他们在期权交易区入睡 - 彭博社

股票期权业务陷入了困境。尽管股价创下纪录，交易量激增，但全国股票期权交易所的交易活动在最近几个月大幅下降，加剧了自1987年股市崩盘以来持续存在的低迷。标准普尔100股票指数的平均每日交易量，自5月以来仅为228,384份合约，低于去年的272,121份，且比1987年崩盘前的水平低48%。

这种下滑不仅促使期权市场进行成本削减，还引发了关于业务问题的激烈讨论。主要原因是股市波动性的下降，而期权正是依赖于此。道琼斯工业平均指数在去年冬天飙升，但自今年年初以来一直在200点的区间内交易（图表）。

胆怯的时代？如此狭窄的区间给期权业务带来了双重打击。投机者几乎没有购买期权的动力，因为大获成功的机会减少了。而那些使用期权对冲持有资产的人也不再费心去做。每月交易量从2月份的1840万份合约下降到8月份的1460万份。

波动性当然是时有时无。但期权业务面临着更多的系统性威胁。那些寻求低价大赢的人有了其他选择。今年纳斯达克100指数上涨了38%的场外股票引起了关注，初次公开募股的蓬勃市场也同样吸引了投资者。

甚至有人认为，在风险厌恶的90年代，期权相比于长期投资失去了吸引力。“期权本质上并不适合，”富达投资副总裁迈克尔·J·海因斯说。

约翰·卡萨里奥，纽约索恩伍德的一名会计师，是一名大幅削减交易的期权交易员。他曾经每月交易50份合约多达20次。但最近，他开始购买零息国债，并缩减期权交易的规模。“如果我有40份合约，而一天只有50份合约在交易，我会感到非常不安，”卡萨里奥说。而芝加哥期权交易所的场内交易员托马斯·A·邦德不再以50份合约的批量交换IBM期权。“今天，如果你是一个50份合约的买家，那已经相当大了，”邦德说。像卡萨里奥和邦德这样的人迫使交易所缩减规模。CBOE的平均每日交易量已缩减至360,000份合约，远低于435,000的盈亏平衡水平。9月3日，该交易所裁员75人，作为减少员工8%的举措的一部分。在美国证券交易所，第二大期权市场，正在实施招聘和薪资冻结。今年迄今为止，主要期权交易所的席位价格平均下降了23%。

为了激活交易，交易所正在积极联系。在一次前所未有的合作努力中，CBOE、美国证券交易所、费城证券交易所和太平洋证券交易所的首席执行官联合代表团已呼吁几家顶级经纪公司的领导。他们的提议是：多推销期权，我们会更好地为你服务。他们试图说服公司，尽管期权每笔交易产生的佣金低于股票，但由于周转率高，仍然可以盈利。

没有帮助。然而，这些公司抱怨说，期权数量太多，导致他们的成本上升。多年来，交易所不断扩大股票期权的数量，尽管很少有期权吸引了大量交易。多个交易所的期权多重上市加剧了这个问题。现在，证券交易委员会正在改变规则，以便更容易地为更小的公司提供期权，这可能会使情况变得更糟。

交易所正在回应公司的抱怨。CBOE和Amex已经退市22个低交易量的期权。9月4日，CBOE将拟议的新期权列表从33个减少到21个。与此同时，为了寻找成功的新产品，交易所推出了长期期权和类似期权的认股权证，这些工具的生命周期以年而不是月来计算。

尽管如此，在CBOE的交易大厅，死刑幽默依然盛行。交易员加里·莱希（Gary Lahey）伸出手臂举着道琼斯指数的图表，面露苦涩。“看看这个东西。你怎么能告诉别人去买期权，而你自己都不相信呢？”莱希皱着眉头说。“当政变开始时，我们在喊：‘射击戈尔巴乔夫！’任何能让这个市场动起来的事情。”到目前为止，交易所至少采取了不那么激烈的措施。