这次复苏需要什么？也许是一些通货膨胀 - 彭博社

通货膨胀，众所周知，是美联储的首要目标，计划最终消灭它。实际上，“零通货膨胀”几乎已成为美联储官员在国会作证时的口头禅。

然而，对一些经济学家来说，零通货膨胀的目标，除了在动员公众支持相对货币紧缩方面的作用外，是误导性的。“事实是，”会议委员会经济学家阿尔伯特·T·索默斯说，“整个系统的零通货膨胀既不可实现也不可取。”实际上，他认为当前复苏中缺失的一个关键因素是“那种适度的通货膨胀或价格坚挺，它能建立商业信心并帮助推动加速的周期性上升。”

这种缺失当然在工业商品和中间商品的表现中最为明显，通常在需求上升将经济从衰退中拉出时，它们会急剧上涨。例如，商品研究局的工业材料现货价格指数今年一直疲软（图表），其他材料和中间商品价格的衡量标准也是如此。

当然，消费者价格仍在上涨，尽管它们的12个月增幅在8月份首次降至4%以下，超过三年来的首次。但索默斯认为，这种通货膨胀也在减弱，并朝着在混合经济中可能不可避免的3%水平移动，在这种经济中，大部分部门要么与通货膨胀挂钩，要么受到向下价格压力的保护。

“在大多数情况下，”他说，“目前系统中没有真正的成本推动或需求拉动的通货膨胀——个人或企业部门没有基本商品通货膨胀或收入通货膨胀。”

正如索默斯和其他人所看到的，未能实现价格的正常周期性回升正在抑制推动经济引擎的商业行为。“企业士气低落，”北方信托公司的保罗·L·卡斯里尔解释道，“因为企业无法通过提高价格来改善其惨淡的利润表现。”C.J.劳伦斯公司的爱德华·亚尔登尼指出，提高价格的能力通常比销售量增长在恢复盈利能力的早期阶段更为重要。

事实上，疲软的价格可能有助于解释当前复苏中持续的库存清算和持续裁员的异常组合。“价格信号告诉企业，需求足够强劲，可以建立库存，而上涨的库存价值将抵消持有它们的利息成本，”亚尔登尼解释道。而卡斯里尔补充道，那些发现无法通过提高价格来提升利润的企业，选择通过减少工资来削减成本。

一个危险是，通货膨胀已经成为如此可怕的存在，以至于当正常的周期性价格回升最终到来时，会在金融市场引发不利反应，并导致美联储过早地转向紧缩。“那将是太糟糕了，”亚尔登尼说，“因为复苏初期的价格激增通常会伴随着通货膨胀的下降，因为生产力的提高使公司能够在适度调整价格行为的同时提升利润。”

然而，目前，对价格回升的过度反应的危险似乎并不迫在眉睫。相反，索默斯表示，“普遍的价格疲软告诉我们，正常的、更加快速的周期性复苏仍然遥遥无期。”