图森电力的正午时分 - 彭博社
Ronald Grover
消息是在7月16日通过洛杉矶国际机场的公用电话传来的——而且消息并不好。图森电力公司的总法律顾问丹尼斯·R·尼尔森和其他高管刚刚从图森飞来，准备在洛杉矶希尔顿酒店与该公司的银行家会面。但会议并没有进行。在登记接收信息后，尼尔森被告知，该公用事业公司的五大债权人刚刚提交了申请，要求将这家债务缠身的公用事业公司推入破产。当尼尔森挂断电话时，似乎这场持续了七个月的高空走钢丝表演，试图让这家濒临崩溃的公用事业公司维持运转，刚刚崩溃。
现在，舞台已为可能成为美国历史上最大的公用事业公司破产案做好准备。即使图森这次设法逃脱绞索——这不太可能——也需要进行大规模重组。这将对图森的投资者、债权人——以及亚利桑那州的用户造成相当大的冲击。已经有一些美国企业界的大牌——福特、IBM和菲利普·莫里斯——因这家藏在亚利桑那沙漠中的鲜为人知的公用事业公司而损失了数百万。
并不是说图森的高管们没有试图避免这种困境：他们时而恳求，时而施压于贷款人和供应商。他们在反抗的州监管机构面前为自己的案例辩护。“这被证明是可能是有史以来最复杂的重组之一，”图森电力公司总裁兼首席执行官查尔斯·E·贝利斯说，他去年上任以拯救公司。“我们总是在走钢丝。”
那根绳索可能终于断了。但它在1985年就开始磨损，当时图森电力公司像其他新近放松管制的公用事业公司一样，寻求通过大胆的多元化举措实现增长。时任首席执行官的埃纳尔·格雷夫，一位工程师，花费3.5亿美元进行收购，将公用事业公司带入了银行、汽车租赁和凤凰城房地产等新领域。但由于1988年与圣地亚哥燃气电力公司的合并计划失败，图森的核心业务扩展计划也随之破灭。
格雷夫的投资在1980年代末开始恶化，并最终在1989年和1990年给公司造成了8300万美元的损失。到1990年底，这家公用事业公司背负着高达20亿美元的债务负担——占总资本的90%。到1990年底，其现金从1988年的2150万美元减少到仅370万美元。图森在1990年报告了3.87亿美元的亏损——销售额为4.99亿美元。
受损的形象。一丝丑闻也笼罩着这家公用事业公司。1989年，证券交易委员会对格雷夫在图森问题公开之前为何出售价值100万美元的股票展开了内幕交易调查。格雷夫在61岁时与一名25岁的前脱衣舞者结婚，吸引了严厉的公众关注。根据他的律师西奥多·索恩德的说法，仍在进行中的证券交易委员会调查使格雷夫在1989年底失去了工作，当时图森的董事会将他解雇。格雷夫正在配合联邦调查，并否认指控。
在这一泥潭中，查尔斯·贝利斯走了进来，他曾是一名电力线路工人，也是新罕布什尔公共服务公司的前首席财务官——这家公用事业公司在5月刚刚走出破产法庭。自去年担任首席执行官以来，魁梧的贝利斯一直在努力通过吸引投资者和媒体来清理图森的污名形象。他还聘请了洛杉矶破产律师理查德·B·莱文来策划复杂的法律策略。
去年，图森采取了对公用事业公司来说灾难性的步骤：它取消了股息。但即便如此，也没有节省足够的现金来支付公司的债务服务。今年年初，超过7000万美元的银行贷款到期，而公司无法偿还，这引发了破产的阴影——以及新的危险。如果公用事业公司被迫重新谈判其超过6.5亿美元的免税债券——这些债券是为发电厂建设而发行的——未来的免税发行可能会受到限制。而这些是任何公用事业公司的财务命脉。
在一月，贝利斯在图森的双树酒店召集了大约60位债权人。在那里，他传达了坏消息：公司宣布暂停债务支付和其他账单。一位洛杉矶的银行家说，他的银行持有约7500万美元的图森电力债务：“我们都知道公司的问题，但这仍然打击很大。”
三个月后，图森公布了其重组计划。到那时，公用事业公司已暂停了近2亿美元对其银行、供应商和其他债权人的各种支付。由于未支付的利息被加到这2亿美元的本金上，图森每月500万美元的暂停债务支付已上升到700万美元。
公司的40页计划中包含了不止几个震撼消息。公用事业公司的46家银行，持有超过10亿美元的各种债务，被要求延长信用额度和循环资金的到期日期。利率，有些高达12.2%，将被削减。煤炭合同将被重新谈判，价格将削减多达25%。
新的预测。然而，真正的关键在于从监管机构那里获得费率提升，即亚利桑那州公司委员会（ACC）。需要什么？在即将到来的一年中提高10.5%的费率，从6月1日起每年产生5100万美元的收入。
首席财务官艾拉·R·阿德勒在洛杉矶、纽约和图森之间穿梭，开始与银行和其他贷款人进行谈判。但银行家们持怀疑态度，并聘请普华永道为图森制定自己的收入预测。这些预测更加悲观。
ACC也质疑图森的数字，拒绝了706百万美元中25%的建厂成本，这些成本是公用事业公司希望收回的。然后，ACC将图森的10.5%的费率请求削减至4.5%。这意味着它将获得2000万美元的额外年度收入，而不是5100万美元。ACC公用事业部主任加里·雅金托说：“我们告诉他们，‘我们不会以牺牲我们的电费用户来拯救你们。’”
福特汽车信贷公司也坚持自己的立场。早在1980年代中期，图森将几座发电厂出售给了IBM、福特和菲利普·莫里斯等企业投资者。然后，它支付给他们的租金大致相当于发电资产的抵押贷款支付。但任何财产增值都将归投资者所有。福特的信贷部门投资了3800万美元成为该公司欧文顿发电厂的部分所有者，但贝利斯希望暂停租金支付。
当图森从二月份开始扣留资金时，福特不得不向摩根担保信托公司支付近300万美元的抵押贷款，而没有从公用事业公司收回相应的租金。图森拒绝向汽车制造商报销。福特信贷在四月中旬在州法院提起诉讼，要求支付这笔钱。福特对此事没有发表评论。
图森成功地将福特的索赔从州法院驳回，辩称公司的银行，而不是福特，才是真正的债权人。尽管如此，图森仍面临来自其他投资者的反对，包括IBM信贷融资公司和菲利普·莫里斯资本公司。图森修订了其重组计划，提出以60%的股票交换大部分债务。但为时已晚。到七月中旬，尽管与其他债权人的谈判仍在继续，投资者们向法院申请将图森置于强制破产之中。
图森能否摆脱困境？也许可以。公用事业公司正在敦促申请人撤回诉讼。但考虑到其困境的严重性，图森的灯光似乎仍在闪烁。
图森电力的困境
1985 执行副总裁艾纳·格雷夫（Einar Greve），一名受过工程训练的工程师，被任命为首席执行官
1986 格雷夫在公用事业业务之外进行多元化投资，投资超过3.5亿美元于房地产、汽车租赁和其他业务
1988 随着投资恶化和闲置产能拖累收益，图森未能与圣地亚哥电力公司达成合并
1989 图森董事会解雇格雷夫，他成为证券交易委员会内部交易调查的目标。公司发布20多年来的首次亏损
1990 图森从破产的新罕布什尔公共服务公司聘请查尔斯·贝利斯（Charles Bayless）担任首席财务官。六个月后，他成为首席执行官。图森通过省略股息震惊投资者
1991年1月 随着现金减少和7000万美元的银行债务到期，图森请求债权人和贷款人接受支付的暂停
1991年3月 公用事业公司提出了戏剧性的重组计划，请求债权人重写合同，并要求贷款人接受减少的付款。公司随后修订计划，用60%的公用事业普通股替代其大部分债务
1991年7月16日 福特、菲利普·莫里斯、IBM及其他债权人在凤凰城的美国破产法院申请强制图森进入非自愿破产