在所罗门的快乐谈话背后 - 彭博社
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在未来的几年里，如果所罗门公司逃脱了因其在财政拍卖丑闻中的角色而受到的严厉惩罚，那么其命运的转折点可以轻易地确定为：1991年10月29日。在那一天，这家受困的公司展望未来，并宣布未来是美好的——或者至少没有许多人预期的那么糟糕。
董事长沃伦·E·巴菲特亲自通过两页的报纸广告进行了宣布。所罗门预计其未来的罚款和法律费用为2亿美元，远低于许多律师和分析师的预测。由于奖金削减和复苏的债券市场推动收益，所罗门的利润在第三季度增长了7.6%，而不是如预期那样下降。投资者欢欣鼓舞，疯狂地竞标公司的股票。事实上，所罗门的盈利狂潮的消息传播得如此之快，以至于在公告发布之前，股票就开始上涨。
投资者的兴奋是可以理解的，但却为时已晚。所罗门的盈利增长依赖于两个脆弱的因素。一个是2亿美元的费用，这纯属猜测，可能只是公司可能需要支付的罚款、民事法庭判决和法律费用的一小部分。更为谨慎的估计将使所罗门的盈利深陷亏损。此外，盈利增长的另一个关键因素是1.1亿美元的薪酬削减，其中大部分是在年终奖金中发放。这是一个巨大的节省，但如果公司的最佳生产者离开，可能会对所罗门造成困扰。
薪酬纠纷和仍然令人畏惧的法律困境只是未来几年将继续困扰巴菲特的管理噩梦中的两个。没错，几年。尽管他仍然称自己为“临时主席”，并且还担任伯克希尔·哈撒韦公司的主席和首席执行官，但奥马哈的智者显然已经准备好长期投入——不仅仅是为了保护伯克希尔在所罗门优先股上的7亿美元投资。他对英国非执行但往往意志坚定的公司主席的传统表示钦佩——他似乎准备在所罗门扮演这样的角色。他的努力远远超出了清理所罗门受损的政府债券业务和加强合规程序的范围。
严峻的损失。巴菲特正在实施深远的变革，这可能从根本上改变所罗门的商业运作方式。一次重组正在进行中，这将导致一些解雇，但不会进行大规模裁员。“我们将重新聚焦我们的业务，关注盈利能力，”巴菲特的得力助手、首席运营官德里克·莫根说。被质疑盈利能力的单位包括投资银行和美国股票交易部门，后者在最近几个月随着所罗门清算股票头寸而遭受了严重损失。莫根指出，美国股票交易部门多年来的盈利能力一直是“参差不齐的”。
除了调整精力，所罗门还在收紧整体资本部署程序，并减少杠杆使用——这对不喜欢债务的巴菲特来说并不令人意外。还有薪酬削减。这项1.1亿美元的节省，约占去年工资成本的8%，在提升第三季度收益的同时，也迎合了公众对华尔街高薪的不满。
通过这些措施，巴菲特正在削弱所罗门企业文化中更为自由奔放的方面。这一前景显然并没有让他感到沮丧。“我读过《骗子的扑克》，”巴菲特在10月24日对机构投资者委员会说，“我的工作是防止《骗子的扑克II》的出现。”
尽管巴菲特试图重塑所罗门的做法非常适合对风险敏感、害怕债务的九十年代，但这可能并不被他的一些员工所接受。通过削减薪酬，巴菲特可能会失去他更希望留住的员工——而此时，公司的政府债券业务正处于领先地位，如果所罗门公司逃脱了因其在财政拍卖丑闻中的角色而受到的严厉惩罚，那么其命运的转折点可以轻易地确定：1991年10月29日。在那一天，这家受困的公司展望未来，并宣布未来是好的——或者至少没有许多人预期的那么糟糕。
董事长沃伦·E·巴菲特亲自通过两页的报纸广告进行了公告。索利预计其未来的罚款和法律费用为2亿美元，远低于许多律师和分析师的预测。由于奖金削减和债券市场复苏，所罗门的利润在第三季度增长了7.6%，而不是如预期那样下滑。投资者欢欣鼓舞，疯狂地抬高公司的股票。事实上，索利的盈利盛况的消息传播得如此之快，以至于在公告发布之前，股票就开始上涨。
投资者的兴奋是可以理解的，但也过于仓促。所罗门的盈利增长依赖于两个脆弱的因素。一个是2亿美元的费用，这纯属猜测，可能只是该公司可能需要支付的罚款、民事法庭判决和法律费用的一小部分。更为谨慎的估计将使所罗门的盈利大幅亏损。盈利增长的另一个关键因素是1.1亿美元的薪酬削减，其中大部分是在年终奖金中发放。这是一个巨大的节省，但如果公司的最佳生产者离开，可能会对所罗门造成困扰。
薪酬纠纷和仍然令人畏惧的法律困境只是未来几年将继续困扰巴菲特的管理噩梦中的两个。没错，几年。尽管他仍然称自己为“临时董事长”，并且还担任伯克希尔·哈撒韦公司的董事长和首席执行官，但奥马哈的智者显然已经准备好长期投入——不仅仅是为了保护伯克希尔在所罗门优先股上的7亿美元投资。他对英国非执行但通常意志坚定的公司董事长的传统表示钦佩——他似乎准备在所罗门扮演这样的角色。他的努力远远超出了清理所罗门受损的政府债券业务和加强合规程序的范围。
严峻的损失。巴菲特正在实施深远的变革，这可能从根本上改变所罗门的商业运作方式。一次重组正在进行中，这将导致一些解雇，但不会进行大规模裁员。“我们将重新聚焦我们的业务，关注盈利能力，”巴菲特的得力助手、首席运营官德里克·莫恩说。被质疑盈利能力的单位包括投资银行和美国股票交易部门，后者在所罗门最近几个月清算股票头寸时遭受了严重损失。莫恩指出，美国股票交易部门多年来的盈利能力一直“参差不齐”。
除了调整精力，所罗门还在收紧整体资本部署程序，并减少杠杆使用——这对不喜欢债务的巴菲特来说并不令人惊讶。还有薪酬削减。这项1.1亿美元的节省，约占去年工资成本的8%，同时提升了第三季度的收益，同时迎合了公众对华尔街高薪的不满。
通过这些措施，巴菲特正在削弱所罗门企业文化中更为自由奔放的方面。这一前景显然并没有让他感到沮丧。“我读过《骗子的扑克》，”巴菲特在10月24日对机构投资者委员会说，“我的工作是防止《骗子的扑克II》的出现。”
尽管巴菲特试图重塑所罗门的做法非常适合对风险敏感、害怕债务的九十年代，但这可能并不被他的一些员工所接受。通过削减薪酬，巴菲特可能最终会失去他更希望留住的员工——而此时公司的政府债券业务正面临持续的压力。在对所罗门的政府债券业务的最新打击中，财政部宣布允许所有经纪公司，而不仅仅是像所罗门这样的主要交易商，代表客户参与国债拍卖。这无疑会削弱所罗门的政府债券业务。此外，其他华尔街公司正在招聘，可能会乐于吸纳巴菲特统治下的难民。
随着萨洛蒙的运营受到审查，巴菲特也在提高警惕——因为该公司对竞标不规范的声明中出现了一种新发现的敏感防御态度。是的，萨洛蒙将支付所有“有效”的法律索赔，“但我们不会成为任何人的傀儡，”巴菲特在财报公告中说道。该公司似乎也放弃了巴菲特之前对公众全面披露的做法。10月24日，萨洛蒙宣布，在八场拍卖中不当竞标仅为萨洛蒙带来了约2000万美元的利润。这远低于之前受害投资者律师估计的损失，并似乎为同样低估的2亿美元费用奠定了基础。萨洛蒙官员不愿公开向联邦监管机构提交的报告，详细说明交易利润是如何计算的。
从全面披露的立场退却是对法律现实的精心计算的回应。萨洛蒙发布的每一条信息都可能被原告在一系列民事诉讼中使用。如果该公司被发现对投资者所遭受的所有损失负责——尤其是那些声称因萨洛蒙在国债拍卖中出价过高而受到伤害的卖空者——这些诉讼可能不仅仅是萨洛蒙的一个麻烦。
‘卖空挤压。’萨洛蒙确实明确表示，它不会在民事诉讼面前就此屈服。诚然，该公司早已承认国债竞标的不规范行为。但萨洛蒙的高管们——尽管仍然感到懊悔——却淡化了该公司行为的影响和程度。卖空者声称，他们是“卖空挤压”的受害者，可能是由于萨洛蒙与其他大型投资者之间的合作，他们被迫以高价替换他们在预期价格下跌时出售的借入债券。
萨洛蒙的官员承认，一些卖空者可能因价格上涨而受到损失，但不会承认该公司在操纵市场。至少，不是故意的。“可能会出现无意的挤压，”一位高级官员指出，莫恩表示，萨洛蒙没有发现“任何证据表明萨洛蒙与其他投资者之间存在串通以挤压卖空者。”萨洛蒙的官员在另一个问题上更加坚定。他们坚决否认市场对该公司期权和期货交易员从公司过度出价中获利的猜测。
如果确实出现不当行为的证据——而民事发现程序刚刚开始——萨洛蒙可能会面临严重的麻烦。卖空者的损失估计超过1亿美元——远远超过萨洛蒙所声称的与拍卖相关的利润。但萨洛蒙对手的律师认为，无论该公司的收益如何，萨洛蒙都应该为其客户的损失受到惩罚。一位高层萨洛蒙官员指出，联邦调查可能在一两年内结束。但民事诉讼可能会拖延很久。这对萨洛蒙的“临时主席”来说是一个相当大的任务。