投资者是否对破产的LB OS负有责任？ - 彭博社
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汤姆·拉博恩第一次看到凯瑟钢铁公司的巨大工厂是在1946年，当时他的父亲在那里找到工作。到1950年，他也在加利福尼亚州的丰塔纳工厂制造钢铁。工作常常很艰苦，但薪水和福利都很好：到拉博恩在1983年退休时，他和妻子已经养活了四个孩子，还送一个去斯坦福大学。他们期待着一份丰厚的养老金和终身的医疗保障。“人们觉得有一些保障是有保证的，”他回忆道。
然后，欧文·L·雅各布斯出现了。在明尼阿波利斯的掠夺者的压力下，凯瑟在1984年进行了杠杆收购，变成了私有公司。雅各布斯因出售他在凯瑟的股份而口袋里装了超过6000万美元，其中包括1400万美元的绿色邮件。但在新老板和沉重的杠杆收购债务下，凯瑟陷入困境，甚至无法支付健康保险费。到1987年，它申请破产，留下拉博恩和7000多名其他退休人员的养老金被削减，且没有医疗保险。“人们在问：‘我该支付账单和买杂货，还是该买我的处方药？’”拉博恩说。
现在，拉博恩希望一群凯瑟退休人员能够追回杠杆收购支付给股东的1.6亿美元现金。凯瑟代表退休人员和其他债权人起诉雅各布斯以及一系列华尔街公司，包括高盛、贝尔斯登和史密斯·巴尼。争议在于：如果杠杆收购后来出现问题，公众投资者，甚至他们的经纪人，是否可以对他们在杠杆收购中赚取的钱负责？被告们当然说不。
此案等待于9月19日在美国巡回上诉法院进行辩论，承诺在一个被称为“欺诈性转让”的法律扩展领域中树立一个路标。这个法律概念并不新：第一个欺诈性转让法令可以追溯到伊丽莎白时代的英格兰。这个术语与通常意义上的欺诈关系不大，而是与将资产从一个资不抵债的公司转移出去有关——或者是将资产转移到一个没有足够资本运营的公司。
棘手的局面。现在，债权人正在积极探索将欺诈性转让扩展到失败的杠杆收购（LBO）（表格）。随着Revco DS Inc.和Campeau Corp.破产，欺诈性转让“现在是一个热门话题，”凯瑟尔债权人的律师马蒂·哈珀说。
芝加哥大学法学教授道格拉斯·G·贝尔德指出，这波新的欺诈性转让案件背后的法律原则是熟悉的：如果一家公司在出售时已经资不抵债，那么其债权人——而不是出售公司的那些人——有权获得任何收益。“如果我是债务人，而你是债权人，”贝尔德解释说，“我不能做的事情之一就是转移我的资产以逃避偿还你。”
当前案件的具体情况各不相同。但在每个案件中，破产公司的债权人都试图从出售股东那里追回——在某些情况下还包括贷款人、会计师和金融中介——来自几年前完成的收购的收益和费用。凯瑟尔的诉讼尤其重要，因为在待决的欺诈性转让案件中，它处于最高的司法层级——仅次于美国最高法院。“这肯定会影响其他案件的论点，”布鲁克林法学院教授、Revco案件的法庭审查员巴里·L·扎雷茨基说。
在试图从股东及其经纪人那里追回资金时，凯瑟尔的原告面临着艰巨的任务。下级法院同意被告的观点，即1982年国会保护他们免受此类诉讼。为了维持证券市场的流动性，法律保护在构成清算和结算过程的交易链中进行的支付——例如，现金从买方转到其经纪人，从经纪人转到清算所，从清算所转到卖方的经纪人，然后再转到卖方。去年，上诉法院维持了对仅仅是“中介”的诉讼的驳回，例如清算所，但同意决定是否可以起诉经纪人和投资者。
这无疑是一个极其技术性的观点。但考虑到过去十年对私有化的狂热，如果上诉法院同意，这也可能产生广泛的影响。想想看：如果投资者在收购待决时购买股票，而几年后被认为是欺诈性转让，他们肯定会三思而后行，这将损害流动性。证券交易委员会引用了这样的裁决可能给证券结算系统带来的潜在不稳定性，已向法院提交文件支持辩方。
即使上诉法院对凯瑟尔作出不利裁决，雅各布斯和他的投资伙伴也不会与整个事件结束。下级法院特别将雅各布斯集团排除在对其他人的诉讼驳回之外。原告声称，雅各布斯知道凯瑟尔巨额的未资助负债，尤其是退休人员的医疗福利，使其在收购前已经资不抵债，但他还是继续帮助剥离公司。
对此，雅各布斯嗤之以鼻。他说，凯瑟尔“绝对是一个持续经营的企业。”凯瑟尔的会计师，图什·罗斯，也得出了同样的结论，雅各布斯的律师杰罗姆·B·西蒙指出，挑战审计“就像爱丽丝梦游仙境。”雅各布斯补充说，凯瑟尔“只是起诉了他们能找到的所有人。”
拉博恩也指责几乎所有人，包括凯瑟尔的前管理层和董事会，凯瑟尔也起诉了他们。凯瑟尔在六月以1700万美元和解了该案。通过法院命令的信托，拉博恩一家现在有了健康保险。但保障较少，每月需支付235美元。拉博恩说，丰塔纳的人们“希望我们能够通过诉讼增加这些福利。”然而，对失败的凯瑟尔杠杆收购的怨恨依然存在。
重大欺诈性转让案件
凯瑟钢铁
凯瑟不再生产钢铁，但对于退休钢铁工人和其他债权人来说，它仍在向1984年收购中工作的投资者和顾问寻求超过2亿美元的赔偿
麦考尔模式
债权人正在起诉投资者雷金纳德·刘易斯和贷款方银行信托，涉及1987年的收购。在7月的一项关键裁决中，法院表示，金融家可能在审判中被迫放弃他们的费用
国际度假村
唐纳德·特朗普支付了1600万美元，以解决度假村债券持有人提出的欺诈性转让索赔，这些索赔源于他在1988年将国际度假村出售给梅尔·格里芬
瑞克沃
这家药店连锁店目前处于破产状态，已撤回对参与其1986年收购的小股东和顾问的欺诈性转让诉讼。它仍在追讨大投资者和贷款方