“当我失落时，你欠我一杯酒” - 彭博社

当一切结束时，卡尔·C·艾坎只能露出他顽皮的笑容。濒临破产的泛美航空公司董事长再次在一场原本严肃的竞标中出手。而且他再次让一群保守的主街高管们生活得痛苦不堪。艾坎在争夺泛美航空的战斗中失败了，但在此之前，他迫使达美航空比最初计划投入更多的资金。“当我失落的时候，”艾坎在向泛美的快乐债权人投降时说道，“你们欠我一杯酒。”

艾坎在为期两个月的泛美航空竞标中的强势存在，迫使达美航空董事长罗纳德·W·艾伦支付了比他最初出价多出3.61亿美元的现金。尽管对承担任何泛美航空的负债持有强烈反对态度，达美最终还是承担了7.49亿美元的义务，并同意为一个专注于拉丁美洲的小型泛美航空提供融资。达美确实获得了泛美的欧洲航线、其航班和法兰克福枢纽——这些资产对于与竞争对手美国航空和联合航空在国际上保持竞争力至关重要。但仅仅是不确定性，成本就很高。

魔术表演。达美的高价直接源于艾坎从帽子里抽出信誉的非凡能力。尽管他身为一家陷入重组困境的航空公司的首席，但艾坎还是以无可挑剔的资质提出了最后时刻的14亿美元竞标：来自美国和联合航空这两家全国最大航空公司的4亿美元现金。艾坎知道这两家公司都不想承担泛美的负债或保留其员工——这是泛美债权人要求的条件。因此，他同意自己承担大部分负债，并以在交易完成后向美国和联合航空出售各种欧洲资产的承诺来吸引他们。

为了抵御其三位竞争对手，达美航空提高了出价。很多。它同意了一项由泛美航空及其债权人估值为13.7亿美元的现金和假定负债的方案。债权人认为这笔交易应该能为他们带来每美元索赔10~15~的回报。虽然不多，但比泛美航空首次申请破产时的零回报要好。

虽然达美航空同意债权人将获得13.7亿美元，但它坚持认为其出价在长期内的实际成本将少于6亿美元。其运作方式如下：达美航空的总现金支出将为6.21亿美元。其中，4.16亿美元将用于支付欧洲航线、航班、40架喷气机和一批备件。达美航空还将支付5000万美元以获得新泛美航空45%的股份，同时接受来自新公司的1.55亿美元的票据。

与此同时，达美航空将向新泛美航空提供1亿美元的信用，并向重组公司提供8000万美元的贷款。它将承担与泛美航空参与美国空军民用后备机队（CRAF）相关的3.6亿美元负债、1亿美元的未偿票务负债和7000万美元的其他负债。最后，达美航空表示，它将承担在8月12日至12月1日期间泛美航空超过1.4亿美元的任何损失，最高限额为1亿美元。

为了将14亿美元的总额降低到6亿美元以下，达美航空告诉分析师，它可以转售5000万美元的备件，并自行处理大约一半的1亿美元票务负债。至于8000万美元的贷款，根据破产法必须偿还。所有这些听起来都很合理。但看看达美航空计算中的其他项目。

票务销售。至于损失担保，达美航空正在押注，关于泛美航空未来的更多确定性将增加客流量，并帮助遏制在仅6月和7月就接近1亿美元的亏损。为了吸引乘客，泛美航空董事长托马斯·G·普拉斯基特推出了所有机票25%的折扣。达美航空告诉分析师，它不需要兑现其担保。考虑到6月和7月是该航空公司最强劲的两个月，这似乎过于乐观，而达美航空在一个较慢的季节中几乎要承担四个月的责任。

达美航空还假设新的泛美航空——一家直接与美国航空在拉丁美洲竞争的小型航空公司——将偿还1.55亿美元的票据以及它使用的1亿美元信用额度。但由于达美航空最初对拉丁美洲部门没有兴趣，其潜力尚不明确。而且为了避免支付3.6亿美元的CRAF责任，新公司必须运营12架专用于CRAF项目的泛美航空747。这些飞机老旧且不适合拉丁美洲航线，对新泛美航空的利润帮助不大。

达美航空还必须担心培训6600名新员工以及开发新航线的成本。也就是说，那些它能保留的航线：西北航空公司可能会说服监管机构迫使达美航空放弃它渴望的底特律-伦敦航线。

无论如何，这笔交易无疑为达美航空缓慢推进欧洲市场注入了动力，同时立即增加了10亿美元的新收入。多亏了卡尔·伊坎，达美航空为这个机会付出了高昂的代价。