跳入债券市场的时机已晚 - 彭博社

这几乎就像是一场淘金热。自从联邦储备委员会去年八月开始降低利率以来，债券市场经历了一场戏剧性的反弹。争相购买的热潮帮助将长期国债的收益率压低至7.88%，这是近两年来的最低水平。那些已经持有债券的人可以笑着去银行。然而，考虑加入这场热潮的人面临着永恒的债券市场难题：你是选择短期持有以等待反弹？还是锁定你能找到的最高收益？而且在众多债券投资中，哪里能获得最佳的风险回报呢？

大量资金正在追逐这些问题的答案。投资者正大量离开低收益的货币市场基金和存款证。根据投资公司协会的数据，自一月以来，债券基金流入了367亿美元，而1990年同期为149亿美元。这一资产转移可能只是个开始，因为仍有1.2万亿美元的存款证金额低于10万美元。当十月一波存款证到期时，更多资金将加入这场追逐。

那些建议投资者保持短期持有的人认为，联邦储备委员会最新的降息将是最后一次，并将启动经济。这将抑制反弹，使货币市场或短期债券基金成为一个不错的选择。“人们现在应该对购买长期债券非常谨慎，”位于旧金山的投资顾问Brouwer & Janachowski的总裁Kurt Brouwer说。“他们曾经犯过在存款证和货币基金中不锁定收益的错误，现在又在市场底部锁定收益。”

然而，走出收益曲线几步，可以为投资组合带来提升。五到七年的国债收益率接近7.25%，而货币市场基金的收益率为5%或6%。但进行长期投资的回报很少，因为在五到七年后收益曲线趋平。“对于7到10年的国债，你几乎获得与30年期债券相同的回报，但风险更小，”奥本海默公司的首席投资策略师迈克尔·梅茨说。

在风险谱的另一端，自一月以来，垃圾债券的价格一直在上涨。位于佛罗里达州劳德代尔堡的计量经济研究所所长诺曼·G·福斯巴克发现，这类垃圾债券基金的平均收益率为13%，令人心动。“人们看到的只是恐慌的头条新闻，”他说，“但今年垃圾债券的投资者表现得很好，仍然有获利的机会。”他表示，保险公司和其他机构对垃圾投资组合的批量抛售使价格保持低迷。

这并不是普遍的看法。“从现在开始，垃圾基金是危险的，”加利福尼亚州纽波特海滩的太平洋投资管理公司的董事总经理威廉·H·格罗斯反驳道。格罗斯并不一定预期会出现一波违约，但他觉得在经历了九个月的上涨后，“上涨的持续时间是有限的。”格罗斯确实喜欢一些个别债券。他最喜欢的是西方石油公司的8.95%票据，截止日期为1994年4月15日。“它的评级是BAA，但他们一直在偿还大量债务，并且左右出售公司，所以我会把它的质量评为接近‘A’，”他说。

城市危险。另一个吸引大量资金的债券领域是市政债券。再次，中期债券因其高波动性而受到分析师的青睐，主要是因为长期债券的高波动性。“你可以获得长期债券大部分的收益，而风险仅约为60%，”先锋集团固定收益证券负责人伊恩·A·麦金农说。

但如果你要投资市政债券，不要为了收益而牺牲质量。“下一个财政年度将和去年一样困难，甚至更困难，”史密斯·巴尼、哈里斯·乌帕姆公司的董事总经理乔治·D·弗里德兰德说。虽然他不预期会出现广泛的违约，但他看到“州和地方的预算问题，以及一些评级下调。”

投资于由政府国家抵押贷款协会支持的抵押贷款池的吉尼·梅债券基金也经历了巨大的资金流入。格罗斯表示，这些收益率为8.5%的基金是“获取收益的最安全方式。”但如果抵押贷款利率下降，房主将提前偿还抵押贷款，从而降低预期收益。“虽然这确实是一个风险，但对于个人来说，这可能是众多恶性中的较小者，”格罗斯说。他补充了一条适用于当前债券市场整体困境的评论：“你必须在某个地方承担风险，否则就要忍受5%货币市场基金的痛苦。”