追逐收益可能导致严重事故 - 彭博社

顽固的衰退和1980年代过度消费的后果正在让数百万美国人经历财务困境。确实，股市接近历史最高点。但房价正在下跌。一些保险公司正在违约年金。高收益债券已经变成了彻底的垃圾。因此，当像存款证这样的安全产品似乎最有意义时，它们的收益却在下滑。而利率的下降并不是暂时的。

在1990年代，整体收益将大幅低于1980年代，投资者要想获得更高的回报，就必须承担更高的风险。就在16个月前，短期存款证的收益接近8%。今天，同样的六个月存款证的收益约为5%。Oppenheimer & Co.的首席投资策略师迈克尔·梅茨说：“人们已经习惯于短期债务工具所提供的高回报。”

杠杆伤害。人们也已经习惯于房地产价值似乎不断上涨的局面。但现在，购买房屋的回报不再有保障。“在许多人的生活中，这是第一次，他们被真实资产所伤，”Kemper Financial Services的首席投资官斯蒂芬·B·廷伯斯说。这个想法“杠杆可能会伤害你，房地产并不是一个确定的事情，将在很长一段时间内铭刻在人们的脑海中。”摩根士丹利公司的高级经济学家斯蒂芬·S·罗奇同意：“无止境的资产增值的日子已经结束。”他说，90年代将看到资产从房地产和其他有形投资转向金融资产。

在转向金融资产时，利率的下降正在推动投资者向长期证券倾斜。一年前，30年期国债的收益率仅比三个月期国库券高出1.5个百分点。今天，这一差距已扩大至更具吸引力的3个百分点。“人们面临着巨大的压力，迫使他们延长投资组合的到期时间，”Timbers说。

要了解这种压力有多大，可以看看流入高收益——且风险更高——债券共同基金的资金。今年截至8月，几乎有400亿美元的新资金流入债券基金，而1990年同期仅为60亿美元，依据投资公司协会的数据。

越来越多的资金来自银行，那里对定期存款投资者和存折储蓄账户的竞争已经枯竭，吸引人的贷款机会也随之消失。只要通货膨胀保持低位，经济疲软，流入个人债券和债券基金的资金可能会继续。但投资者必须预期波动性。10月21日，关于减税的讨论可能会加剧通货膨胀，导致30年期国债的价格下跌约13.75美元每1000美元。如果这种讨论变为现实，债券可能会进一步大幅下跌。

风险认知。在追求更高收益的过程中，个人可能承担了他们并不完全理解的风险。投资于由政府机构如政府国家抵押贷款协会发行的抵押贷款支持证券的基金，以其8%的收益率和最低的信用风险吸引了许多投资者。但这种“吉尼梅”基金有一个主要缺点。随着利率的下降，抵押贷款持有者更可能提前还款或再融资。这会使资金提前返回基金，基金将其再投资于更低的利率，从而降低基金的声明收益率。如果失望的股东撤回他们的资金，随着基金的股价下跌，损失的本金可能会相当可观。

为了满足投资者的需求，更多创新产品正在推出。最新的产品之一是可调利率抵押贷款（ARM）基金，它购买定期重设利率的抵押贷款，而不是在抵押贷款的整个期限内保持固定。如果利率暴跌，更灵活的ARM不会像固定利率的抵押贷款那样失去那么多价值。但投资顾问有一个基本的担忧。由于今天的房主更有可能锁定固定利率，他们担心可调利率证券的供需不平衡是否会出现。如果供应在需求增长时缩减，基础证券可能会变得更昂贵，从而拉低收益率。

甚至股市也在吸引CD资金。保守的股票共同基金是其中一个受益者，但一些投资者正在直接购买股票。总体而言，股票的股息收益率仅约为3%，但投资者正在意识到总回报的概念——这包括资本增值。

追求更高回报本身并没有错。但当人们追逐收益时，他们必须理解伴随而来的风险可能会绊倒他们。