复苏能否经受住这次下滑？ - 彭博社

根据官方的计算，衰退可能在第二季度结束。但企业利润的急剧下降使得一些经济学家表示，这可能对复苏构成威胁。尽管商务部报告的第二季度国内生产总值仅增长0.4%，低于预期，但这并不像收益的下降那样令人惊讶。根据标准普尔的Compustat服务公司，商业周刊企业评分榜上900家公司与去年第二季度相比，利润下降了23%。这远远超过了两周前一些分析师预测的10%的下降。

出了什么问题？一些受到重创的科技行业公司意外地进行了大规模的费用支出，以覆盖重组运营的成本。如果将办公设备和计算机组排除在评分榜之外，收益的下降仅为16%。

三大汽车制造商的亏损也拖累了利润。如果将汽车公司排除在外，下降也将仅为16%。如果没有汽车或计算机，收益将下降8%——这大约是许多分析师的预测。

更少的惊喜。但当所有数字都被考虑在内时，23%的利润下降是自1989年第三季度企业收益开始下滑以来的最大降幅。销售也异常疲软。在这一季度，销售仅增长了2%，也是自利润下滑开始以来的最差表现。在1991年上半年，利润下降了17%，销售增长了3%。

如果经济学家对整体企业利润的疲软感到措手不及，大多数行业分析师显然已经做好了平淡结果的准备。第二季度带来的个别盈利“惊喜”——结果显著高于或低于分析师的预测——比往常要少。在前面的三个季度中，14%的企业盈利出乎意料地高于行业分析师的预期，而45%则低于预期，帕因韦伯公司的经济学家托马斯·多尔弗林格表示。在最新的季度中，他表示，16%的盈利报告被认为是好的惊喜，而33%被视为坏的惊喜。“第二季度的盈利看起来并不灾难性的原因是，预期已经被压低到谷底，”多尔弗林格说。

如果利润未能像公司和华尔街预期的那样迅速反弹，那么复苏可能会短暂。这是因为企业在获得足够的投资回报之前，几乎没有动力扩大生产和雇佣更多工人。“如果我们没有获得大家一直期待的大幅利润增长，这可能会 derail 经济，”位于宾夕法尼亚州韦斯特切斯特的经济预测公司区域金融协会的董事总经理保罗·盖特曼说。

尽管如此，大多数分析师仍然期待在下半年盈利反弹。“与一年前相比，我们仍然处于低迷状态，”位于费城的WEFA集团公司的高级经济学家库尔特·卡尔说。“但经济正在改善，成本相当低。看起来接下来会有所上升。”

即使下半年的表现强劲，也可能不足以弥补前两个季度的短缺。然而，几周前，经济学家们预测标准普尔500指数公司1991年的收益将与1990年的结果大致持平。现在，杜尔弗林和其他人预测会有轻微下降。盖特曼预计这次反弹的强度将只有正常水平的一半。在典型的复苏中，收益回升约43%。他说，这次只会增加22%。

没有缓冲。如果反弹疲软，一些责任将归咎于美元的走强和海外增长的放缓。杜尔弗林表示，1991年下半年美元将同比上涨，这使得外汇利润在转换为美元时变得更小。尽管海外收益在最近的经济低迷期间提供了缓冲，但外国经济开始停滞。这已经对计算机制造商的业绩造成了伤害，而这些制造商直到最近还享受着强劲的欧洲增长。

在国内，大多数经济学家并不认为在经济衰退开始之前就已经出现的强烈价格压力会结束。在受到抑制的通货膨胀和来自外国生产商的激烈竞争面前，美国公司通过提高价格来增加收益将变得困难。在汽车、计算机和钢铁行业，这一点尤为明显，过剩的产能使得盈利变得困难。这三个行业在第二季度都报告了亏损。

在销售增长乏力的情况下，公司必须提高生产力并减少开支，以改善利润率。这就是联合信息系统公司和数字设备公司在第二季度采取特别费用的原因。联合信息系统公司在税前费用中总计计入了12亿美元，包括9.25亿美元用于裁减1万个工作岗位，而数字设备公司则计入了11亿美元的费用以覆盖裁减1万个职位的成本。杜邦、阿科和王实验室在这一季度也进行了减记，以裁减数千个工作岗位。

尽管汽车和卡车制造商报告了13.4亿美元的亏损，固特异轮胎和橡胶公司却重新回到了盈利状态，帮助轮胎和橡胶公司实现了140%的最大增幅，成为各行业中表现最好的。固特异受益于去年同期没有重组费用、销售费用降低以及海外业绩改善。其他实现显著盈利增长的行业包括医疗服务，增长63%；航空航天，增长58%；烟草，增长42%；以及中西部银行，增长38%。

菲利普·莫里斯公司在第二季度赚取了最多的利润，达到11.5亿美元，增长22%。这家食品和烟草巨头之后是通用电气，赚取了11.3亿美元，增长4%；埃克森美孚，利润为11.25亿美元，增长2%；以及美国电话电报公司，赚取了8.28亿美元，增长26%。默克公司证明了医疗行业的强劲，盈利增长18%，达到5.56亿美元。

由于重组，优尼西斯记录了任何公司的最大亏损，达到13亿美元。其次是数字公司，其特殊费用导致了8.71亿美元的亏损。通用汽车紧随其后，亏损7.85亿美元，接着是伯灵顿北方，亏损4.2亿美元，以及米德兰特，亏损4.15亿美元。这些结果确实相当严峻。但如果疲软的第二季度削弱了初露曙光的复苏，情况将更加严峻。