博尔赫斯：百得的压力在加大

关于黑与德克首席执行官诺兰·D·阿基博尔德，可以说这个人并不缺乏雄心。在1960年代中期，他作为犹他州迪克西学院的中锋获得了全美篮球荣誉，甚至赢得了与芝加哥公牛队的试训机会。尽管他的篮球生涯并没有成功，但身高6英尺5英寸的阿基博尔德在黑与德克公司做出了一些精彩的扣篮。

在1986年升任首席执行官后，他通过削减开支、裁减3000个职位——占总劳动力的13%——以及彻底重新设计公司的各种电动工具和家电系列，扭转了这个臃肿且亏损的公司。在利润再次开始涌入后，阿基博尔德大胆地策划了黑与德克历史上最大的交易。1989年，公司花费28亿美元收购了埃姆哈特公司。

不幸的是，在经济形势良好时看似完美的交易，在这些寒冷的经济环境中似乎并不那么灵活。尽管阿基博尔德因黑与德克的复苏而值得称赞，但他也让公司陷入了一定的困境。现在，黑与德克令人印象深刻的复苏正处于动摇之中。阿基博尔德为收购埃姆哈特而大量借款，这是一家涉及从锁具到管道设备的迷你综合企业。实际上，这笔交易将公司的长期债务推高至42亿美元，占总资本的82%。

关键在于出售约18亿美元的埃姆哈特资产以偿还债务，同时将公司的Kwikset锁具和Price Pfister Inc.管道配件与黑与德克的产品进行整合。

看起来足够合理。但是，48岁的阿奇博尔德在为一些待售的Emhart业务获取所需价格方面遇到了麻烦。县Natwest证券美国分析师尼古拉斯·P·海曼说：“他们为Emhart支付的价格太高，然后资产销售市场发生了变化。”

更糟糕的是，经济衰退严重打击了百得的收益，造成了可怕的现金紧缩。上半年利润暴跌了可怕的56%，降至1140万美元，销售额为22亿美元。分析师预计下半年会更强劲。但没有人预测今年会是一个辉煌的年份。到年底，百得的利润预计将下降2%，降至5000万美元，收入为46.7亿美元，迪伦、里德公司表示。

在夹具中。那么阿奇博尔德现在是否对Emhart交易的智慧产生了第二次思考？“如果我知道经济会如此艰难，我可能会多想一想，”他承认。然而，他急忙补充道：“但我还是会继续进行。”

无论Emhart是否在长期内被证明是一个明智的收购，它目前已使阿奇博尔德处于防守状态。他面临着迅速提升公司收益的压力。因此，百得准备在今年晚些时候推出一项新的全国电视广告活动，向DIY人群宣传其电动工具系列。并且它刚刚推出了新的或重新设计的无绳电钻、螺丝刀和手持吸尘器。此外，阿奇博尔德通过重新谈判贷款条款和与纽威尔公司建立合作伙伴关系，吸引新的股权，从而减轻了百得的一些财务压力，纽威尔公司是一家以Wearever锅具等品牌名称而闻名的自由港（伊利诺伊州）家居用品制造商。

这一切确实有所帮助。然而，阿奇博尔德这次在百得（Black & Decker）施展魔法可能面临更艰巨的任务。首先，住房市场的严重下滑——这是工具和家电需求的关键来源——没有减缓的迹象。全国批发商南方工具供应公司的负责人约翰·萨利（John Sarley Sr.）表示：“这就是低迷。人们宁愿修理工具也不愿意购买新的。”一位来自芝加哥的大型全国零售商的高管补充道：“整个电动工具行业都在挣扎。”

尽管市场领导者百得（Black & Decker）今年迄今为止成功地将价格普遍提高了1%，但其运营利润率下降了一个百分点，降至9%。而在电动工具行业，其主要竞争对手，如日本工具制造商牧田电机（Makita Electric Works Ltd.）和艾默生电气公司的子公司斯基尔公司（Skil Corp.），则拥有更强的资产负债表。

确实，阿奇博尔德已经能够将百得的债务减少了10亿美元。他在埃姆哈特（Emhart）出售了价值8亿美元的资产，包括博斯蒂克公司（Bostik Inc.），一家化学粘合剂制造商。然而，百得仍然背负着32亿美元的债务和大约3亿美元的年度净利息支出——这是一项沉重的负担，消耗了其运营收入的约60%，在扣除商誉费用之前。

阿奇博尔德希望通过出售其他埃姆哈特业务来筹集更多现金。不幸的是，对于百得来说，首席执行官尚未出售两个重要部门——真温（True Temper），一家高尔夫球杆杆身制造商，以及PRC，一家计算机和软件咨询公司。阿奇博尔德希望这两个部门能卖到高达5.25亿美元。但由于经济处于低迷状态，他无法要求如此高的价格。“我们不想急于进行困境销售，”他说。

与此同时，阿奇博尔德争取了一些时间。首先，百得公司通过关闭位于康涅狄格州法明顿的埃姆哈特总部，并将公司的制造业务与自身合并，削减了1亿美元的年度开支。

阿奇博尔德还与他的新任负责人共同制定了联合分销和营销策略。例如，百得公司将埃姆哈特的Kwikset锁系列与其零售网络结合在一起，包括家得宝公司。此外，埃姆哈特的莫莉螺栓业务现在与百得的配件组一起进行市场推广。问题是，经济衰退对埃姆哈特的打击与百得一样严重。

幸运的是，阿奇博尔德最近从以花旗银行为首的银行团队那里赢得了更灵活的条款。现在，公司不再必须将从股权融资或资产销售中获得的80%的现金自动用于本金偿还。

在八月中旬，百得公司还向纽威尔出售了价值1.5亿美元的优先股。该交易以及其他股票购买，使纽威尔在百得公司中获得了15%的股份。阿奇博尔德将支付7 3/4%的股息——考虑到对公司股息的宽松税收待遇，实际上其价值约为11%。此外，百得公司将授予纽威尔一个董事会席位。作为回报，阿奇博尔德将有足够的现金来偿还10月和1月到期的约6000万美元本金，以及到1992年中期的季度债务偿还。

这一发展帮助推动了百得公司的股票上涨至大约18——比年初增长了一倍。然而，这仍比1989年底公司创下的24的峰值低33%。

纽威尔能得到什么？“我们对他们的产品线、市场份额和管理层印象深刻，”纽威尔首席财务官威廉·T·阿尔德里奇说。不过，为了确保这些人不会过于自满，阿奇博尔德谈判达成了一项为期10年的静止协议，确保纽威尔不会超过其15%的股份。

虽然阿奇博尔德的努力改善了公司的财务状况，但百得确实需要一款畅销产品。然而，竞争非常激烈。今年早些时候，其竞争对手斯基尔宣布将在1992年推出一系列配备可拆卸和可回收电池组的无绳工具，引起了相当大的轰动。百得已经在其专业工具系列中拥有可拆卸电池组，正在开发自己的可回收电池功能。

圣诞快乐？当然，百得在创新方面并不逊色。在过去五年中，它推出了大约300种新电动工具和电器以及数千种配件。今年，百得推出了其游侠无绳电钻和Deckgun螺丝刀，旨在不仅服务于专业人士，还服务于DIY爱好者。

在这个秋季晚些时候，百得将推出一项针对家庭修缮者的全国广告活动。阿奇博尔德打赌即将到来的假日季节——第四季度通常占其总销售额的30%——将标志着一个转折点。在这方面他很幸运：去年，市场咨询公司Landor Associates的调查发现，百得是美国十大最知名品牌之一。这个名字在海外也越来越知名。例如，百得的国际业务约占总收入的一半，在德国等市场增长了20%左右。

在美国，尽管如此，阿基博尔德几乎无法休息，只要百得公司还背负着来自埃马特交易的巨大债务压力。过去，阿基博尔德证明了自己是一位灵活的管理者。好在如此。在接下来的几个月里，他将面临一场艰难的平衡挑战。