吸收了一些因商品就业市场疲软而产生的空缺。十月份，私人服务行业的职位增加了58,000个，但再次强调，大多数新职位是在医疗保健领域。零售贸易上个月裁减了47,000名工人。零售商似乎并没有为假日季节招聘很多工人。这表明商店并不预期年末会有大量顾客涌入。

这样的谨慎似乎是一个不错的选择。如果没有新工作和收入的稳定增长，消费者——他们的消费支持了这个经济的三分之二——将不愿意大幅增加他们的支出。

目前，这个季度的消费者购买情况看起来可疑。10月份，美国制造的新车以微不足道的600万辆年销售率出售，低于9月份的610万辆。如果消费者支出不尽快回升，本季度的国内需求可能会下降。而领先指标指数则对1992年初的前景提出了质疑。

对明年的阴影

旨在预示经济未来的领先指标在9月份下降了0.1%，而8月份没有变化（图表）。货币供应量缩减、资本货物订单下降以及工厂工作周缩短导致了这些负面信号。

此外， coincident indicators指数在9月份持平，而8月份下降了0.2%。而10月份的指数也应该会下降。这是因为就业报告显示，上个月四个coincident indicators中的三个表现疲弱。

疲软的劳动市场对工资增长施加了下行压力。10月份，平均时薪下降了0.1%，降至10.41美元。由于工作周减少了12分钟，周薪锐减了0.7%。这表明个人收入可能在上个月下降。

过去12个月，时薪仅增长了3.1%。这是3年半以来最慢的工资增长，远低于1990年夏季接近4%的增长，当时经济衰退开始（图表）。

招聘和工作时间的放缓对生产水平造成的影响很小。结果是第三季度的生产力有所改善。上个季度，商业部门每小时的产出年增长率为2.3%，这是一年以来的首次增长。产出增长了2.9%，而总工作小时数年增长率上升了0.6%。

生产力的提高抑制了单位劳动成本的上升。单位劳动成本以1.1%的年增长率上升——这是自1988年以来的最小增幅。工厂单位劳动成本下降了0.7%。这对通货膨胀来说是个好兆头。

单位劳动成本的增长放缓也应该有助于企业利润，尽管整体经济在第三季度仍在扩张，但企业利润仍然疲软（第39页29）。然而，如何保持复苏的轨道，仍然是政策制定者尚未解决的难题。

显然，任何答案都必须包括更快的就业增长。这将提升个人收入，并促进消费者支出。然而，在劳动市场显示出更明确的强劲迹象之前，复苏可能对大多数消费者来说仍然是不可见的。