销售下降，工厂放缓...在哪里？ - 彭博社

日本经济计划署的月度报告看起来很常规。八月份，经济再次稳步前进，连续第57个月实现扩张。但在光鲜的经济计划署报告背后，私人经济学家们看到前方的麻烦。东京瑞银菲利普斯和德鲁国际的拉塞尔·B·琼斯表示：“经济并不像经济计划署认为的那样强劲。”

经过近五年的强劲增长，日本的经济开始显露出疲态。消费者因高利率和高物价而感到困扰，导致光鲜的新车和宽屏电视在安静的展厅中积满灰尘。库存的增加迫使制造商削减生产。受到高利率的打击，公司正在缩减资本支出（表）。

因此，日本的经济可能面临冲击。“工业衰退已经开始，”索罗门兄弟亚洲有限公司的经济学家罗伯特·A·费尔德曼表示。他预测，日本的经济将在截至明年3月31日的财政年度下半年萎缩0.4%。如果如此，这将是自1974-75年石油危机以来，日本首次出现连续两个负增长季度。

即使下半年疲软，全年增长也将达到约3%。但这仅为去年的一半——在日本标准下，这是一种急剧放缓（表）。这也可能给西方带来麻烦。随着经济停滞，日本的进口减少，而出口却持续增长。在今年的前七个月，日本的贸易顺差跃升了54%。

限制服务。消费者需求的降温使汽车销售陷入困境。连续12个月下降，乘用车购买在八月份又下降了6%。为了遏制下降，经销商开始更多上门拜访并提供折扣。本田汽车公司为了提升一款即将停产车型的销量，免费赠送了一系列昂贵的选装配件。随着汽车销售的下滑，从钢铁生产商到玻璃制造商的供应商们都在为艰难时期做准备。“订单确实在下降，”旭硝子公司董事和田修表示。“未来一年将会很艰难。”

高利率也引发了住宅建筑的衰退。今年的新开工项目下降了21%，没有回升的迹象。同样，小型办公楼的合同减少也在削减一些钢铁制造商的收益。东京钢铁制造公司预测，钢梁的需求疲软将使其今年的利润减少14%。零售销售也变得疲软：JVC公司预测利润将下降63%，部分原因是视频摄像机销售疲软。

利润骤降恰逢日本公司的现金余额降至1987年以来的最低水平。由于无法利用低迷的股市筹集现金，公司们纷纷增加债务。日产汽车公司在1990年借款54亿美元以覆盖其投资计划。成本：2.85亿美元的利息，约占公司运营利润的五分之一。今年，日产已将资本投资减少了13%，并可能再次削减。NEC公司和三菱电机公司等公司也面临类似困境。

保持底线。压力可能会变得更加严重，特别是对于在1980年代末发行可转换债券的公司。投资者抢购这些债券，假设一旦基础股票价格超过转换价格，他们就能以舒适的利润将其转换为股票。但由于股市崩盘，许多发行者将在债券到期时不得不回购这些债券。从现在到1994年，将有约2500亿美元的可转换债券到期。这大约是日本公司在典型年份通过资本市场筹集的资金。“很多公司将不得不以更高的成本再融资这些债务，”瑞银的琼斯说。“这将是一个大问题。”

高利率和紧缩的银行贷款正在将更多公司推向边缘。8月26日，领先的公寓开发商Maruko Inc.因负债20亿美元而破产。今年迄今为止，破产事件——主要是房地产投机者——留下的债务约为1990年全年债务的六倍。尽管如此，日本银行官员因3.5%的通货膨胀而感到担忧，仍然坚持维持利率不变。

一些分析师并不预计日本会进一步放缓。东京的贾德林·弗莱明证券有限公司经济学家保罗·A·萨默维尔认为，国家支持的大型建设项目和对更多自动化的日益需求以克服劳动力短缺将维持资本支出。萨默维尔表示：“这将为一个新的平衡增长时期铺平道路。”不过，在这些力量完全发挥作用之前，日本的经济增长将会非常缓慢。