恢复室报告：患者仍感到虚弱 - 彭博社

这是一个只有经济学家才能欣赏的复苏。数据专家可以在数据中向你展示这一点，但这并不意味着你能感受到它。

八月份的就业报告就是一个例子。自四月以来，工资单增加了110,000名工人（图表）。但这是五次之前复苏中最慢的开局，前四个月的平均就业增长速度是现在的四倍以上。那些是你可以感受到的增长。

就国民生产总值而言，第三季度看起来令人鼓舞。上升的工厂生产将减缓自去年年底以来一直在进行的库存清理：这对国民生产总值是个好消息。此外，消费者支出在季度开始时处于高水平，这将为国民生产总值再添一把火。

然而，来自就业市场的强烈信息是，消费者支出和工厂生产的持续增长并不是一定的。就业增长勉强足以支持保证复苏生存所需的收入和支出速度。消费者的收入已经捉襟见肘，因为他们试图偿还沉重的债务并补充他们微薄的储蓄。

而且，直到更多企业感受到复苏，他们将不愿意通过增加对新建筑和设备的投资来帮助经济。实际上，政府最新的资本支出计划调查显示，公司正在削减下半年的支出。该调查是在七月和八月进行的，当时复苏据说已经顺利进行。

找工作是一项艰巨的工作

八月份的就业数据突显了复苏如此虚幻的一个重要原因。排除小但强劲的医疗保健行业，服务业就业没有复苏。这一点很重要，因为服务生产者雇佣了78%的所有非农工人，并产生了74%的所有工资和薪金。除了医疗保健外，服务业的就业在八月份降至1990年一月以来的最低水平。

由于服务业的拖累，非农就业在八月份仅增加了34,000个，七月份则下降了73,000个。制造业在过去四个月中第三次增加了工资单。然而，建筑业就业连续第三个月下降，部分反映了脆弱的住房复苏。

服务生产者上个月增加了10,000名员工，但如果没有医疗保健领域增加的36,000个职位，服务业就业将下降26,000个。零售、批发和政府占据了大部分损失。

服务业在1980年代迅速发展，但许多服务行业的需求增长现在已经降温，使得这些庞大的劳动力池变成了昂贵的负担。从广告到金融的服务正在重组其运营，以努力降低成本并提高利润，因为在低通胀环境中定价能力减弱。

这种重组甚至包括面临预算问题的州和地方政府。州和地方机构在八月份裁减了40,000名员工，七月份则裁减了61,000个职位。更多的裁员已经在计划中，这将对未来几个月的整体就业和收入造成压力。

制造业的就业前景看起来更为光明。工厂部门的复苏在数据中最为明显。工厂在八月份增加了42,000个新雇员，七月份则增加了25,000个。此外，工厂的工作周增加了12分钟，达到了40.9小时，加班时间增加了6分钟，达到了3.8小时。更多的工作和工作时间几乎可以确保工业生产在八月份连续第五次增长（图表）。

但是制造业复苏的基础开始有些动摇。生产受到春季住房和汽车复苏的推动，但住房需求在七月回落，汽车销售在八月下降。

八月就业报告中最令人鼓舞的方面是通胀没有出现任何令人担忧的压力。上个月平均时薪上涨了0.4%，但七月下降了0.1%。在过去一年中，时薪仅上涨了3.3%。这比前一年的近4%有所下降，表明工资增长不会推动价格上涨。

消费者努力摆脱债务

八月的时薪和工作时间的增加确实表明个人收入有所增长。但尚不清楚这些钱中有多少会用于额外消费，因为家庭正陷入深重的债务之中。而现在，他们更关心的是摆脱债务，而不是进一步增加债务。

在七月，消费者分期信贷下降了8.38亿美元，这是过去10个月中的第八次下降。未偿债务现在比一年前下降了0.4%（图表）。这种下降自1980年代初期严格的信贷管控以来就没有发生过。汽车贷款的急剧下降引领了这一退潮，消费者也在削减循环信用，主要是信用卡。

过去一年个人收入的微薄增长并没有帮助负债累累的家庭。而贷款机构也感受到了一些压力。抵押贷款银行协会（MBA）报告称，逾期30天或更长时间的抵押贷款有所增加。在第二季度，5.28%的抵押贷款逾期，较第一季度的4.95%有所上升。第二季度的逾期率是自1986年以来的最高水平。因此，银行对消费者贷款的审查变得更加严格。

由于逾期贷款通常滞后于经济衰退的结束，因此这一比例可能会更高。MBA表示，逾期至少90天的贷款比例也在上升，这是更多违约的前兆。

由于家庭倾向于优先偿还抵押贷款而不是其他账单，逾期贷款的上升反映了消费者基本面疲弱的问题：收入增长缓慢、就业前景不明朗，以及储蓄的薄弱缓冲。

资本项目暂停

在消费者需求如此不确定的气候下，企业对新建筑和设备的支出持谨慎态度。根据商务部的夏季调查，企业预计今年的资本支出仅增长0.5%，达到5351亿美元。这比4月和5月的调查中预计的2.7%的增长大幅下降。1990年的支出增长了5%。

调查显示，所有的增长尚未到来。上半年的支出与1990年下半年持平，但1991年下半年的支出预计将以3.9%的年增长率增长。然而，新的下半年计划比上次调查的预测低了超过140亿美元。

而且，甚至这些削减后的计划能否维持也存在很多疑虑。7月份，排除飞机的新资本货物订单大幅上升，但仍远低于1990年的水平，未完成订单的积压（不包括飞机）比一年前下降了2.6%。此外，非住宅建筑的新合同在第三季度开始时的年增长率比第二季度的水平低了20.7%，而第二季度时下降了16%。

制造商的资本支出预计今年将下降3.3%，支出在全年内稳步下降（图表）。由于工厂目前仅使用78%的产能，他们几乎没有必要增加更多设施。通常，运营率必须超过83%才能使工厂在资本支出上有大幅提升。

与此同时，非制造业的支出预计今年将增长2.6%。对飞机投资的增加是一个原因，但商业和其他服务行业的支出预计将增长3.4%。这一增长进一步证明了服务行业的重组。服务公司通过投资机械而不是扩大员工人数，旨在提高生产力并降低劳动力成本。

虽然这一转变将有助于扩大利润率，但在短期内，许多服务员工将是最大的受害者。工作担忧是最近消费者调查显示在复苏过程中缺乏乐观情绪的一个重要原因。只要这种情况存在，消费者就不会像经济学家那样清晰地看到经济的回升。