萨洛蒙建造的防空洞 - 彭博社
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对许多人来说，这似乎又是德雷克塞尔的重演。这一次，华尔街被抓到手伸进饼干罐里的公司是所罗门公司。丑闻开始时伴随着关于联邦调查扩大的一系列头条新闻，只不过现在，焦点是所罗门不当努力主导美国国债拍卖。德雷克塞尔·伯纳姆·兰伯特公司在1990年2月的倒闭，是由于在承认证券欺诈后无法进入商业票据市场。所罗门也发现自己几乎被排除在同一市场之外，因为许多投资者拒绝购买其商业票据。
但相似之处就止于此。生存目前对所罗门来说并不是问题。拥有1340亿美元的资产——其中大部分是高质量的政府和其他证券——该公司的财务状况远比德雷克塞尔强大，后者的资产主要由流动性差的垃圾债券组成。“我们的资产质量赋予我们真正的流动性，”所罗门的首席财务官唐纳德·S·霍华德说。“我们拥有所有美国金融机构中最具流动性的资产负债表。”
幸运的是，所罗门在两年前为自己制定了一项金融危机管理计划。尽管该计划的设计者从未想过它会被用来拯救所罗门免于自身的过失，但该计划在所罗门努力遏制损害方面是一个关键因素。
未知数。该计划利用了公司资产的流动性。确实，现在所罗门不再发行商业票据，其融资选择已经缩小。但它正在用回购协议替代其69亿美元的未偿商业票据——也就是说，以现金出售证券，并承诺在未来某个日期再买回这些证券。其他备用资金来源也已到位（见表）。
摩迪投资服务公司已经下调了该公司的高级债务和商业票据，从而提高了其借款成本。但在接下来的几个月，甚至可能更久，所罗门的雄厚资金将帮助其抵御金融崩溃，从而争取时间在市场上重建信誉。
在新任首席执行官沃伦·E·巴菲特的领导下，所罗门已经在各个方面积极行动。“他们试图参与城里的每一个承销，”一位高级政府官员说。“如果他们能做到60天的这种情况——产生大量交易量，推动巴菲特走到前面，并清除所有与违规行为有关系的人——也许他们能成功。”
然而，从长远来看，所罗门的财务命运取决于一些未知因素，这些因素超出了公司的资产负债表。这些未知因素包括所罗门的法律责任的大小；政府罚款和处罚的程度，甚至可能撤销公司的主要交易商资格；客户流失是否持续；以及最重要的，是否会有更多的不当行为浮出水面。
远见卓识。这些令人毛骨悚然的问题并不是所罗门的财务团队在1989年初开始起草紧急计划时所想象的。该计划旨在在危机中提供支持——从经纪行业的问题，如德雷克塞尔的破产，到系统性崩溃，如1987年的股市崩盘。“我们从未预料到的最后一种问题就是所罗门特有的问题，”霍华德说，他是一位63岁的哈佛商学院校友，1988年加入所罗门，此前在同年退休于花旗集团担任首席财务官。
该公司早已将其资金来源多样化，不再依赖短期商业票据市场。1989年，所罗门开始将其借款分散到更广泛的工具、货币和贷款机构上。它减少了对短期借款的依赖。从1989年12月到1991年6月30日，所罗门的长期债务从29亿美元上升到72亿美元。“他们在改善替代流动性系统方面努力了很多年，”穆迪的分析师约翰·克里兹说。
应急计划于8月21日启动。所罗门面临着决定不再续借债务的商业票据持有者。“我觉得保护州资金的完整性很重要，”加利福尼亚州财政部长凯瑟琳·布朗说，她没有续借2.3亿美元到期的所罗门商业票据。
所罗门将能够用回购协议替代其商业票据，因为它有90亿美元的国债和其他证券可供使用。“如果我们的商业票据完全消失，公司的流动性将不会受到威胁，”所罗门的财务主管约翰·G·麦克法兰说。这位37岁的维吉尼亚大学商学院毕业生于1979年开始在所罗门的交易大厅工作，至今仍在那监控公司的资金，花费一半的时间。
总额150亿美元的银行信用额度构成了所罗门的下一道防线。由于该公司不支付承诺费，银行理论上可以取消其信用额度。在这种情况下，所罗门还有另一个备份：它已支付费用以获得从由美国银行和花旗集团主导的46家银行组成的银团中提取20亿美元信用额度的权利。该贷款可用一年。
但是假设Salomon被排除在回购协议市场之外，不愿意贷款的银行不借款，而20亿美元的银行贷款不足。那么，出售资产就成为最后的防线。由于Salomon的大部分资产是美国国债、机构证券和投资级公司债务，“这并不像核电站那样需要很长时间才能出售，”达夫与菲尔普斯的分析师Philip M. Zahn说。“Salomon可以在一个月内以市场价格出售其资产基础的89%。”
余地。然而，Salomon希望避免被迫大量抛售资产以筹集现金。它已经开始在机会出现时逐步减少资产。事实上，在影响许多经纪公司融资能力的德雷克斯尔危机期间，Salomon在1989年12月至1990年3月之间将其资产缩减了110亿美元。“我们继续开展业务并采取立场。但考虑到环境，我们认为保持较小的资产负债表是明智的，”Salomon的MacFarlane说。
最终，MacFarlane和Howard能做的只是给予Salomon灵活性。但是，如果调查这次揭露出更普遍的不当行为，尽管该公司现在流动性极强，但将很难应对金融冲击。
应急计划如何运作
Salomon无法出售其商业票据，正在寻求替代资金来源以满足其巨大的融资需求
回购
协议 以承诺在设定的未来日期回购的方式向银行出售70亿美元的证券
银行信贷 创建150亿美元的信用额度
银行贷款 安排20亿美元的承诺贷款，可以在明年从银行借入
资产销售 减少库存和其他资产，如果需要在流动性紧缩时筹集现金