看看谁突然开始呵护债权人 - 彭博社

债券持有人曾经在公司的投资者关系中被视为次要角色：投资者关系高管的主要关注点始终是股东。现在不再如此。债券持有人可以掌握负债累累公司的生死钥匙。为了生存，这些公司往往必须说服债权人，例如，将高利率的垃圾债券换成现金、股票或价值较低的纸张。

这意味着投资者关系官员正在加大努力，给予债券持有人与股东同样的关注：通过会议和邮件来争取他们的好感，以软化他们的态度。根据《机构投资者》最近的一项调查，31%的公司表示，他们对债券持人的关注比三年前多了。“把债券持有人当作外部人士对待，你会后悔的，”Georgeson & Co.的联合首席运营官William M. Crane说，该公司是债权人关系的顾问。

5,000个答案。国际度假村公司，这家从第11章破产中走出来的赌场运营商，已经学到了这个教训。为了生存和繁荣，国际度假村仍然需要重组其剩余的4.56亿美元债务。“在他们申请破产之前，你甚至无法打电话联系到公司的人，”Sass Lamle Rubin & Co.证券公司的债务分析师Kaye C. Handley说。“最近，他们主动找我们。”今年春天，国际度假村在两个垃圾债券投资者会议上进行了重大演示。现在，该公司定期向债券持有人和债务分析师发送财务文件。

南方公司试图摆脱49亿美元债务的努力甚至使用了语音邮件。1989年底，7-Eleven便利店连锁安装了一个录音信息电话线，以向债券持有人提供其交换提案的最新信息，该提案在破产法庭短暂停留后获得批准。1990年，该电话线接到了5,000个电话。“那是我不必接的5,000个电话，”南方公司的投资者关系经理Markeeta L. McNatt说。

并不是所有公司都如此灵活。许多公司在没有咨询任何人的情况下就推出了交换提议。这种对保密的痴迷几乎使得通用影院公司收购出版商哈考特·布雷斯·乔瓦诺维奇公司失败，该公司因在1987年承担了18亿美元的债务以阻止掠夺者而变得脆弱。

这家电影连锁公司最初向债券持有人提供10亿美元，以偿还HBJ的大部分债务，但债权人却拒绝了，通用影院被迫在1991年4月撤回了提议。根据Kemper Financial Services Inc.的高级副总裁肯尼斯·T·乌尔巴谢夫斯基的说法，HBJ的主要债券持有人，通用影院根本不知道债权人想要什么条款。“他们应该进行一些非正式的接触，”他说。

最终，通用影院聪明起来，开始与债券持有人接触。8月22日，它将提议提高到12亿美元，并提供获得出版商股权的选择。交易成功达成。

然而，宠爱债券持有人并不总是有效。他们往往固执——这也是有理由的。毕竟，他们常常被要求接受损失。掠夺者投资者购买一家陷入困境的公司的折价债券，希望在交换中获得更好的价格，也没有理由表现出慈善。

拒绝。克罗格公司在与债权人保持密切联系方面非常努力，但却以艰难的方式学到了这一点。去年11月，这家杂货连锁店提议以略高于市场价格的价格回购1.5亿美元的垃圾债券，当时约为59美分。但债券持有人认为交易他们的债券没有什么好处。由于其巨额的现金流，克罗格违约的可能性极小。债券持有人相信，他们丰厚的15.5%的利息支付将会继续。而HBJ则面临更严峻的困境。通用影院认为，这次交换的关键在于它警告出版商，否则将面临财务破产。

迫在眉睫的灭亡威胁，尽管如此，并不总是能决定胜负。在1990年9月，当它陷入越来越深的失败贷款泥潭时，新英格兰银行试图与债券持有人进行7亿美元的互换。然而，债权人却退缩了，认为这个举动来得太晚。他们是对的。监管机构在三个月后，即1月6日接管了这家银行。“在你最后一口气时，你是不会去找债券持有人的，”乔治森的高级副总裁黛安·J·瓦扎说，她声称曾建议这家银行，作为客户，应该更早采取行动。

或许，善于与债券持有人打交道的高手是投资者卡尔·C·艾坎，他结合了展现紧迫感的能力和愿意提供诱惑的意愿，以让债券持有人愿意接受。例如，在7月30日，他通过给予债券持有人多数控制权等方式，成功推动了对他陷入困境的跨世界航空公司（Trans World Airlines Inc.）进行10亿美元的交换，并投入了3500万美元的新资金。结果：TWA仍在飞行。如果与债券持有人的互动艺术不断改善，更多这样的交换也可能会成功。