卡尔·伊坎对泛美航空的疯狂如狐狸般的收购 - 彭博社
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不愿被催促或欺负的达美航空公司在今年早些时候按兵不动，而竞争对手美国航空和联合航空则急于从濒临破产的美国航空公司中抢夺前往欧洲的优质航线。在七月中旬，达美航空董事长罗纳德·W·艾伦冷静地提出以2.6亿美元收购破产的泛美航空公司广泛的欧洲航线及其东海岸航班。确实是绅士的做法。
可别太快。美国航空公司和财务家卡尔·C·艾坎，跨世界航空公司的董事长，正在寻求一场斗争。7月22日，艾坎宣布了一项巧妙的4.5亿美元交易，几乎收购了泛美航空公司所有的资产（见表）。尽管考虑到TWA的财务状况，艾坎的购买能力令人质疑，但美国航空的实力意味着泛美的债权人无法轻易忽视他。如果艾坎能够完成交易，美国航空已同意从艾坎手中购买价值2.5亿美元的泛美资产。
即使有美国航空的支持，艾坎仍面临巨大的障碍。达美航空和联合航空公司准备以总计4.95亿美元收购几乎所有的泛美航空。艾坎可能会发现这很难超越，因为他努力重组TWA的40亿美元债务。债权人威胁要收回飞机和发动机。“他显然是在用别人的钱赌博，”TWA的债权人史蒂文·塔南鲍姆说。最棘手的是：TWA-美国的出价必须赢得破产法庭和监管机构的青睐，他们看到天空中的竞争正在下降。
王牌。艾坎赌泛美交易可能有助于解决他在TWA的问题。他认为，债权人没有理由通过将他逼入破产法庭来获得任何好处。相反，如果泛美的出价成功，TWA的债券持有人将获得一个顶级竞争对手的珍贵资产。即使更大的TWA在长期内不可行，艾坎也将有更多时间进行清算。他发誓将在几个月内准备好一份预包装的第11章申请，迫使TWA的债券持有人接受他削减债务的计划。艾坎说：“这就是生存之道。”
相比之下，美国航空在这场高风险的游戏中几乎没有什么损失。充其量，它可以通过泛美航空通往意大利、西班牙和葡萄牙的航线来填补其不断增长的欧洲业务的空白。而泛美航空的航班可以为美国航空的国际航线提供客源，并在纽约、华盛顿和波士顿等拥挤机场为美国航空开辟宝贵的空间。一些分析师认为，这些资产的价值可能至少比美国航空所报价多出2500万美元。
至少，美国航空暂时挫败了其两大主要竞争对手，并可能让他们为关键航线支付更多费用。美国航空已经迫使达美航空有效地提高了其报价。谈判者现在表示，达美航空愿意在交易中接受更少的航线和更少的泛美航空的空客A310，但支付相同的价格。联合航空正在单独竞标泛美航空的拉丁美洲业务。美国航空在那里的市场份额很强，为了应对挑战，联合航空现在将其初步报价提高了4500万美元，达到2.35亿美元。
“在银行里。”美国航空首席执行官罗伯特·L·克兰达尔愤怒地表示，泛美航空以2.9亿美元将其伦敦航线出售给联合航空的价格太低。美国航空最近以4.45亿美元购买了TWA的三条伦敦航线。“他们在伦敦航线的出售中开始得非常愚蠢，”克兰达尔说。“当你开始得愚蠢时，很难结束得聪明。”
虽然泛美航空的债权人对伊坎持谨慎态度，但他们对竞标感到振奋。“如果达美航空想继续参与竞争，他们需要这些航线，”华盛顿的航空律师罗伯特·W·克奈斯利说。达美航空现在并不准备做出太大让步。“你所拥有的是来自TWA的非常复杂、高度有条件的提案，而我们的提案则是有银行存款作为支持，”达美航空发言人威廉·贝瑞说。
但即使是怀疑论者也承认，艾坎的交易为每个人提供了一些承诺。除了购买资产，艾坎还将从其他投资者那里筹集1.4亿美元，用于一个主要由拉丁美洲业务组成的重组泛美航空。债权人将获得新公司的股份。“债券持有人想要保全面子。他们想要一张纸，上面写着他们在一个可能赚钱的新实体中拥有股权，”一位债权人说。
不过，达美航空凭借其更深的口袋和坚如磐石的信誉，轻松超越TWA。现在的问题是，绅士般的达美航空是否需要进行一场赤裸裸的斗争。
竞争计划拆分泛美航空 达美的提案
达美将获得：
-- 纽约至欧洲的航线
-- 泛美航空穿梭航班
-- 法兰克福枢纽
-- 迈阿密-伦敦和底特律-伦敦航线
泛美航空将获得：
-- 2.6亿美元
-- 达美的可能融资
-- 有义务尊重泛美航空在1992年2月1日之前通过其销售的航线所发出的机票
TWA/美国航空的提案
美国航空将获得：
-- 泛美航空在意大利、
西班牙和葡萄牙的航线和设施
-- 泛美航空穿梭航班
TWA将获得：
-- 泛美航空从迈阿密
和底特律飞往伦敦的航线
-- 法兰克福枢纽
-- 东欧航线
-- 纽约拉瓜迪亚和JFK以及华盛顿国家机场的着陆时段
泛美航空将获得：
-- 3.1亿美元用于各种资产
-- 1.4亿美元的股权注入以进行重组
-- 来自TWA的6000万美元融资