从萨洛蒙中得到的教训 - 彭博社

花一点时间反思一下所罗门兄弟给自己带来的灾难的巨大性。它的三位高管，其中一位是华尔街的巨头，已因丑闻辞职。随着其不当行为的揭露，公司的声誉受到玷污。而在8月17日，财政部禁止该公司参与其拍卖。

全面的黑名单只持续了几个小时。所罗门最大的股东、位于奥马哈的投资者沃伦·巴菲特说服财政部长尼古拉斯·布雷迪，认为完全禁止所罗门可能会致命。该公司被告知可以投标，但只能为自己的账户投标。布雷迪明智地听取了巴菲特的意见。美国国债和票据是许多复杂金融工具（掉期、期权和期货）的基础，而该公司在全球范围内是这些工具的领导者。保护美国政府债券市场的完整性并不需要摧毁一家在全球金融市场中具有重要竞争优势的公司。

但财政市场必须毫无疑问地保持诚实。这就是为什么纽约联邦储备银行被赋予监控拍卖的任务，要求并获得了董事长约翰·古特弗伦德、副董事长约翰·梅里韦瑟和总裁托马斯·施特劳斯的辞职。这个信息应该在华尔街响亮而清晰地回响：任何人都不允许操纵价格或有不当影响。联邦储备告诉华尔街，违法者将被追究和惩罚。

为了保证财政市场的诚实，华盛顿还必须改变处理其债务销售的方式。根据目前的情况，政府债券游戏的规则允许一个交易商购买任何政府债券发行的35%，这个比例显然高得足以诱使任何想要操纵市场的人。联邦储备对35%规则在现实世界中的失败没有足够的敏感性。市场已经嗡嗡作响数月，传出关于挤压的谣言，包括1991年5月两年期国债拍卖中发生的挤压——《商业周刊》听到了这些谣言并进行了分析（BW——7月1日）。35%的限制远远过高。将其降低到20%，如财政部在试探性提议中所建议的那样。

还有证据表明，华盛顿用于分配政府债券的基本系统存在严重缺陷。让40家公司，即主要交易商，有机会获取特殊信息，以换取对每一项政府发行的承诺，容易导致滥用。主要交易商系统是一种歧视；政府债券市场的规则必须改变，以为所有人提供平等的机会。

华盛顿之所以以这种方式设立政府债券拍卖，是因为它希望为政府证券建立一个有序、受控的市场。但是，给予政府认可的寡头特殊特权的拍卖，正是所罗门灾难的根源。财政部和美联储不能再满足于他们已经为大量政府债务创造了一个现成的市场。他们还必须确保财政市场是干净的。