罗伯特·麦克斯韦迈出了一大步后退 - 彭博社

“现金为王，”罗伯特·麦克斯韦在1987年10月的股市崩盘后建议道。可惜他没有听从自己的话。不到一年后，这位英国出版巨头开始了一场惊人的收购狂潮，以33.5亿美元收购了书籍出版商麦克米伦公司和官方航空指南公司。这些收购的所有资金都是借来的。

现在，债务的负担压得麦克斯韦喘不过气来。经济衰退和出版资产价值的急剧下降使他的上市公司麦克斯韦通信公司陷入困境：MCC正在努力从核心业务中产生足够的现金来偿还21亿美元的债务（表格）。麦克斯韦无法以高价出售足够的资产来降低债务。因此，分析师们一直焦急地等待麦克斯韦的年度报告，以了解其问题的严重程度。

失败的计划？年度报告于7月16日发布，随之而来的是一个炸弹消息：一个模糊的计划，旨在剥离麦克斯韦的北美资产，包括麦克米伦和OAG。麦克斯韦不会提供细节。但伦敦和纽约的分析师推测，麦克斯韦可能会将麦克米伦和OAG剥离成一家独立公司，然后在美国进行公开股票发行，出售其中一部分。麦克斯韦声称，出售将“实现股东价值”。但投资者却一点也不高兴：在公告发布后的第一天，MCC的股价暴跌了6%。

该计划可能表明麦克斯韦的全球媒体帝国的宏伟计划正在消退。麦克米伦、OAG和北美资产贡献了MCC运营利润的90%。更重要的是，公告明确表示新公司将由美国人管理，而不是麦克斯韦或他的儿子、32岁的凯文·麦克斯韦。MCC的68%股份由麦克斯韦拥有，可能会保留多数股权。但知情人士认为，家族将接受较小的角色，以换取减轻债务。“他们厌倦了不断担心债务，”一位顾问说。“他们在过去两年里并没有享受。”

麦克斯韦的裁员是在他继任问题上尴尬的反复之后做出的决定。今年四月，这位68岁的出版商表示，他将在7月1日辞去董事长职务，交给前英国内阁部长彼得·沃克爵士。与公司关系密切的银行家表示，沃克后来查看了账本，并建议加强公司的财务状况。沃克和麦克斯韦表示他们达成了分拆计划，但沃克现在表示他不再认为自己在缩小后的MCC中有任何角色。因此，麦克斯韦将继续担任董事长，而他的儿子将成为首席执行官。

像鲁珀特·默多克和其他贪婪的媒体大亨一样，麦克斯韦为他的收购支付了过高的价格。随着1994年到期的13亿美元债务，麦克斯韦必须筹集现金。他已经出售了佩尔加蒙出版社和其他在收购麦克米伦之前构成MCC大部分的资产。

麦克斯韦也无法指望他的私人公司提供帮助。这些公司的资产包括纽约的《每日新闻》，正背负着自己11亿美元的债务。而几位媒体分析师表示，在麦克斯韦从Tribune Co.收购《每日新闻》并解决其劳工罢工三个月后，该报仍在持续亏损。

分析师指出，截止1991年3月31日的MCC年度业绩几乎没有激发信心。该公司报告的税前利润为2.4亿美元。但其中很大一部分来自一次性1.33亿美元的外汇意外收入。扣除其他非经常性项目，如投资出售，MCC的利润仅为薄薄的1000万美元。分析师担心今年的现金流将为负。“他们有麻烦了，”一位伦敦分析师说，“毫无疑问。”

考虑到这一切，美国投资者可能不会急于成为麦克斯韦的合作伙伴。许多人仍在为镜报集团有限公司（Mirror Group Newspapers Ltd.）的股票下跌26%而感到痛苦，该公司是麦克斯韦的另一家公司，其股票在去年五月在英国和美国上市。

销售的另一个潜在障碍是它可能对麦克斯韦的资产负债表造成的损害。MCC的年度报告声称净资产为18亿美元。但这是在将34亿美元的无形价值分配给麦克米伦、OAG和其他收购之后。随着出版资产价值的下降，这些无形资产几乎肯定被高估了。以低于账面价值的价格出售公司将迫使麦克斯韦对差额进行减记。

障碍重重。例如，麦克斯韦将他与麦格劳-希尔公司（McGraw-Hill Inc.）的教科书合资企业的股份估值为6.7亿美元，该公司是《商业周刊》的出版商。但一位熟悉该合资企业的出版行业高管认为，它只能以10亿美元上市，这意味着麦克斯韦的股份仅值5亿美元。因此，如果他出售或上市该合资企业，他面临着潜在的1.7亿美元的减记。这种减记的累积效应可能会使麦克斯韦的资产负债表更加脆弱。

在这样的障碍面前，一些了解麦克斯韦的人开始怀疑他的最新计划是否会真正付诸实践。事实上，这位反复无常的出版商有宣布交易却未能落实的历史。然而，这一次，他可能没有其他选择。