对于巴菲特来说，美国运通是一个存放现金的好地方 - 彭博社

如果亿万富翁投资者沃伦·E·巴菲特需要一个绰号，那么“感觉良好博士”可能是一个不错的选择。毕竟，他投资的公司的管理层在巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司向他们投放几亿美元时，感觉非常不错。他不是收购威胁，而是一个长期投资者，他不会对首席执行官进行二次猜测。此外，还有成千上万的大大小小的投资者跟随他的选择——这给股票带来了额外的推动。

这位59岁的内布拉斯加州人再次扮演了医生的角色，在8月1日向美国运通公司注入了3亿美元急需的资本。巴菲特购买的美国运通优先股将被兑换为该公司的2.5%股份，这使得这家金融服务巨头能够获得低成本的股本资本。而且，这使得美国运通能够在不立即稀释普通股股东权益的情况下筹集资金。总的来说，这对美国运通来说是一个不错的交易。

乍一看，这笔美国运通的交易对巴菲特和他的6300名股东来说似乎并不那么甜蜜。这些特殊的优先股支付8.5%的股息。就这样。巴菲特没有获得董事会席位的承诺，没有投票权，也没有未来的折扣购买权。此外，如果股价跌至当前每股约25美元的价格以下，他也没有下行保护。而且，与他与冠军国际、吉列、所罗门和美国航空达成的特殊优先股东交易不同，这笔交易的上行潜力并不大。

瘦身时代？事实上，如果美国运通的运势迅速好转，这项投资可能会短命。美国运通有权以滑动价格回购股票，最多提供37.3%的利润。甚至美国运通董事会成员约翰·J·“杰克”·伯恩在与他在奥马哈的朋友进行电话交谈时最初推介美国运通投资时，也对巴菲特同意设定上限感到惊讶。“巴菲特先生讨厌那样，”伯恩宣称。“他的基因与此相悖。”巴菲特在接受《商业周刊》采访时承认了这一点。“如果我们的上行没有上限，我会更喜欢。”巴菲特表示，他投资美国运通的原因与他投资任何企业的原因相同：他喜欢美国运通的特许经营，认为自己理解这个业务，并且他知道并尊重首席执行官詹姆斯·D·罗宾逊三世。“我们是为了与吉姆在一起而投资，”他说。

美国运通的投资听起来不像是一个让自己成为亿万富翁并使股东受益的人的工作。自1965年巴菲特接管这家曾经的纺织公司以来，伯克希尔哈撒韦的净资产以每年23.3%的复合增长率增长。

但这一举动可能是一个迹象，表明投资者面临着艰难的时刻，因为1990年代正在形成。沃顿商学院的教授罗斯·A·韦伯研究了巴菲特的管理风格，他将巴菲特的这一举动描述为“新发现的90年代现实主义。80年代的回报已经不复存在，绝对没有。”

然而，巴菲特警告不要将他最新的举动分析为预兆。“对我来说，这就是当时可用的东西，”他建议道。他表示，没有特定的投资类别或策略会定义1990年代。“我们对类别本身并不感兴趣。我们对价值感兴趣。”

投资者似乎对巴菲特的最新尝试感到满意。自从美国运通交易宣布以来，伯克希尔哈撒韦的股价上涨了每股125美元。好吧，这听起来并不算大事，因为伯克希尔哈撒韦——纽约证券交易所上价格最高的股票——每股售价高达8650美元。巴菲特不相信股票拆分，也不支付股息。因此，保险、糖果、百科全书、报纸、家具和吸尘器的收益，加上来自股票的数亿美元股息，必须再投资。

足够甜蜜。确实，这就是美国运通交易的关键。在利率下降的时期，巴菲特需要一个地方来存放他的现金。美国运通的优先股可能只支付8.5%的利息，但由于公司可以将70%的股息收入免税，这就像赚取丰厚的11.6%。美国国债的收益率不到6%，扣税后，他能净赚4%就算幸运。这种健康的回报就是巴菲特愿意放弃其他甜头的原因。他不在乎缺乏投票或购买权。而且，由于他每年已经要花60天的时间来处理他已经担任的四个董事会，他并不打算加入另一个。

然后，随着股市再次接近新高，AmEx在伯克希尔哈撒韦基金面前并没有太多竞争。“我们发现很少有我们真正喜欢的东西，”巴菲特说。“1990年下半年是寻找便宜货的一个更友好的时机。”那时他做出了他最大胆和最具争议的举动之一——对富国银行（Wells Fargo & Co.）的2.894亿美元投资。他以每股57.88美元的平均成本购买了500万股，或9.8%的普通股。该股票上涨至近100美元，但由于对富国银行在加利福尼亚房地产的风险的担忧，价格暴跌。尽管如此，该股票仍以70美元交易。巴菲特还利用去年的熊市尝试投资RJR Nabisco Inc.的债券——这是他首次成功进入垃圾债券市场。由于垃圾债券价格在今年反弹，巴菲特认为在该市场没有更多好的机会。

‘一个好主意。’尽管他去年做出了聪明的举动，伯克希尔哈撒韦1990年的净资产仅增长了7.3%，即3.62亿美元。这是多年来最小的百分比增长，也是巴菲特最接近实现他1989年预测的情况，即伯克希尔哈撒韦的净资产将在1992年前的某个时候下降。在1990年，该公司的股票交易最低曾达到5500。即使现在，在去年底部反弹57%之后，股价仍比1989年底创下的8875的历史最高点低2.5%。

已经，1991年看起来是一个更好的年份。伯克希尔哈撒韦的四个核心股票持有中有三个——《华盛顿邮报》，可口可乐和折扣保险公司Geico——都在其52周高点附近交易。只有受到媒体行业低迷严重打击的资本城市/ABC公司仍然落后。

巴菲特总是密切关注新的投资机会。“每年，如果我能得到一个好主意，我就感到幸运。”在美国运通的投资中，巴菲特认为他已经在1991年达到了他的配额。