克莱斯勒令人恐惧的财务黑洞 - 彭博社

李·艾柯卡又上路了。只是这次，他不是在推销底特律的铁，而是在兜售3300万股克莱斯勒公司的新股票。艾柯卡没有在电视上微笑，也没有把克莱斯勒裹在美国国旗里。在9月29日结束的美国和欧洲的路演中，他面临着来自数百名分析师的尖锐问题。对于这个完美的表演者来说，这可能是迄今为止最艰难的销售工作。

克莱斯勒正处于危机之中。由于十年来最严重的销售下滑和对新车和卡车型号的高额支出需求，第三大美国汽车制造商可能在未来一年左右面临严重的现金危机，这威胁到其独立性。它希望通过发行股票筹集3.5亿美元，但这只是一个缓冲。艾柯卡尚未提出克莱斯勒困境的长期解决方案。“如果衰退持续下去，”一位前克莱斯勒高管警告说，“他们可能会陷入严重的麻烦。”

克莱斯勒财务困境的深度令人恐惧，而这些麻烦恰好在最糟糕的时刻出现。到明年秋天，这家巨型汽车制造商计划推出两款必须成为畅销产品的车型，以便在1990年代生存：全新的四门吉普大切诺基和克莱斯勒12年来首款全新家庭轿车LH。减少支出将推迟它们的推出，而克莱斯勒在竞争中根本无法承受这样的举动。

棘手。实际上，为了快速推出新产品，克莱斯勒花钱的速度超过了它赚取的速度。在截至6月30日的12个月中，该公司的现金储备骤降25亿美元，降至31亿美元。而现金流出并没有明显放缓。克莱斯勒表示，到年底，它将在新工具和设备上支出13亿美元。由于汽车和轻型卡车的销售停滞在每年1250万辆的低迷水平，分析师表示，克莱斯勒的现金缓冲到年底可能会降至13亿美元。这是很薄的，因为克莱斯勒仅需8亿美元来处理日常运营。

尽管克莱斯勒高管因证券法规拒绝接受采访，但股票销售的招股说明书描绘了一个严峻的局面。该文件表示，出售股票——加上资产销售和银行借款——“将足以使克莱斯勒满足其融资目标。”但公司警告称，资产销售将是棘手的，如果继续亏损，其长期健康将面临危险。

明年对公司的压力只会增加。克莱斯勒不仅计划再投入20亿美元用于资本支出，还面临4.9亿美元的长期债务偿还。即使假设较低的利率刺激汽车和卡车销售，公司在1992年仍可能面临12亿美元的现金短缺（图表）。这将迫使克莱斯勒动用其17.5亿美元的信用额度，抛售资产，或两者兼而有之。克莱斯勒在其招股说明书中承认了这一点。

悲惨的评级。即使是这条信用额度也岌岌可危。根据与银行的协议，克莱斯勒必须在12月31日之前保持至少63亿美元的净资产，并在明年6月30日之前保持至少65亿美元的净资产。到9月底，分析师预计克莱斯勒将公布约1.9亿美元的第三季度亏损，公司的净资产可能降至62亿美元。成功的股票销售只能将其提升至65亿美元。

更糟糕的是，克莱斯勒庞大的金融子公司，向经销商和客户提供贷款，也面临困境。由于其母公司信用评级极差，克莱斯勒金融公司被排除在传统信用市场之外。相反，它必须出售贷款并向银行借款以筹集贷款所需的现金。鉴于其困境，CFC将很难偿还在1992年12月31日之前到期的高达53亿美元的债务。如果未能提升其信用评级，公司表示CFC可能在明年被迫减少车队销售的贷款，而在今年的某些月份，这部分销售占其单位销量的一半。

这真是一团糟，没有简单的解决办法。除了出售股票，克莱斯勒还接近将其在伊利诺伊州的钻石星汽车厂的50%股份出售给合作伙伴三菱汽车公司。这可能只会带来1亿美元的现金，尽管这将使克莱斯勒免于未来数亿的产品开发成本。另一个可能的出售是克莱斯勒在三菱的11%股份，税后价值约为3亿美元。

不过，除此之外，克莱斯勒几乎没有更多可以轻易出售的资产。它可以尝试出售克莱斯勒金融，但那样一来，其经销商在汽车销售融资方面将处于不利地位。其他汽车制造商对其盈利丰厚的吉普和小型面包车系列垂涎欲滴，但出售其中任何一项都会削弱公司的收入。一位知名分析师指出，如果克莱斯勒开始出售大块业务，实际上就是在承诺解散公司。底线是，克莱斯勒可能无法在没有合作伙伴的情况下生存。

新领导者？伊阿科卡在十月将年满67岁，他决心在退休之前再次扭转克莱斯勒的局面。在8月27日，他和董事会达成一致，他将继续掌舵直到1992年底。但伊阿科卡应该提前离开吗？克莱斯勒的问题主要是财务问题，外部引入一位财务奇才来解决这些问题可能需要缩短伊阿科卡的任期。

这是一种不太可能的情况，但接近谈判的消息人士表示，伊阿科卡和一些董事会成员已经在悄悄面试外部候选人。其中一位是杰拉尔德·格林沃尔德，克莱斯勒的前副董事长，他去年离职，领导未能成功收购联合航空公司母公司UAL Corp.（框）。消息人士称，伊阿科卡最近邀请格林沃尔德重新加入克莱斯勒，但格林沃尔德却拒绝，要求立即掌握控制权。格林沃尔德目前是迪伦、里德公司的董事总经理，伊阿科卡则拒绝对此发表评论。

克莱斯勒的官员们还与负责通用汽车组件业务的执行副总裁威廉·E·霍格伦进行了交谈，知情人士表示。霍格伦没有回应采访请求。

在公司内部，接替雅科卡的热门人选是总裁罗伯特·A·卢茨，他是一名工程师和前战斗机飞行员，热爱快速汽车。卢茨彻底重组了克莱斯勒的工程部门，围绕着类似于最佳日本汽车公司的产品开发团队。“他在汽车方面做的都是正确的事情，”波士顿的威灵顿管理公司的高级副总裁查尔斯·T·弗里曼说，该公司是主要股东。

随着克莱斯勒濒临崩溃，任何在驾驶座上的人都必须是一个稳健的驾驶者。即使卢茨在八月初也承认“我们正处于一个永恒的成本挤压中。”克莱斯勒和雅科卡曾经打破过几率。但这一次，保持公司作为独立企业的运营看起来每天都更加具有挑战性。